地方債支撐，新增社融有望繼續突破3萬億

 
核心要聞：    
 
 9月新增貸款有望達到1.7萬億。考慮基數效應，疊加貨幣政策邊際趨緩，以及財政存款運用時滯，9月M2同比增速或與7月相比微降，但仍將保持高增速，預計達10.6%。機構預計，8月社融增速已至年內頂點，9-10月社融增速將緩慢從高位回落，9月新增社融主要受到政府債券強勢拉動，以及企業債券小幅回暖的影響。
 
----------
 



在8月社會融資規模環比多增一倍后，9月新增社融規模或有所減少，但仍有望突破3萬億元，其中，地方債繼續對社融形成支撐，9月政府債券凈融資規模超9000億元，相對于8月的1.36萬億有所下降。

機構預計，8月社融增速已至年內頂點，9-10月社融增速將緩慢從高位回落，9月新增社融主要受到政府債券強勢拉動，以及企業債券小幅回暖的影響。

受益于季節性回暖，9月新增貸款有望達到1.7萬億。考慮基數效應，疊加貨幣政策邊際趨緩，以及財政存款運用時滯，9月M2同比增速或與7月相比微降，但仍將保持高增速，預計達10.6%

新增社融有望繼續突破3萬億

根據多家機構預測數據，9月新增社融有望繼續突破3萬億，其中，地方債對新增社融貢獻仍然較大。為給抗疫特別國債發行“讓路”，6、7月地方債發行較少。在7月底財政部發文要求加快專項債發行進度后，地方債發行重回快車道。8月地方債發行規模為1.2萬億，單月發行規模僅次于今年5月。9月份發行規模仍不低，但較8月有所回落。9月政府債券凈融資規模為9319億，較8月的1.36萬億有所下降。受政府債券發行放緩的影響，興業證券預計，9月新增社融規模3.20萬億元，略低于8月，但社融增速或進一步上升至13.5%。

天風證券預計，9月社融3.2萬億（8月3.58萬億，2019年同期2.51萬億），同比大幅多增，多增主要來自政府債券及未貼現銀票。9月政府債券凈融資預計達1.00萬億，同比明顯多增，對社融貢獻大。9月企業債發行有所走弱，預計凈融資1500億，股票融資預計700億。預計9月直接融資合計1.22萬億。

由于政府債券發行放量支撐社融同比多增，天風證券預計9月末社融增速小幅上升至13.4%。盡管貨幣政策邊際收緊，10月政府債券發行量仍較大，且2019年10月社融僅8680億，低基數之下，預計10月社融增速將升至13.7%。

新增信貸延續改善勢頭

9月為三季度末銀行沖量月份，季節性投放回暖將形成拉動。但9月銀保監會印發的《關于加強小額貸款公司監督管理的通知》或在9-10月短期內壓制部分中小金融機構的信貸投放。此外，部分銀行受到指導要求壓降房地產相關貸款，或對后續的貸款投放造成擠壓。

國泰君安預計，8月新增信貸仍有望在1.9萬億。結構上，企業中長貸預計將繼續較2019年同期多增，受益于貨幣政策精準導向，支持實體，預計在8000-9000億。從需求端看，9月BCI企業融資環境指數大幅上升，創2019年4月以來最高點，較8月回調上行4個點，說明9月企業融資環境進一步改善。居民短貸新增受季節性、消費刺激政策、疫情緩和以及消費貸監管等綜合影響，預計為4000億左右。中長期貸款隨著房地產不會大起大落，預計與8月持平，維持在5000億左右。

天風證券指出，經濟穩步復蘇，信貸需求較旺盛，但寬信用政策微調，信貸投放節奏偏緊，9月增量信貸結構將延續6月以來改善勢頭，個貸及企業中長期貸款占比高，收益率較低的票據貼現被主動壓降及企業短貸增長放緩。天風證券9月新增貸款1.7萬億，同比接近。

個貸方面，后疫情時代，消費穩步復蘇，天風證券預計9月住戶短貸+3000億。9月30大中城市房地產成交套數達17.2萬套，同比增長8.7%，6月以來房貸需求持續旺盛，9月住戶中長期貸款+6000億。

企業貸方面，國內經濟持續復蘇，企業融資需求改善，預計企業中長期貸款+8500億，而收益率偏低的票據融資預計大降2000億，企業短貸小幅增加。天風證券預計9月企業信貸+8000億，且信貸結構較好。

M2有望保持高增速

9月貸款增速可能較8月小幅放緩，或將帶動M2同比下降，但仍將保持高增速。考慮基數效應，疊加貨幣政策邊際趨緩，以及財政存款運用時滯，國泰君安預計9月M2同比增速或與7月相比微降，為10.6%。

興業研究認為，在M1方面，受房地產調控收緊的影響，9月樓市出現降溫，商品房銷售同比增速放緩，這可能使居民存款向企業存款的轉化變慢，帶動M1同比小幅回落至7.9%。在M2方面，9月貸款增速可能較8月小幅放緩，帶動M2同比下降至10.3%。