如何衡量一只股票的價(jià)值？股票的價(jià)值怎么計(jì)算
如何衡量一只股票的價(jià)值?
普通股的流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值比包含固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值更重要。我們的討論將歸結(jié)為以下幾點(diǎn):
1.流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值通常是清算值的粗略指標(biāo)。
2.很多普通股股票的市值低于其流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值,因此也低于其破產(chǎn)清算時(shí)可變現(xiàn)的數(shù)額。
3.很多股票長(zhǎng)期以低于其清算值的價(jià)格進(jìn)行交易是根本不合邏輯的。這說明:(1)股票市場(chǎng)的判斷出現(xiàn)了嚴(yán)重偏差;或(2)公司的管理政策存在很大問題;或(3)股東們對(duì)自己資產(chǎn)的態(tài)度有問題。
一、清算值的概念
我們把“清算值”定義為企業(yè)的所有者放棄所有權(quán)能得到的補(bǔ)償。他們可能會(huì)將整個(gè)企業(yè)出售給他人,也可能只出售其中一部分權(quán)益并繼續(xù)關(guān)注企業(yè)發(fā)展。或者,他們會(huì)耐心等待時(shí)機(jī),把各種資產(chǎn)逐漸變現(xiàn),以獲得盡可能高的收益。這樣的清算在私營(yíng)企業(yè)界每天上演,但在公有企業(yè)中相對(duì)鮮見。公司的轉(zhuǎn)手價(jià)通常遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其清算值,破產(chǎn)時(shí)也免不了被分拆出售。但主動(dòng)從不盈利的企業(yè)中退出并精心清算的情況絕大部分發(fā)生在私營(yíng)企業(yè),而不是在公有企業(yè)。
二、資產(chǎn)的性質(zhì)決定它們的變現(xiàn)值
企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表并不提供資產(chǎn)清算值,但它包含有用的線索。計(jì)算清算值的第一個(gè)原則是:相信負(fù)債數(shù)據(jù),但必須質(zhì)疑資產(chǎn)數(shù)據(jù)。賬簿上所有的負(fù)債必須按其面值作為資產(chǎn)的減項(xiàng),資產(chǎn)的價(jià)值因性質(zhì)不同而要具體考慮。
三、股票市價(jià)低于清算值的情況長(zhǎng)期存在
我們的第三個(gè)發(fā)現(xiàn)是:股價(jià)低于清算值的現(xiàn)象按理對(duì)股市、管理層和股東都有重要影響。這可以被總結(jié)為一個(gè)簡(jiǎn)單的原則:
如果某只普通股持續(xù)以低于其清算值的價(jià)格進(jìn)行交易,那么,不是股價(jià)被嚴(yán)重低估,就是這個(gè)企業(yè)應(yīng)該被破產(chǎn)清算。
由此得到兩條推論:
推論一:如此低的價(jià)格不禁讓股東發(fā)問:公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去是否符合自己的利益?
推論二:如此低的價(jià)格,應(yīng)使管理層采取一切有效的措施,以修正偏離企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的股價(jià)。他們應(yīng)審視現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)策略,坦誠(chéng)地向股東提出持續(xù)經(jīng)營(yíng)的理由。
上述原則應(yīng)該是不證自明的。沒有任何能說服人的經(jīng)濟(jì)理由,讓股票持續(xù)地以低于清算值的價(jià)格出售。如果一個(gè)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)還不如清算破產(chǎn),那它應(yīng)該被清盤。所以無(wú)論如何,股票價(jià)格低于清算值都是不合理的。
2、上述原則的兩種應(yīng)用
在很多情況下,以低于清算值出售的股票,股票價(jià)格非常低廉,所以值得購(gòu)買。我們可以利用證券分析方法從中獲利。但在另一些案例中,股價(jià)低于清算值說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略有問題,管理層應(yīng)該采取矯正措施。下面我們依次對(duì)其進(jìn)行討論。
3、這種股票作為潛在投資對(duì)象的吸引人之處
這一類普通股一般盈利前景不樂觀。如果利潤(rùn)能一直穩(wěn)定增加,很顯然股價(jià)不會(huì)這么低。反對(duì)購(gòu)買這種股票的理由是企業(yè)盈利可能會(huì)下降,甚至持續(xù)虧損以至于企業(yè)的資產(chǎn)被耗盡,股票的內(nèi)在價(jià)值最終低于買入價(jià)。不可否認(rèn),這確實(shí)在個(gè)別案例中發(fā)生過,但有更多的企業(yè),因?yàn)榻?jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)致使股價(jià)上升。
包括：
1.企業(yè)的盈利能力提高。可能的原因是：
a.行業(yè)總體情況好轉(zhuǎn)。
b.公司有更好的運(yùn)營(yíng)模式，有的更換了管理層。這些轉(zhuǎn)變包括更有效的生產(chǎn)技術(shù)、新產(chǎn)品、放棄不盈利的產(chǎn)品線等。
2.企業(yè)被出售或合并。相關(guān)企業(yè)可能更好地利用這些資源，所以至少愿意支付清算價(jià)格。
3.完全或部分清盤。
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