三季度鈷板塊迎來配置窗口 值得關注兩只標的

　　鈷是窄周期的高彈性品種，在供需緊平衡狀態下，需額外關注庫存和投機需求對價格的邊際擾動。

　　物流緩慢+疫情擾動加強供給緊縮預期。在剛果金礦山分布集中、醫療水平落后的背景之下，疫情擴散會對礦山生產和原料運輸的效率造成一定沖擊，其不確定性正在強化緊縮預期。龍頭惜售折扣系數接連上揚。龍頭嘉能可2020年長單鎖定量約3.2萬噸，可供市場流通鈷現貨供給僅為2-3萬噸。

　　目前MB鈷折扣系數已上揚至74.5%-75.5%，國際市場原料現貨報價已出現11美元/磅以上價位，原料供應較為緊張。根據海關數據，中國5、6月份鈷濕法中間品進口量分別為1.2萬噸、1.5萬噸，同比下滑57%、42%，下半年原料進口預計整體偏低。

　　此外，3C步入旺季動力回暖已現，下半年需求有望邊際改善。下半年動力電池需求有望在歐洲新能源汽車政策刺激，國內重回正增長以及特斯拉產銷繼續加速的三重驅動下邊際回暖。無鈷化對中期的鈷需求影響較小，未來兩三元動力電池將仍以5、6系為主。在國內、海外新能源汽車產量分別為135萬輛、130萬輛的中性假設下，預計2020年全球動力電池鈷需求將達到2.45萬噸，同比增長21%。

　　站在當前時點，應關注兩個可能的邊際變化。第一，需求修復較好下，產業鏈補庫幅度超預期。庫存是個結果，低位庫存往往意味著對未來悲觀預期較為充分的釋放，如果疊加需求預期扭轉，則往往會起到放大需求恢復幅度的作用。預計8、9月，產業鏈會開啟補庫行為。

　　第二，電鈷收儲預期升溫下，投機需求的推波助瀾。由于電鈷具備一定的金融屬性，加之無錫盤期貨交易可帶動期現聯動，因此電鈷極易被囤貨和控盤。收儲預期的升溫發酵或助推產業鏈的囤庫補庫行為，一定程度上加劇鈷價波動的幅度和級別。

　　投資建議>>>

　　當前低庫存水平下，供給緊縮+需求回暖+收儲預期催化，鈷價有望反彈至30萬/噸以上，應高度重視三季度鈷板塊配置窗口，建議關注華友鈷業(行情603799,診股)、寒銳鈷業(行情300618,診股)。 長江證券(行情000783,診股)