中信建投趙然：券商股存在繼續(xù)向上空間

　　券商股行情會如何演繹？今年資本市場的一系列改革，又會給券商帶來哪些機(jī)會？監(jiān)管層鼓勵(lì)合并重組，這又將給行業(yè)帶來哪些影響？帶著這些問題，記者專訪了中信建投(行情601066,診股)非銀行業(yè)首席分析師趙然。

　　他判斷，券商板塊短期或在多空交織中震蕩上行，長期將受益于資本市場做大做強(qiáng)，存在繼續(xù)向上的空間。

　　趙然如此判斷的理由是，一系列行業(yè)改革政策利好將轉(zhuǎn)化為券商業(yè)績，投行、經(jīng)紀(jì)、自營等業(yè)務(wù)的空間有望進(jìn)一步打開。

　　從新三板改革效果看，趙然認(rèn)為，機(jī)構(gòu)、券商圍繞新三板進(jìn)行投研分析的積極性將明顯提升，特別是券商的新三板掛牌、做市、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將受益匪淺。掛牌公司公開發(fā)行股票需券商保薦承銷，會帶來投行業(yè)務(wù)的增長。未來，在券商新三板業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)里，承銷保薦費(fèi)或?qū)⒊蔀榇箢^。

　　類似的，創(chuàng)業(yè)板注冊制試點(diǎn)也將為券商投行、直投、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來增量。這首先是股權(quán)融資審核時(shí)間縮短。短期看，券商投行業(yè)務(wù)將快速增長；長期看，注冊制的實(shí)施將重塑投行競爭格局，同時(shí)賦予券商更多主動權(quán)，頭部投行優(yōu)勢將進(jìn)一步增強(qiáng)。其次，交易機(jī)制的放寬（漲跌幅限制調(diào)整至20%）及更多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市，將有效提振交投活躍度，增厚經(jīng)紀(jì)等相關(guān)業(yè)務(wù)收入。最后，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革使一級市場投資退出通道更加通暢，券商直投業(yè)務(wù)有望受益。

　　最近，有關(guān)券商合并的傳聞較多，趙然分析了合并重組對證券行業(yè)的影響。

　　他認(rèn)為，首先，做大做強(qiáng)資本市場，打造航母級券商是監(jiān)管層提出的大方向。隨著行業(yè)核心競爭力側(cè)重于資本實(shí)力、專業(yè)能力、定價(jià)能力、創(chuàng)新業(yè)務(wù)與海外業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢及金融科技的運(yùn)用，大券商更易搶占行業(yè)改革創(chuàng)新的先機(jī)。因此，證券行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)是大勢所趨。

　　目前，國內(nèi)券商的總體規(guī)模和實(shí)力與海外投行還有一定差距。面對外資的進(jìn)入，合并重組能更好地實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和資源優(yōu)化配置，從而提高國內(nèi)券商的盈利能力和競爭實(shí)力。

　　“其次，在強(qiáng)者優(yōu)勢持續(xù)鞏固、外資券商加速進(jìn)入、銀行進(jìn)場、財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、資產(chǎn)管理去通道和衍生品業(yè)務(wù)的馬太效應(yīng)等內(nèi)外因素共振下，未來證券行業(yè)將面臨更為嚴(yán)峻復(fù)雜的競爭格局。”趙然說。

　　他認(rèn)為，證券公司如何能夠真正站在中小企業(yè)的角度，提供一條龍的資本中介服務(wù)，將是國內(nèi)頭部券商的發(fā)展方向。合并重組的關(guān)鍵是能否真正實(shí)現(xiàn)1+1>；2的業(yè)務(wù)協(xié)同。

　　金融科技是今年的一大熱點(diǎn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型會給券商帶來哪些改變？趙然認(rèn)為，將有兩方面改變。

　　一是業(yè)務(wù)發(fā)展思路的轉(zhuǎn)變。在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)端，金融科技推動證券行業(yè)將重心從傳統(tǒng)自身業(yè)務(wù)為中心，轉(zhuǎn)向以客戶為中心的“大投行”模式。在零售端，券商應(yīng)利用線上渠道更高效地提供專業(yè)化、精細(xì)化、差異化服務(wù)。

　　二是，經(jīng)營模式也會受到一定影響。通過新技術(shù)帶動券商的前、中、后端并重發(fā)展，有助于券商實(shí)現(xiàn)降本增效。另外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也是券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略核心，可以提升客戶體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)線上線下一體化，提高服務(wù)效率。

　　趙然還認(rèn)為，金融科技不僅是簡單的上線新系統(tǒng)對接外部互聯(lián)網(wǎng)渠道，更多是公司業(yè)務(wù)流程迭代、組織架構(gòu)優(yōu)化、內(nèi)部數(shù)據(jù)聯(lián)合，以及部門之間的業(yè)務(wù)創(chuàng)新協(xié)同。即利用金融科技手段真正實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的降本增效。對券商來說，數(shù)字化轉(zhuǎn)型將成為實(shí)現(xiàn)“超車”的重要抓手。