2020年全球線性驅動器消費規模有望達到23.2億美元

西南證券指出，上半年海外居家辦公需求爆發，樂歌股份業績也呈現快速放量，跨境電商業務表現尤為亮眼，得益于跨境電商高利潤率，公司上半年收入和凈利潤同比增速分別達到38%和190.2%。在公司產品結構升級調整下，毛利率較高的人體工學工作站收入及占比不斷提升，2020年上半年人體工學產品收入同比增長46.5%，占比達到67.9%，其中線性驅動產品收入為2.2億元，同比增長179.3%，占比達到35.4%。線驅產品已初具規模，拉動毛利率整體提升。隨著產品結構持續升級及海外倉落地，公司凈利率顯著改善，2020年上半年凈利率達到10.8%（+5.7pp），下半年有望進一步提升。

在疫情下居家辦需求爆發和辦公家具報銷補貼雙重作用下，人體工學產品在上半年迎來爆發式增長。從中長期看，消費者健康消費理念的建立和政策的落地推動人體工學辦公家具發展趨勢長期向好。2020年全球線性驅動器消費規模有望達到23.2億美元，全球辦公家具市場中，應用了線性驅動技術的智慧辦公家具的滲透率約為5%-10%，美國的線性驅動產品滲透率也才15%，還有較大提升空間。隨著人們對辦公健康的關注增加和相關政策的落地實施，線性驅動產品的滲透率有望進一步提升。

該機構指出，短期來看，海外居家辦公常態化，催化辦公家具C端需求快速增長公司作為國內領先的線性驅動辦公家具企業，率先布局海外生產及倉儲基地，在跨境電商業務上有多年積累，全年有望實現業績爆發式增長。長期來看，人體工學產品滲透率仍很低，未來替代傳統辦公家具的市場空間巨大，線性驅動辦公家具需求有望持續增長。在此背景下公司從OEM/ODM向OBM轉型，優化產品結構，提升利潤率；同時進一步擴充海外產能，布局獨立站和海外倉，海外訂單有望加速釋放，規模優勢逐步顯現。