文科轉債投資價值分析：文科轉債怎么樣(2)

　　為實現穩健發展，公司將工程項目業務的開拓重點放在回款有保障，付款進度良好的項目方向上，對受政策影響較大的業務進行了主動控制，因此公司業務合同沒有大規模擴張，但合同項目質量較高，回款保障程度高。2020年上半年，公司新簽合同236個，總金額6.09億元，截至2020Q2，公司累計簽約未完工訂單66.06億元，是2019年全年營收的2.28倍，在手訂單充足，為全年業績增長提供有力支撐。 戰略布局教文旅業務。公司在原有園林傳統業務、環境綜合治理業務基礎上，進一步開拓水環境治理、生態業務和文旅等業務類型。2019年公司在武漢投資建成面積達700畝的生態田園研學基地，并收購武漢學知悟達國際旅行社有限公司，以基地硬件與收購的專業研學旅行業務公司軟實力相結合，推動K12實踐研學事業的發展。

　　教文旅業務今年受到疫情的影響較大，預計未來1-2年會有較大的發展，有望成為公司新的利潤增長點。 受疫情影響，2020年一季度期間費用率大幅提高。公司期間費用以管理費用為主，2017-2019年公司的管理費用率為4.73% /4.37%/4.29%，呈小幅下降趨勢;財務費用率為0.97%/2.56%/2.83%，呈上升趨勢，整體成本管控能力較好。一季度公司營收下滑幅度較大，而費用呈現剛性，導致期間費用率大幅抬升。

　　資本負債結構優于同業，現金流波動幅度大。截止2020Q1，公司的資本負債率為42.07%，多年控制在較低水平，顯著優于同業。現金流方面，2019年公司經營活動產生的現金流凈額大幅改善，達到4.22億元，為同期凈利潤的1.72倍。2020Q1經營活動現金流凈額再度轉負，為-1.83億元。

　　四、風險提示

　　房地產及環保行業政策波動、市場競爭加劇、客戶集中度高、股權質押率高等。