5G應用層面將迎來爆發 國產替代仍是主旋律（附股）

　　2019年11月1日，5G商用套餐正式開啟，中國已正式進入5G時代。可以看到，5G技術的發展，將給中國經濟產出、經濟貢獻以及就業帶來巨大的騰飛。5G技術發展，前期將使5G上游直接受益，尤其是通信設備商。

　　有行業人士指出，單純看產業趨勢，以電子通信為代表的科技品種目前還完全處于上升趨勢中。疫情對經濟的沖擊超預期，因此，國家投資政策將加碼新基建投資，而且會超過先前的規劃預期。

　　國產替代仍是主旋律

　　隨著5G基礎設施建設完畢，5G下游即應用層面將迎來爆發；而產業鏈中游在前期將出現巨大的投資開支，隨著下游應用的爆發，將直接受益流量的激增。

　　在二級市場上，從2019年初至今，5G行情超額收益有限。4G時代，4G指數顯著跑贏大盤。對此，中原證券(行情601375,診股)分析師唐俊男表示主要原因一是由于5G投資規模之大，以及網絡制式向上升級的邊際效應遞減，使得5G相關應用場景落地和整個社會經濟受益于5G網絡的時間跨度都將拉長；二是全球疫情所帶來的諸多不確定性。但考慮到目前以信息網絡為基礎的新基建加速建設以及5G所能給整個社會經濟所能帶來的生產動能，我們認為5G板塊潛力仍在。

　　在大國博弈背景下，國產替代和自主創新仍是主旋律。國盛證券分析師宋嘉吉指出，貿易摩擦對我國科技產業造成了一定沖擊，部分上游領域受制于人進而影響產業鏈完整性，包括通信產業在內的科技產業在短期內面臨著挑戰。但從中長期角度看，科技領域的國產替代及核心科技的自主創新必將帶來許多全新機遇，通信行業華為、中興等核心龍頭企業為保證供應鏈安全，積極培育國產替代供應商，加強產業鏈上下游的自主可控性，在芯片設計、代工、EDA軟件、原材料、射頻器件等眾多領域進行國產替代和自主創新，未來國產替代和自主創新仍將是科技主旋律。

　　看好上下游優質賽道公司

　　當前正值中報季，上半年國內5G建設全面加速，而近期市場活躍度也不斷提升。宋嘉吉表示，通信行業在5G+云計算大周期共振下基本面向好，后續應把握優質賽道的好公司。

　　從產業鏈來看，5G產業鏈上游，在5G建設期，將是最直接受益者。天線、小基站、射頻前端、通信設備、光模塊、光纖等將在5G時代再獲增長。尤其是通信設備商，或將是5G建設期最大受益者；5G產業鏈中游，主要是三大運營商和中國鐵塔，在5G建設期，資本支出將大幅增加，短期或將加大公司財務負擔，公司回報面臨壓力。但隨著5G建設完畢，運營商將受益于下游應用帶來的流量暴增；5G產業鏈下游則對應著巨大的應用市場。

　　從受益程度先后程度來看，上游相關產業目前最被業內看好。天風證券(行情601162,診股)分析師唐海清指出，光通信領域建議投資者重點關注中天科技(行情600522,診股)、中際旭創(行情300308,診股)、新易盛(行情300502,診股)、天孚通信(行情300394,診股)、光迅科技(行情002281,診股)、太辰光(行情300570,診股)、劍橋科技(行情603083,診股)、博創科技(行情300548,診股)、亨通光電(行情600487,診股)等；主設備商領域重點關注中興通訊(行情000063,診股)、烽火通信(行情600498,診股)；交換機、路由器重點關注星網銳捷(行情002396,診股)、紫光股份(行情000938,診股)等。

　　潛力股精選

　　中天科技（600522）主營有望重回增長

　　公司四大業務板塊分別為光通信、海洋裝備、電力業務、新能源，將其比作為新基建“大動脈”。其中以光纖光纜為代表的光通信業務屬于5G、物聯網、數據中心基礎設施連接通信的“血管”。公司在次輪的新基建浪潮中將有望充分受益。天風證券指出，作為國內光纖光纜龍頭之一，一方面公司棒-纖-纜產能逐步實現匹配；另一方面，前幾年國內光棒擴產新增產能基本已釋放結束，未來幾年難以出現大規模擴產，同時受益5G 規模建設以及流量擴容，光纖光纜需求端有望企穩復蘇向上。我們認為，當前光纖光纜價格止跌企穩，同時未來供求關系有望邊際改善，公司光通信業務有望重回增長。整體來看，公司光通信+電力+海纜+新能源多元化穩健經營，戰略布局已完善。其中，未來光纖光纜業務有望企穩復蘇，海纜在手訂單充裕有望迎來持續高增長，同時特高壓業務也有望受益“新基建”迎來快速增長契機。因公司2020年海纜、海工大額訂單持續落地，海洋業務板塊高增長趨勢的持續性較強。

　　新易盛（300502）成長性被看好

　　公司自成立以來一直專注于光模塊研發和制造，經歷2018 年“中興事件”影響后，19 年公司營收和歸母凈利潤大幅提升，看好公司未來的成長性。華泰證券(行情601688,診股)指出，數通市場經歷2018-2019年連續兩年下滑，未來100G市場將進入成熟期，價格下降趨勢趨緩，100G模塊數量將繼續提升。此外，博通于2019年底發布了最新的Tomahawk 4 25.6Tbps交換芯片，該芯片高集成、高效率架構相比同行業其他產品實現了成本和功耗75%的下降，我們認為這將促進400G在2020年迎來規模商用。根據Lightcounting預計，ICP公司對光模塊的需求將在2020-2025年恢復正增長，數通光模塊市場將開啟新一輪增長周期。整體來看，數通市場競爭格局有望重塑，公司400G 產品有望突破北美市場，享受400G 紅利；公司電信級高速產品在2019年開始放量，5G建設有望驅動電信光模塊市場快速發展，公司電信光模塊業務迎發展契機。

　　光迅科技（002281）增長前景被低估

　　公司通過一系列并購整合，目前已具備面向電信與數據通信市場的從芯片到器件、模塊、子系統等綜合解決方案的能力。公司的電信市場主要客戶包括運營商和華為、中興、諾基亞、烽火等設備商，客戶集中度較高，通過多年合作建立了深度的合作關系，具有很強的品牌效應。在數通市場，主要面對海內外的云計算廠商和互聯網廠商的數據中心光模塊需求，近兩年將迅速放量。國盛證券指出，在貿易摩擦的大背景下，光芯片尋求國產替代成為強邏輯。公司作為全球光器件龍頭，是國內少有具備光芯片自主可控生產的企業。公司有望迎來機遇，持續打開市場份額。市場普遍低估了公司的業績增長前景，公司作為堅持高速光芯片-器件和光模塊-子系統的光通信產業鏈垂直一體化布局的全球龍頭企業，在5G網絡與數據中心等新基建定調發展的基礎上，疊加海外云巨頭廠商資本開支回暖，400G光模塊升級周期開啟等因素，光器件將持續受益。作為國內少有具備光芯片自主可控生產的企業，公司有望乘行業景氣之東風，把握光芯片國產替代之機遇。

　　中興通訊（000063）業績有望超預期

　　公司一季度全球通信市場份額增長了1%。在5G專利申報數量上，公司全球排名第三。從已公布的5G商用合同數量看，公司在全球簽署了46份5G商用合同，覆蓋了中國、亞太等5G市場，還和歐洲部分國家達成合作。得益于公司在5G技術上的研發和創新，已成為全球5G標準的主要參與者和制定者。開源證券指出，“新基建”政策不斷催化，5G基站建設不斷加速，目前我國5G基站建成數量已經超過25萬個，預計2020年9月份5G基站數將超過70萬個，覆蓋全國所有地級以上城市，而9-12月份相關基站建設并不會停止，隨著中國廣電新入局，和中國移動共建共享700M5G網絡，有望迎來新一波建設高峰。作為A股唯一涵蓋無線、傳輸、核心網的5G主設備商上市公司，公司在5G時代有望迎來進一步發展，打開全球新的市場空間。公司重研發，不斷提升產品質量進入主設備商國際第一梯隊，同時加強管理，市場拓展不斷取得新突破；5G技術的發展、設備形態的變化，帶來主設備商議價能力的提升，公司全球市場份額提升，經營業績有望超預期。

　　滬電股份(行情002463,診股)盈利能力穩定

　　公司在高端通訊板和汽車板積累深厚，主流客戶包括華為、思科、博世等全球巨頭，產品競爭力和市場份額位居前列。5G新基建提速，增量需求以高多層的高頻高速板為主，公司與深南、生益等一線梯隊占據主要市場份額，且高端產能擴張速度有限，行業需求爆發導致交貨周期顯著拉長。短期看5G基站需求爆發為市場增量主要驅動力，國內基站建設集中于2020-2021年，海外需求峰值有望出現在2021-2022年。中長期看后5G時代海量數據(行情603138,診股)催生數據中心需求持續增長，云計算的行業趨勢確立驅動數通板長期穩健增長。通訊板景氣階段有望穿越運營商資本開支周期，公司等頭部廠商有望憑借先進產能和技術優勢坐享行業成長紅利。華創證券指出，進入5G建設期后，公司產能利用率維持高位，高多層產品占比持續提升推動毛利率改善，業績增速持續超越產值增速。2020年服務器、數據中心需求已經看到顯著增長，公司盈利能力更強的數通板比例持續提升，中期盈利能力更加穩定。

　　中際旭創（300308）龍頭優勢明顯

　　公司受益數通市場景氣周期來臨，作為細分龍頭優勢明顯。同時，電信光模塊打開新增量空間，技術領先市場提升潛力大。國泰君安(行情601211,診股)證券指出，北美資本開支回暖為數通市場迎來高景氣，2020年100G市場持續擴張，400G規模放量。另外，公司在每個產品生命周期中均形成穩固競爭力閉環，憑借技術領先+良好的商務界面突破客戶，快速提升產能鞏固份額的，規模量產提高供應鏈議價能力。公司是全球數通龍頭，競爭實力強，有望持續享受紅利。另外，公司很早領先布局硅光，未來公司將覆蓋從硅光芯片到模塊封裝全產業鏈條，產業價值有望持續提升。值得一提的是，2020年5G大規模建設周期來臨，國內前傳，中回傳市場近4倍增量空間打開。前傳公司對主流方案已經實現批量供貨；中回傳高速率模塊公司技術儲備充足，PAM4路徑優勢明顯；憑借技術優勢有望在海外市場繼續突破。為更好迎接新需求，公司收購成都儲翰，垂直整合上游工序，提高電信市場競爭能力，未來份額有望進一步提升。

　　天孚通信（300394）受益市場空間提升

　　公司之前發布關于簽署股權收購框架協議的公告，稱已與相關方就公司購買上海永普和深圳和普合計持有的北極光電100%股權的有關事宜達成初步意向。公開信息顯示，北極光電主要以光學濾波產品為主，具有較強行業競爭力，業務覆蓋多家知名光模塊企業。天孚通信收購后，將與現有十三條產品線形成協同，將有力增強公司在光學鍍膜和隔離器領域的產品研發和銷售能力，提高產品市場占有率，并與公司現有產品有效協同，完成核心器件產品的戰略布局，提升公司整體競爭力，以進一步抓住光通信市場的發展機遇。招商證券(行情600999,診股)指出，公司上市后研發費用大幅上升，研發能力迅速增強，持續通過研發拓展新產品線，產品核心競爭力進一步提升。同時公司通過“外延”收購等方式，不斷向產業鏈上下游延伸，使得公司能夠保持持久的生命力和競爭力。2020年電信領域和數通領域的光模塊需求都有望得到規模釋放，隨著新產品產能進一步放量以及光器件封裝代工規模的擴大，公司有望核心受益光模塊市場空間的提升。

　　劍橋科技（603083）打開業績高增局面

　　公司提前布局，通過兩次并購切入光模塊領域，全球化研發戰略確保核心競爭力優勢，擁有多品類光模塊產品滿足市場需求。2019年公司成為華為高端光模塊供應商，未來有望解鎖中興通訊等更多下游客戶。開源證券指出，數通市場方面，受益于“新基建”對數據中心建設的推動，高速光模塊市場需求量有望激增；電信市場方面，受益于5G基站大建快建及傳輸承載網升級，公司積極布局電信級光模塊并成為華為高端光模塊供應商之一，隨著客戶的不斷突破，公司有望在電信市場擠入頭部供應商序列。公司2018年收購MACOM日本公司的部分資產及技術轉移，一躍成為全球100G高速光組件和光模塊技術領先企業；2019年通過收購Oclaro日本公司的部分資產及技術轉移，公司又進一步在400G和基于最新PAM4調制技術的光模塊領域上領先。同時近期基本完成7.5億非公開募資事宜，以滿足光模塊產線擴張需求?？傮w來說，公司順應光模塊市場需求大增的行業趨勢，全球布局有望打開新的業績高增長局面。

　　烽火通信（600498）縮小與頭部廠家差距

　　公司作為國際知名信息通信網絡產品與解決方案提供商，產品覆蓋通信系統設備、光纖光纜以及數據網絡產品，是全球光傳輸設備的主要供應商之一。隨著5G基站大規模建設，傳輸網對傳輸速率提出了更高要求，光傳輸設備亟待升級，高速光傳輸設備需求激增。公司作為國內光通信產業鏈最完整的公司之一，產品種類齊全，經營業績穩健，借助國有企業品牌競爭力及產品性價比優勢，市場份額有望進一步擴大，帶來經營業績邊際改善。開源證券指出，公司經營業績持續向好，近十年營收增速平均在15%以上。公司狠抓研發，每年將營收的10%以上作為研發投入，同時聚焦主業光通信領域，提供產品范圍涵蓋光通信全產業鏈，能夠為客戶提供一體化的綜合解決方案，公司持續的高研發投入確保公司在國內甚至全球光傳輸領域處于領先地位。5G傳輸網將是一次大變革，不僅僅是速率的提升還包括關鍵技術切片等的支持，公司有望在5G時代與頭部傳輸設備廠家縮小差距，市場份額進一步提升帶來業績超預期。

　　生益科技(行情600183,診股)PCB 需求大增

　　公司主營覆銅板、粘結片及PCB，是中國內地最大、全球第二的覆銅板生產企業。身為行業龍頭，公司具備規模和技術優勢，在高頻高速領域積累深厚，高端產品占比持續加大，有效改善營收結構，盈利能力居于行業前列。公司通過“內研+外購”的技術路線，在高頻高速覆銅板領域的技術積累，居國產廠商前列，在損耗正切、介電常數等指標上比肩羅杰斯的海外廠商，有望率先突破海外廠商壟斷國內高端覆銅板市場的局面。此外，公司為高頻高速產品儲備了充分的產能，有望在下游需求爆發時及時響應。新時代證券指出，5G帶來基站、消費電子新一輪升級換代，而基站、消費電子的普及，帶動流量需求從而驅動服務器市場的復蘇。由于5G高頻高速特性，三者共同拉動高頻、高速覆銅板用量的增加，從而實現行業的量價齊升。汽車電子化因智能駕駛、新能源動力的發展而深入演進，單車PCB用量有望從1平方米增至4平方米以上，從而拉動上游高頻、高速覆銅板需求。