乳制品企業扎堆上市 行業集中度趨升

　　8月18日，均瑤健康(行情605388,診股)正式在上交所主板掛牌上市，發行價格為13.43元/股，發行數量7000萬股。此外，美廬生物、熊貓乳品、紅星美羚等多家中小型乳品企業正在排隊IPO。

　　近年來，乳品行業企業總數在逐步減少，虧損企業數量卻有所增加，行業市場份額向頭部企業集中。

　　根據資料，均瑤健康目前主營常溫乳酸菌系列飲品的研發、生產和銷售，主要產品為“味動力”系列常溫乳酸菌飲品。

　　財務數據顯示，2017年至2019年，均瑤健康營業收入分別為11.46億元、12.87億元和12.46億元；歸母凈利潤分別為2.26億元、2.54億元和2.95億元；扣非歸母凈利潤分別為2.07億元、2.34億元和2.51億元。

　　招股書披露，均瑤健康2020年1月-6月的整體經營情況呈現下降態勢，營業收入4.99億元，同比下降26.07%；歸母凈利潤1.49億元，同比下降22.85%；扣非歸母凈利潤1.21億元，同比下降31.41%。

　　圖1：均瑤健康2017年-2019年及2020年半年度營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤

　　均瑤健康此次IPO募集資金凈額約8.84億元，主要用于新建年產常溫發酵乳飲料10萬噸及科創中心項目、擴建年產常溫發酵乳飲料10萬噸項目和品牌升級建設項目。

　　圖2：均瑤健康IPO募集資金用途

　　當前還有不少乳制品企業正在排隊IPO。其中，證監會8月14日披露美廬生物首次公開發行股票招股說明書；熊貓乳品于8月4日創業板IPO順利過會；紅星美羚于7月24日回復創業板上市申請文件的審核問詢函；證監會6月11日披露菊樂股份遞交最新A股IPO招股書。另外，證監會2019年12月也分別披露了一鳴股份和李子園的IPO招股書。

　　圖3：IPO排隊的乳制品企業概況

　　具體來看，美廬生物主要從事嬰幼兒配方乳粉、調制乳粉以及其他營養品、特殊醫學用途配方食品等相關產品的研發、生產、銷售和服務，公司主要產品為嬰幼兒配方乳粉、調制乳粉、特醫食品等。

　　財務數據顯示，2017年至2019年以及2020年一季度，公司營業收入分別為3.06億元、3.09億元、3.56億元和1.01億元；歸母凈利潤分別為7629.55萬元、4691.46萬元、8265.38萬元、2247.54萬元；扣非歸母凈利潤分別為4359.55萬元、2764.94萬元、7115.87萬元和2202.17萬元，呈現一定的業績波動性。

　　美廬生物此次IPO擬在深交所中小板上市，預計發行股數2500萬股，計劃募資金額約3.83億元，用于新建年產1萬噸嬰配粉、乳粉及加油乳清配料粉生產線等項目。

　　圖4：美廬生物IPO募集資金運用概況

　　熊貓乳品的主營業務為濃縮乳制品的研發、生產和銷售以及乳品貿易，公司的主要產品包括“熊貓”牌系列調制甜煉乳、全脂甜煉乳等。

　　財務數據顯示，2017年至2019年以及2020年上半年，熊貓乳品營業收入分別為5.34億元、6.02億元、6.04億元和2.36億元；歸母凈利潤分別為8691.25萬元、9475.26萬元、6661.10萬元和1126.88萬元；扣非歸母凈利潤分別為7796.78萬元、8857.75萬元、6139.70萬元和869.83萬元。經營業績也存在一定的波動性。

　　熊貓乳品此次IPO擬在深交所創業板上市，預計發行股數3100萬股，計劃募資金額約5.52億元，用于蒼南年產3萬噸濃縮乳制品生產等項目。

　　圖5：熊貓乳品IPO募集資金用途

　　近年來，液體乳及乳制品制造企業數量有逐步減少趨勢，并且虧損企業數量占比持續提高。

　　根據Wind資料，2015年至2017年，全國乳品企業數量由638家減少至611家，虧損企業數量由103家增加至110家，虧損企業占比由16.14%提高至18.00%。根據天風證券(行情601162,診股)研報，2019年，乳品企業數量減少至565家，虧損企業數量增加至127家，虧損企業占比提高至22.48%。這種情況下，液體乳及乳制品行業的市場份額將進一步向龍頭企業集中。

　　圖6：全國乳品企業數量情況

　　從已登陸資本市場的乳品企業來看，伊利和蒙牛兩大行業巨頭占領市場制高點。

　　2019年，伊利股份(行情600887,診股)和蒙牛乳業兩家全國性大型乳企的營收之和為1693.87億元，歸母凈利潤之和為110.39億元，在19家乳業上市公司總營業收入和歸母凈利潤中的占比分別達到67.24%和62.57%。

　　圖7：2019年上市乳品企業經營業績表現