國光轉債申購建議 國光股份可轉債怎么樣?(2)

　　正股估值不高，市值中等，彈性偏弱，股價漲勢逐漸放緩。正股當前P/E(TTM) 29x，P/B(LF) 5.62x，估值回升至2019 年4 月水平，在板塊中排名中上，同競爭對手諾普信差距不大。正股總市值61 億元，流通盤39 億元，180日年化波動率41%，市值中等，彈性偏弱。股價3 月底先于板塊發力，5 月下旬漲勢逐步放緩，技術指標持續呈現背離，目前板塊指數基本跟上了正股漲幅，二者波動逐步趨同。股價短線趨勢仍然向上，歷史上2016 年9-10 月、2019 年3 月同當前形態比較相似。

　　條款方面，轉債規模小，債底保護弱，下修觸發較難。本期轉債規模3.2 億元，規模小，初始轉股價13.70 元，最新平價約102.4 元。轉債評級AA-，期限6 年，票面利率分別為0.5%、0.7%、1%、1.5%、2.5%、3%，到期贖回價格110 元，面值對應的YTM 為2.59%，債底約為78.86 元，保護性較低，下修條款設置為【15/30，80%】，觸發難度較高，其他條款保持主流模式。

　　正股基本面資質不錯，競爭格局好，產品利潤率高，歷史業績增長穩定，未來農產品消費升級、園林綠化規模擴大有助于提供增量需求。正股無估值層面的壓力，長期彈性偏弱，走勢上也有明顯的震蕩感，對比歷史類似形態的位置，再次上沖的空間通常有限，而出現回調后深度往往不小，考慮到市場環境和估值壓力的不同，出現回調后可以提升關注。轉債規模小，條款保護弱，我們預計其上市定位可能在116 元附近，具備申購價值，上市后建議重視短期走勢，震蕩中樞若難以繼續上移，應當留心回調風險。中簽率層面，我們預計股東配售比例80%，網上申購金額6.8 萬億元，則中簽率大約為0.0009%。