短期調(diào)整迎來(lái)布局良機(jī)，重點(diǎn)配置順周期價(jià)值股
核心要聞：
A股下跌的原因與美股相似——經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率回升、流動(dòng)性邊際緊縮。今年股市上漲主要來(lái)自估值提升。當(dāng)前海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球央行“放水”漸緩，疊加交易結(jié)構(gòu)擁擠，由此出現(xiàn)短期的震蕩調(diào)整。
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進(jìn)入9月份以來(lái)，A股市場(chǎng)畫(huà)風(fēng)突變。一邊是創(chuàng)業(yè)板等板塊波動(dòng)明顯加大，低價(jià)股波動(dòng)較大；另一邊是白馬股高位調(diào)整，前期浮盈較多的科技、醫(yī)藥、消費(fèi)、農(nóng)業(yè)等高估值板塊面臨一定回調(diào)壓力，而煤炭、鋼鐵等周期板塊以及金融、地產(chǎn)等低估值板塊出現(xiàn)異動(dòng)。
多位接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的明星基金經(jīng)理表示，A股短期震蕩是正常現(xiàn)象，未來(lái)仍將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，短期或重點(diǎn)配置順周期價(jià)值股。
市場(chǎng)正常調(diào)整 結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍將延續(xù)
談及股市調(diào)整，幾位明星基金經(jīng)理都相當(dāng)?shù)ǎJ(rèn)為這是一次正常的調(diào)整，下跌不失為布局后市的好機(jī)會(huì)。
中歐基金投資研究部成長(zhǎng)組投資總監(jiān)周應(yīng)波表示，這波A股市場(chǎng)下跌的原因與美股相似——經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率回升、流動(dòng)性邊際緊縮。今年股市上漲主要來(lái)自估值提升。當(dāng)前海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球央行“放水”漸緩，疊加交易結(jié)構(gòu)擁擠，由此出現(xiàn)短期的震蕩調(diào)整。
銀華基金董事總經(jīng)理兼主動(dòng)股票投委會(huì)副主任李曉星認(rèn)為，目前宏觀環(huán)境整體平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于溫和復(fù)蘇的通道中。隨著疫苗的出現(xiàn)，海外經(jīng)濟(jì)也將進(jìn)入見(jiàn)底回升態(tài)勢(shì)。不過(guò)，失業(yè)率修復(fù)將比較緩慢，全球流動(dòng)性不會(huì)快速收縮。經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，A股后市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得看好。
在泓德基金投研總監(jiān)王克玉看來(lái)，未來(lái)市場(chǎng)還會(huì)保持流動(dòng)性支持非常好的狀態(tài)，這與資本市場(chǎng)快速發(fā)展壯大有直接關(guān)聯(lián)，疊加今年下半年企業(yè)盈利快速恢復(fù)，他對(duì)未來(lái)市場(chǎng)相對(duì)樂(lè)觀。
在震蕩中，市場(chǎng)風(fēng)格切換已經(jīng)出現(xiàn)苗頭，白馬股高位調(diào)整，低估值板塊異動(dòng)，多位明星基金經(jīng)理認(rèn)為，短期這一趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。
安信基金總經(jīng)理助理兼研究總監(jiān)陳一峰分析，目前A股行業(yè)間的估值及估值分位數(shù)分化較大：醫(yī)藥、食品飲料、科技類(lèi)行業(yè)的部分公司估值處于歷史前20%分位，而金融、地產(chǎn)、采掘、建筑等傳統(tǒng)周期類(lèi)行業(yè)估值處于歷史后20%分位。雖然前者商業(yè)模式和長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間相對(duì)更優(yōu)，但投資需要不斷在不同股票間比較風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比，以尋找長(zhǎng)期低估的投資機(jī)會(huì)。
周應(yīng)波也表示，從長(zhǎng)期看，未來(lái)還是要在科技、醫(yī)藥、消費(fèi)三大“賽道”選股。同時(shí)，化工、建材、家電等行業(yè)的好公司配置價(jià)值比較突出。
王克玉也認(rèn)為，目前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的分化非常顯著，長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定的公司在低利率環(huán)境下估值不斷抬升，這提高了投資的難度，更需要提高對(duì)公司選擇的標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為，金融、地產(chǎn)、化工、汽車(chē)等估值安全邊際高的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，調(diào)整能力和適應(yīng)變化的能力非常強(qiáng)，在經(jīng)過(guò)行業(yè)整合后，這些公司應(yīng)該成為未來(lái)市場(chǎng)的主流。
低估值板塊受青睞 或重點(diǎn)配置順周期價(jià)值股
近期上證指數(shù)在3200點(diǎn)~3400點(diǎn)寬幅震蕩，板塊間走勢(shì)分化，不少機(jī)構(gòu)也在震蕩中積極調(diào)倉(cāng)換股，布局未來(lái)。
北京一位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理表示，目前組合仍然保持在中高倉(cāng)位水平。組合中一定比例分布在金融、地產(chǎn)、化工、汽車(chē)等估值安全邊際高、公司經(jīng)營(yíng)管理有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)中，這些行業(yè)在過(guò)去一年里表現(xiàn)相對(duì)較差。
他透露，“前期基于對(duì)企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的分析，我們適度增加了對(duì)化工、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)中優(yōu)秀公司的投資，其中部分公司在近期取得較好的效果。金融、地產(chǎn)等行業(yè)公司仍然處于顯著低估狀態(tài)，我們會(huì)持續(xù)保持關(guān)注。”
周應(yīng)波透露，目前他在配置風(fēng)格上比較均衡，不同估值水平的公司，以及龍頭股、中盤(pán)股都會(huì)搭配，但他要暫時(shí)規(guī)避兩類(lèi)公司：一是如“漂亮50”這類(lèi)特別受追捧的公司；二是科創(chuàng)板估值異常的股票。
“四季度在投資布局上相對(duì)要平衡，還是堅(jiān)持研究挖掘合理估值的好公司。”談及四季度的布局，周應(yīng)波表示看好兩個(gè)方向：一是需求快速爆發(fā)，能夠消化估值的行業(yè)，如云計(jì)算、新能源汽車(chē)、部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；二是傳統(tǒng)行業(yè)中受益于自身改造、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的公司，比如汽車(chē)、家電、化工、建材等，中長(zhǎng)期看好在行業(yè)內(nèi)有明顯優(yōu)勢(shì)的公司。
陳一峰也表示，狹義的價(jià)值股和成長(zhǎng)股中都有比較貴的標(biāo)的，也都有性?xún)r(jià)比不錯(cuò)的標(biāo)的，結(jié)構(gòu)是動(dòng)態(tài)變化的，重點(diǎn)還是應(yīng)放在自下而上精選股票上。“行業(yè)和板塊方面，我們相對(duì)看好家電、醫(yī)藥、食品飲料、地產(chǎn)等細(xì)分領(lǐng)域。”陳一峰強(qiáng)調(diào)。
王克玉也稱(chēng)，他的組合結(jié)構(gòu)主要集中在新興產(chǎn)業(yè)（新能源、電子制造、信息化）、長(zhǎng)期內(nèi)需產(chǎn)業(yè)（醫(yī)藥、消費(fèi)）和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（金融、化工、地產(chǎn)）中的優(yōu)秀公司。“長(zhǎng)期來(lái)看，還是要在中國(guó)最具產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域投資。”
李曉星仍維持之前看好的方向，消費(fèi)方面集中在可選消費(fèi)和醫(yī)藥；科技方面看好新能源和5G終端應(yīng)用，其中，新能源將受益于平價(jià)周期和滲透率提升階段的來(lái)臨，而5G終端將受益于換機(jī)周期的啟動(dòng)，5G應(yīng)用受益于數(shù)字化生活時(shí)代的到來(lái)，都存在很大行業(yè)發(fā)展空間。
關(guān)于A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，基金經(jīng)理們認(rèn)為中美博弈和疫情因素等對(duì)A股市場(chǎng)影響將會(huì)減弱，他們更重視貨幣政策轉(zhuǎn)向、國(guó)際關(guān)系、通脹等潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。