保險行業：負債端表現分化 新華增速領先同業

　　上市保險公司披露1-7月保費數據：1)壽險方面，平安、國壽、太保、新華、人保7月單月保費同比分別+5.1%、+0.7%、-10.7%、+22.6%、+6.5%，1-7月累計同比分別-3.7%、+12.3%、-0.9%、+30.1%、+4.0%。平安個人業務新單7月單月同比-12.7%，1-7月累計同比-14.8%;2)財險方面，平安、人保、太保7月單月保費同比分別+17.3%、+3.8%、21.7%，1-7月累計同比分別+11.4%、+4.3%、13.3%。

　　1)壽險：平安、國壽、太保、新華、人保5家上市壽險公司保費收入合計同比+6.0%，7月單月總保費收入合計同比+3.4%。7月各家公司負債端表現有所分化，新華表現較為亮眼，當月保費增速領先同業。

　　①平安：7月單月新單同比-12.7%，負增長幅度較上月有所收窄，驅動累計同比增速收窄至-14.8%。我們判斷主要源于公司對疫情期間新增代理人的考核標準較高，清虛導致整體代理人規模增長趨緩所致。預計8月起公司有望再次進入增員節奏，整體人力規模有望回升。此外，公司去年7月中下旬開始推出平安福星產品，單月整體基數較高，導致月末增速有所放緩。

　　②國壽：1-7月總保費同比+12.3%，7月單月總保費同比+0.7%，單月同比增速較平穩，預計源于公司繼續調整結構，主打儲蓄型長險福祿相伴，并推動“國壽福+福祿相伴”、“傳家+賬戶”等產品組合，持續推動雙升雙免，吸引重疾險老客戶加保，以“保費+保額雙返還”的亮點提升吸引力。

　　③太保：1-7月總保費同比-0.9%，7月單月總保費同比-10.7%，預計主要源于公司7月業務重心主要聚焦增員與蓄客，階段性主打低件均獲客型產品(如樂享百萬醫療險、安行保意外兩全險等)，業務節奏有所放緩。

　　④新華：1-7月總保費同比+30.1%，7月總保費同比+22.6%，單月保費持續高增速。7月起公司停售價值率相對較低的健康無憂宜家版，并開始同步推動健康無憂C5、健康無憂C3和多倍保A1等3款終身重疾，訴求提升價值增量。同時公司于7月中下旬推出附加特疾"惠加保"，預計對當月新單和價值貢獻顯著。人力方面，我們預計公司后續將繼續大力增員，在新版基本法的制度牽引和費用激勵下，帶動增員和新人留存，促進隊伍置換，人力規模增長將持續利好后續保單銷售。

　　2)財險：人保、平安、太保3家上市財險公司總保費收入合計同比+7.9%，7月單月保費收入合計+11.3%，增速持續回暖。

　　①人保：1-7月總保費同比+4.3%，7月保費同比+3.8%。其中，1-7月車險同比+4.2%，相較于5月、6月(分別同比+1.9%、+2.8%)增速繼續改善，預計源于新車銷量持續回暖;意健險同比+20.3%(上月+21.5%)、農險同比+17.1%(上月+16.6%)、責任險同比+3.0%(上月+2.1%)、企財險同比+0.1%(上月+0.2%)、信用保證險同比-63.4%(上月-58.5%)、貨運險同比-3.3%(上月-3.8%)。

　　②平安：1-7月總保費同比+11.4%，7月總保費同比+17.3%，單月增速較上月有所增長，其中：車險保費單月同比+11.9%，與上月(+8.83%)相比略微增長;非車險單月同比+29.1%，意健險單月同比+34.2%，繼續保持高增。

　　投資建議：7月各家公司負債端表現分化，我們預計下半年新華、太保的改善將更為顯著。隨著線下復工推進+居民保險購買意愿提升+保險公司的積極業務推動政策，后續負債端改善有望持續。此外，我們預計三季度內各公司將陸續停售主力重疾產品，將有助于提振后續重疾險銷售。重點推薦新華保險(行情601336,診股)，關注中國太保(行情601601,診股)H!

　　風險提示：保障型產品銷售不及預期;長端利率快速下行;股市波動沖擊利潤;新車銷量繼續下滑