科華轉債投資價值分析：科華轉債值得投資嗎

　　科華轉債(評級AA、發行規模7.38億元)的下修條款較為寬松，債底保護尚可，靜態看預計上市首日其獲得的轉股溢價率在20%-24%區間內，價格為119-123元。在配售30%的假設下科華轉債留給市場5.17億元，估測中簽率0.007%。打新參與沒有異議。

　　體外診斷是值得長期關注的方向，不過2020年以來科華生物股價上漲超過80%，估值提升需要盈利消化。從策略角度來看，近期偏高估值行業普遍遇到壓力，建議投資者在科華轉債上市后結合市場情緒變化選擇布局時點。 科華生物長期以來堅持“儀器+試劑”雙輪驅動，是國內為數不多的能夠在分子、生化及免疫等領域，均具備全自動、靈活通量檢測系統解決方案和供應能力的公司。2019年年報中公司披露的業務口徑為自產產品和代理產品(即按照渠道分類)，兩者分別貢獻營業收入10.91/13.02億元，而Wind-主營構成則以產品分類，顯示體外臨床診斷試劑/醫療儀器帶來營收10.91/13.02億元。

　　基于此，體外臨床爭端試劑當年貢獻了約45%/69%的營收/毛利，2019年營收增速也較快。以中國為代表的新興市場擁有全球最具潛力的醫療器械市場。據《2019醫療器械類上市公司發展白皮書》2018年我國醫療器械市場規模超5300億元，在經濟紅利、產品創新升級紅利和進口替代等多方面因素驅動下，預計未來10年其年均復合增速將超過15%，遠高于GDP增速。體外診斷主要應用于醫學檢測和血液篩查，該細分領域在我國醫療器械行業中占比約11%(2018年數據)。

　　我國體外診斷行業正處于快速成長期，近幾年年均復合增長率達18.61%。而從體外診斷細分領域來看，近年來免疫診斷產業發展迅速，已成為我國體外診斷市場規模最大的細分市場，酶免及化學發光生化診斷因技術和市場相對成熟，享有較高市場份額，分子診斷和POCT發展較快，占比快速上升。公司的戰略布局符合未來市場的發展趨勢，在分子診斷市場中位列前三。