快遞行業競爭加劇進入寡頭階段 長期價格戰或將延續
根據國家統計局數據，2020年1-6月，社會消費品零售總額同比下降11.4%，但實物商品網上零售額卻同比增長14.3%，達4.3萬億元。伴隨消費方式的改變，2020年上半年，全國快遞服務企業業務量累計完成338.8億件，同比增長22.1%。
上半年，順豐業績靚麗，主要受益于其航空業務爆發、商務件加速增長、低端商務件爆發性增長等因素；德邦股份(行情603056,診股)二季度業績拐點成立，后續有望逐步改善；“三通一達”進入寡頭階段，價格戰還需要維持相當長的時間。
順豐業績“順風”、“三通一達”營收表現欠佳
順豐上半年速運物流收入672.31億元，同比增長41.13%；其中時效件與經濟件實現營收521.45億元，同比增長36.42%。時效件主要為中高端細分市場，上半年實現不含稅收入319.62億元，同比增長19.31%，二季度實現159.96億元，同比增長17.43%。時效件底盤依然扎實，持續平緩增長。經濟件主要為低端電商件，其上半年實現營收201.83億元，同比增長76.01%，二季度實現102.88億元，同比增長82.02%，受益于消費方式的改變，經濟件業務給公司帶來了較大程度的增量貢獻。
德邦股份，報告期內快遞業務實現營收68.59億元，同比增長2.73%。其中，二季度快遞業務營業收入同比增長17.81%。
2020年上半年，快遞業務上，中通實現營收89.47億元，同比增長1.41%；申通實現營收90.62億元，同比下降6.94%；圓通實現營收120.1億元，同比下降2.87%；韻達實現營收132.6億元，同比下降7.16%。“三通一達”中除中通快遞營收同比微幅增長外，其他營收均有不同程度下降。
圖1：2020年上半年主要快遞物流企業快遞業務營收
線上消費崛起 快遞業務量迅速上漲
為響應疫情防控工作，各地實施“暫停營業”、“居家隔離”等措施，此類措施改變了居民的消費方式，使線上消費逆勢增長。2020年上半年，全國快遞服務企業業務量累計完成338.8億件，同比增長22.1%；業務收入累計完成3823.8億元，同比增長12.6%。
順豐上半年實現速運物流業務量36.55億票，同比增長81.27%。借助其品牌與服務壁壘，其經濟件業務量同比增長240.86%，帶動了公司市場占有率大幅上升。
德邦股份，快遞業務中，單件3KG至60KG大件的快遞服務占比較大，上半年快遞業務量僅實現2.3億票，同比下跌1.00%。
由于“三通一達”以電商經濟件為主，受益行業爆發式增長，其業務量均取得明顯的上漲。2020年上半年，中通實現業務量69.7億票，同比增長29.8%；申通實現業務量35.17億票，同比增長16.48%；圓通實現業務量49.36億票，同比增長29.79%；韻達實現業務量56.29億票，同比增長29.88%。
圖2：2020年上半年主要快遞物流企業快遞業務量及同比增速
價格戰愈演愈烈 單票收入同比降幅超兩位數
快遞行業價格戰愈演愈烈，單票收入持續下降。2020年7月，快遞行業單票收入為10.43元，環比下降2.26%，同比下降10.04%。
分公司看，由于德邦股份快遞主要集中在大件物品上，電商經濟件占比較少，單票收入同比增長5.22%。而順豐、中通、申通、圓通、韻達上半年單票收入分別為18.39元、1.28元、2.58元、2.36元和2.36元，分別同比下降22.14%、21.85%、20.3%、25.16、28.48%，降幅均超二成。進入三季度以來，單票收入持續下降，但降幅有所收窄。
各公司業務量持續高增長，但單票收入均同比大幅下降。受順豐控股(行情002352,診股)特惠電商件切入市場影響，電商旺季快遞提價趨勢可能被削弱，最終快遞行業頭部公司價格競爭預計仍將持續。
圖3：2020年上半年主要快遞物流企業快遞業務單票收入及同比增速
電商旺季有望帶來毛利率提升
受價格戰影響，2020年上半年主要上市快遞物流公司毛利率均有所下滑。
順豐2019年5月針對電商市場及客戶推出特惠專配產品，開始加深電商滲透率。2020年上半年，順豐速運物流及供應鏈毛利率18.62%，同比下降1.19%，品牌與服務的優勢對其毛利率下滑起到了一定的阻斷效果。
德邦受益快遞業務的提升，毛利率持續改善，2020年上半年整體毛利率10.93%，較一季度上漲 4.56個百分點。
今年上半年，快遞服務上，中通毛利率25.08%，同比下降2個百分點；韻達毛利率7.44%，同比下降6.68個百分點；申通毛利率4.10%，同比下降9.5個百分點；圓通毛利率9.32%，同比下降2.59個百分點。
隨著雙十一旺季臨近，快遞市場提價趨勢有望帶來快遞行業毛利率的提升，頭部企業受益或將更加明顯。
圖4：2020年上半年主要快遞物流企業快遞業務毛利率
市場進入寡頭階段 集中度將進一步提升
2020年1-6月，快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8為84.1，較去年同期提升2.94%，行業集中度指數維持高位；通過一線上市快遞企業對外披露的信息顯示，CR6自上市后的同比增速高于CR8的同比增速，市場份額及要素加速向一線上市的快遞企業集中，行業馬太效應表現地愈加明顯。
截至2020年6月末，中通、韻達、圓通、順豐、申通市場占有率分別為21.5%、16.61%、14.57%、13.70%和10.38%，中通依然維持龍頭地位。但是順豐由于低端電商件的迅猛發力，市占率較上年末提升6.1個百分點，提升較為迅速，一舉超越申通。
圖5：截至2020年上半年末主要快遞物流企業市場份額
目前，快遞行業競爭持續加劇，業務整體向頭部集中，中長期看預計行業集中度將進一步提升。