智能家電市場前景看好 細(xì)分龍頭享估值溢價（名單）

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)徹底融入人類生活，為滿足市場新需求，家電企業(yè)也加速向互聯(lián)網(wǎng)向智能化轉(zhuǎn)型。近幾年，智能家電產(chǎn)業(yè)的滲透率逐步提升。業(yè)內(nèi)人士指出，智能家電指的是將微處理器、傳感器技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)引入家電設(shè)備后形成的家電產(chǎn)品，龍頭公司值得關(guān)注。

　　三大原因讓智能家電受歡迎

　　智能家電也在市場上廣受青睞，總的來看，有幾方面的原因：一是，消費需求的升級；二是，核心消費群體年輕化趨勢；三是，我國推出“中國制造2025”戰(zhàn)略。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推動下，家電行業(yè)技術(shù)升級趨勢已經(jīng)十分明顯，一線企業(yè)紛紛加速布局智能產(chǎn)品。經(jīng)過多年的積累和沉淀，智能家電進(jìn)入升級加速期。在這一過程中，品質(zhì)創(chuàng)新以及理性消費理念的培育會更加重要。而憑借突出的規(guī)模優(yōu)勢以及技術(shù)升級優(yōu)勢，中國家電品牌有望在智能家電發(fā)展中引領(lǐng)世界潮流。

　　另有行業(yè)分析師認(rèn)為，智能家電的智能屬性本質(zhì)上是人工智能在家居終端的智能運用，通過采集智能家居端的大數(shù)據(jù)，分析用戶的行為習(xí)慣進(jìn)一步為給予客戶安全、可靠、舒適、易用、節(jié)能等方面的智能決策。從智能家居成長性角度，智能家居在傳統(tǒng)家居替換和新增需求的空間被低估，智能標(biāo)準(zhǔn)的頒布將使得傳統(tǒng)家電行業(yè)進(jìn)一步加大對“人工智能+家居”戰(zhàn)略的推進(jìn)和實施。

　　智能設(shè)備將會占據(jù)市場主流

　　從產(chǎn)業(yè)來看，供應(yīng)端上，家電龍頭的智能平臺搭建日臻成熟，互聯(lián)互通漸成規(guī)模，智能家電已經(jīng)開始由單品智能向系統(tǒng)智能化發(fā)展，智能化造就高技術(shù)壁壘。消費端：居民收入水平穩(wěn)步提升，改善性需求成主力軍，消費者購買產(chǎn)品除了基礎(chǔ)使用外，外形、智能等高端需求也開始釋放，雙向促進(jìn)下智能家電產(chǎn)業(yè)智能化將迎來加速增長。

　　政策和技術(shù)的支持是智能家電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要推手。可以看到，當(dāng)前政策推動物聯(lián)網(wǎng)智能家居行業(yè)的導(dǎo)向十分明顯。傳統(tǒng)家電廠家也開始向智能家電廠家過渡，更多的智能設(shè)備將會占據(jù)市場主流。隨著2019及未來更多相關(guān)政策法規(guī)的出臺，智能家居產(chǎn)業(yè)將穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。同時，新的科技正加速進(jìn)入人們的生活，人工智能、VR、AR、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)會以各種方式衍生出新的家電產(chǎn)品。隨著2019年6月5G商用牌照發(fā)放，5G時代更強大的通訊和帶寬能力將加速萬物互聯(lián)，推動智能家電的切實落地。在智能化推進(jìn)的背景下，家電行業(yè)變革帶來了諸多投資機會。投資者可逢低關(guān)注美的集團(行情000333,診股)、海爾智家(行情600690,診股)、TCL科技(行情000100,診股)、海信視像(行情600060,診股)、四川長虹(行情600839,診股)、萬和電氣(行情002543,診股)、華帝股份(行情002035,診股)、和而泰(行情002402,診股)等標(biāo)的。

　　潛力股精選

　　美的集團（000333）

　　具有成本優(yōu)勢

　　公司2015-2019年5年研發(fā)投入累計超過400億元，推動公司從以往打款壓貨、層層分銷的傳統(tǒng)模式向T+3以銷定產(chǎn)、渠道扁平化快周轉(zhuǎn)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造全價值鏈低成本優(yōu)勢。公司業(yè)績表現(xiàn)韌性強，2019年初率先降價以來，空調(diào)分部營業(yè)利潤率不降反增，從2018年的9%提升到9.9%，家用空調(diào)單臺盈利275元，進(jìn)一步縮窄跟格力之間的差距。申萬宏源(行情000166,診股)證券指出，公司2017年收購庫卡業(yè)務(wù)以來，受下游汽車行業(yè)不景氣和中美貿(mào)易摩擦影響，工業(yè)機器人板塊表現(xiàn)不佳，不過行業(yè)自2019年四季度以來銷量回暖趨勢明顯。目前，國內(nèi)汽車工業(yè)及一般工業(yè)機器人密度相比發(fā)達(dá)國家仍有較大差距，人口老齡化+勞動成本提升驅(qū)動機器換人行業(yè)空間依舊廣闊。家電業(yè)務(wù)未來更多增長空間來自份額提升、品類延伸和全球擴張帶來的增量貢獻(xiàn)，東芝家電經(jīng)歷2018-2019年調(diào)整扭虧為盈，小天鵝吸收合并后，看好公司各品類資源協(xié)同、海外市場擴張再造新美的。

　　海爾智家（600690）

　　安全邊際已凸顯

　　公司私有化不是起點，也不將是終點。回看公司2015年來關(guān)鍵變化，主要目的在于兩點，第一是聚焦主業(yè)，剔除利潤率較低資產(chǎn)；第二是理順雙渠道體系，提高經(jīng)營效率。本次私有化則完成了資產(chǎn)+渠道兩方面的徹底梳理，公司家電主業(yè)和渠道架構(gòu)將首次整合至統(tǒng)一平臺，直接提升利潤及分紅，間接提升管理效率。中泰證券(行情600918,診股)指出，公司中長期高端化、國際化有望開花結(jié)果。卡薩帝占比內(nèi)銷持續(xù)提升，對內(nèi)銷盈利的拉動將越來越大；海外并購告一段落后，盈利能力有望進(jìn)入上行通道。2019 年公司海外稅前利潤率同比提升0.3%，若忽略新并表Candy，同比約提升0.8%。公司安全邊際已經(jīng)凸顯，有望成下一階段市場預(yù)期差最大的白電巨頭。未來公司的預(yù)期差空間有望來自于三重提升，第一重預(yù)期是家電主業(yè)平臺理順、利益一致帶來1+1>；；；；；2 并轉(zhuǎn)化成盈利能力；第二重預(yù)期是全球資產(chǎn)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)和降本增效帶來海外盈利的提升；第三重預(yù)期是未來集團與上市公司利益進(jìn)一步綁定。

　　海信視像（600060）

　　多領(lǐng)域布局

　　公司混改大幕已經(jīng)拉開，改名完成后，控股股東轉(zhuǎn)為海信電子。公司已從單一的電視產(chǎn)品制造企業(yè)逐漸發(fā)展成為集視像技術(shù)研發(fā)應(yīng)用，全場景云平臺運營為一體的綜合解決方案提供商。目前公司已經(jīng)在智慧教育、會議平板、互聯(lián)網(wǎng)電視領(lǐng)域有所布局，混改后公司將改善治理，增大激勵。天風(fēng)證券(行情601162,診股)指出，內(nèi)銷方面，隨著地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)逐步回暖，2020年東京奧運會有望刺激部分更新需求，面板價格溫和上漲有望使得價格戰(zhàn)降溫，行業(yè)邊際出現(xiàn)改善的跡象。2019年，公司在社交電視、激光、超高清、疊屏等領(lǐng)域高端新品引人矚目，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化；同時，多品牌戰(zhàn)略進(jìn)可攻、退可守。外銷方面，TVS渠道整合完成后，其原有渠道逐漸切換為自建渠道，省去了大量代理費。有消息稱2019年東芝在日本市場占有率名列前茅，已經(jīng)開始盈利。2019年上半年，海信及東芝牌電視合計在日本市場的銷售量占有率達(dá)20.9%，超過索尼和松下；在北美市場電視業(yè)務(wù)銷售額同比增長達(dá)到34.26%，其中美國市場同比增長達(dá)65.08%。

　　科沃斯(行情603486,診股)

　　未來發(fā)展空間充足

　　公司是全球最早的服務(wù)機器人研發(fā)與生產(chǎn)商之一，目前在服務(wù)機器人領(lǐng)域品類布局豐富，憑借著先發(fā)布局與優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品占據(jù)服務(wù)機器人市場重要份額，已連續(xù)多年蟬聯(lián)國內(nèi)掃地機器人行業(yè)零售額第一。華創(chuàng)證券指出，我國家政清潔服務(wù)市場持續(xù)擴容，消費者對能夠替代自身勞動的清潔電器產(chǎn)品存在較為剛性的需求。但前期掃地機器人產(chǎn)品的智慧化程度相對有限，制約了消費者的購買需求釋放。隨著技術(shù)持續(xù)升級，掃地機器人產(chǎn)品從隨機式向規(guī)劃式發(fā)展，產(chǎn)品智慧化屬性持續(xù)加碼。且2020年龍頭企業(yè)新品在避障、拖地等性能上提升明顯，有望進(jìn)一步增強消費者對掃地機器人的剛性需求。目前我國掃地機器人產(chǎn)品滲透率較低，與美國相比仍有較大提升空間，未來我國掃地機器人市場料將前景廣闊。公司作為掃地機器人行業(yè)龍頭，短期新品拓展成效顯著疊加攜手iRobot展開合作，全年經(jīng)營恢復(fù)可期；長期自主品牌矩陣形成，技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，渠道布局日益完善，未來發(fā)展空間充足。

　　拓邦股份(行情002139,診股)

　　未來業(yè)績有增量

　　作為智能控制器龍頭企業(yè)，公司優(yōu)先受益家電控制器產(chǎn)業(yè)鏈分工轉(zhuǎn)移。隨著家電、電動工具等行業(yè)的演進(jìn)，智能控制器產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出向國內(nèi)轉(zhuǎn)移、向?qū)I(yè)控制器企業(yè)轉(zhuǎn)移、向龍頭轉(zhuǎn)移的趨勢。公司作為國內(nèi)智能控制器龍頭擁抱行業(yè)大勢：一方面堅持大客戶戰(zhàn)略，通過強大的生產(chǎn)研發(fā)能力搶占全球高端市場，通過全球化布局提升供應(yīng)鏈響應(yīng)能力，從而繼續(xù)提升海外大客戶市場份額；另一方面重視國內(nèi)高端市場，加強與國內(nèi)高端家電品牌的合作，作為未來業(yè)績增量。華創(chuàng)證券指出，宏觀層面，2020年下游地產(chǎn)竣工需求修復(fù)帶動家電需求提升、精裝率提升帶動創(chuàng)新廚電品類占比增多，公司家電控制器業(yè)務(wù)業(yè)績有望穩(wěn)步增長；中觀層面，工程師紅利推動智能控制器產(chǎn)業(yè)從海外向國內(nèi)遷移，國內(nèi)龍頭在海外高端家電客戶滲透率有望繼續(xù)穩(wěn)步提升；微觀層面，家電行業(yè)智能網(wǎng)聯(lián)化和家電廠商智能控制器外包趨勢下，高端智能控制器有望量價齊升，市場容量持續(xù)提升的同時份額向研發(fā)能力強的龍頭集中，公司作為國內(nèi)智控行業(yè)龍頭有望受益。

　　格力電器(行情000651,診股)

　　優(yōu)勢有望強化

　　公司是國內(nèi)空調(diào)行業(yè)龍頭企業(yè)，重視質(zhì)量掌握核心技術(shù)。同時通過返利、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式與線下經(jīng)銷商深度綁定，構(gòu)筑明顯護(hù)城河。2020年積極進(jìn)行新零售模式變革，深化線上線下融合。在行業(yè)整體回暖的背景下，公司的新零售模式有望對線上渠道實現(xiàn)突破，強化固有優(yōu)勢。開源證券指出，空調(diào)均價已觸底，在成本、新能效標(biāo)準(zhǔn)等因素促進(jìn)下，下半年均價回升預(yù)期較強；社零數(shù)據(jù)、奧維數(shù)據(jù)均顯示空調(diào)銷量持續(xù)回暖。根據(jù)龍頭企業(yè)排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，下半年銷量有望出現(xiàn)回升；競爭格局重塑接近完成，龍頭企業(yè)有望重新掌握定價權(quán)。渠道端，公司在多次渠道改革中，實現(xiàn)廠家、經(jīng)銷商與消費者的三方共贏，線下渠道競爭優(yōu)勢顯著。隨著家電線上消費占比提升，公司積極布局并利用直播推動新零售模式變革。站在一年維度來看，2021年上半年有望受益于前期低基數(shù)，出現(xiàn)較為亮眼的業(yè)績同比數(shù)據(jù)。此外考慮公司高分紅率，在一定程度上也具備防御性價值。

　　TCL科技（000100）

　　面板漲價受益者

　　公司旗下TCL華星是全球主要的TV面板供貨商，2020年一季度公司TV面板出貨量和出貨面積均排全球第二。賽事大年和大尺寸化帶來的需求大年，加上韓國廠商的產(chǎn)能退出有望使本輪LCD面板漲價持續(xù)到2021年。有預(yù)測指出，2020年三季度全球的TV出貨量同比有望實現(xiàn)1%的增長，環(huán)比更是大幅增長30%以上。供需共振，面板價格在2020年6月開始重新步入漲價周期。TV面板漲價將助推公司大尺寸業(yè)績迎來爆發(fā)。開源證券指出，公司LTPS占華星收入44%，在競爭加劇背景下，公司通過加大Incell、COF/盲孔產(chǎn)品出貨占比、積極開發(fā)屏下屏內(nèi)指紋技術(shù)等創(chuàng)新，持續(xù)提升LTPS產(chǎn)品競爭力。2019年四季度，公司武漢t3AMOLE工廠實現(xiàn)一期量產(chǎn)，曲面、可折疊產(chǎn)品相繼向小米和MOTO品牌客戶出貨。未來兩年，公司AMOLED業(yè)務(wù)將進(jìn)入產(chǎn)能、良率的快速爬升期，結(jié)合5G換機周期的漸進(jìn)，AMOLED收入有望布局快速增長階段，進(jìn)一步打開了華星中小尺寸業(yè)務(wù)的成長空間。

　　和而泰（002402）

　　智能控制器龍頭

　　公司是智能控制器行業(yè)龍頭，5年營收復(fù)合增長率高達(dá)32.11%。公司的智能控制器廣泛應(yīng)用于家電、電動工具、汽車電子設(shè)備中，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，公司已經(jīng)發(fā)展成為智能控制其行業(yè)的龍頭企業(yè)，占有較高的市場份額。公司擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，主要的客戶包括伊萊克斯、惠而浦(行情600983,診股)、西門子、B/S/ H/、GE、TTI等著名跨國企業(yè)。太平洋(行情601099,診股)證券指出，子公司鋮昌科技是國內(nèi)毫米波射頻芯片領(lǐng)域唯一一家承擔(dān)國家重大型號量產(chǎn)任務(wù)的民營企業(yè)。公司研發(fā)生產(chǎn)體系完善，擁有完備的軍工科研生產(chǎn)資質(zhì)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于軍工、5G、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。公司已經(jīng)陸續(xù)開發(fā)出多款GaN和SiGe材料新產(chǎn)品，未來將繼續(xù)擴大研發(fā)投入保持技術(shù)優(yōu)勢。公司的技術(shù)實力與產(chǎn)品是與主要客戶合作關(guān)系穩(wěn)定的基石，在手訂單不斷增加，目前已與多個大客戶簽訂重大型號項目的技術(shù)協(xié)議，訂單持續(xù)增長可期。公司在毫米波射頻芯片領(lǐng)域技術(shù)壁壘高、壟斷性強，受益于下游需求不斷擴張，公司新業(yè)務(wù)有望迅速發(fā)展。

　　創(chuàng)維數(shù)字(行情000810,診股)

　　VR智能終端領(lǐng)跑者

　　公司自機頂盒起家，在該領(lǐng)域已成為兼具軟硬件實力的國內(nèi)龍頭。隨著5G時代家庭場景的崛起，公司正借力廣電、通信運營商等伙伴，全方位推進(jìn)家庭智慧終端及解決方案業(yè)務(wù)發(fā)展，重?zé)ㄐ律R領(lǐng)域，公司具備供應(yīng)鏈、技術(shù)和渠道三大優(yōu)勢，成功打造了業(yè)界首款高性價比的“千元級”VR智能終端，將充分受益于5G應(yīng)用初期運營商在供給側(cè)驅(qū)動VR行業(yè)的快速發(fā)展。開源證券指出，公司在鞏固國內(nèi)市場優(yōu)勢的同時，在海外市場的發(fā)展更為強勁。其中，印度、南非、拉美登新興市場增速顯著，利潤率可觀；歐美等發(fā)達(dá)市場則有望依托行業(yè)變遷以及與谷歌等巨頭的戰(zhàn)略合作，打開全新發(fā)展局面，實現(xiàn)高端產(chǎn)品及服務(wù)的銷售。同時，隨著5G原生級應(yīng)用對接入網(wǎng)設(shè)備要求提升，機頂盒屬性正在向硬件智能化、功能集成化、平臺生態(tài)化發(fā)展，產(chǎn)品功能和價值不斷提升。公司作為兼具接入網(wǎng)以及IP盒子雙重優(yōu)勢的稀缺標(biāo)的，在國內(nèi)穩(wěn)坐龍頭地位的同時，依托于全球化的渠道布局在海外市場降維打擊，成為了全球智能終端領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。

　　老板電器(行情002508,診股)

　　三維度拉動業(yè)績增長

　　公司是國內(nèi)廚電行業(yè)龍頭公司之一，傳統(tǒng)廚電行業(yè)雖然增速放緩但仍有提升空間，新興廚電行業(yè)受益于滲透率的提升有望繼續(xù)快速增長，公司作為廚電龍頭有望繼續(xù)受益市場規(guī)模的擴大。另外，公司在保持原有高端品牌、多元化渠道優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，繼續(xù)擴產(chǎn)品、拓渠道和進(jìn)行品牌年輕化，業(yè)績有望實現(xiàn)進(jìn)一步增長。開源證券指出，在擴產(chǎn)品方面，公司在保持傳統(tǒng)煙灶優(yōu)勢基礎(chǔ)上，發(fā)展?jié)摿^大的消毒柜、洗碗機等新興品類，并持續(xù)規(guī)劃和推出新產(chǎn)品。公司計劃通過提高配套率的方式促進(jìn)新品類、新產(chǎn)品的銷售；拓渠道，短期看隨著精裝修市場的崛起，工程渠道將帶動整體收入增長。長期看，廚電將從新增需求轉(zhuǎn)向更新需求為主，公司計劃解決零售渠道承壓問題以打造其二次增長；品牌年輕化，通過邀請新生代明星代言、直播帶貨、娛樂營銷和IP合作等方式塑造年輕化的品牌形象，以抓住年輕代消費者群體。整體來看，擴產(chǎn)品、拓渠道、品牌年輕化三個維度將拉動公司業(yè)績進(jìn)一步增長。