東風集團上市分析：回歸A股發力新能源前景怎么樣？(2)

　　自主品牌龍頭車企比亞迪，在新能源路上耕耘最早、投入巨大，但轉型之路也可謂波折不斷。今年9月，行業普遍回暖之際，比亞迪在前9個月銷量同比仍然下滑19.9%，其中新能源汽車銷量同比降幅高達42.4%。

　　而同為國內主要汽車集團、比公司更早發力新能源的上汽、北汽、廣汽等，如今依舊在高端新能源轉型之路上掙扎。

　　注冊僅4個月、剛推出第一款高端量產概念車的東風嵐圖，以一個“后發者”的身份入局，前景究竟會如何，市場疑慮重重。

　　值得玩味的是，與東風集團合作多年的法國雷諾，在退出與東風的燃油車業務合作后，并未選擇東風、雷諾、日產三方合資的新能源公司易捷特，繼續開展新能源汽車業務，而是另起爐灶，注資江鈴集團新能源公司，撇開東風，與江鈴合作開發電動車。

　　除此之外，東風集團目前的經營狀況，也讓市場頗為關注。

　　庫存上升現金流持續為負 汽車金融業務質量下滑

　　國內汽車行業自2018年以來進入景氣下行，盡管東風集團的商用車業務起到了一定的平衡作用，但公司整體經營情況并不樂觀。

　　數據顯示，東風集團2015年至2020年中期，存貨賬面余額分別為86.65億、87.34億、106.59億、107.11億、121.91億和128.81億，連續5年上升，其中主要是庫存商品。

　　2018年至2020年中期，公司經營活動現金流分別為-183.52億、-101.13億和-30.87億，連續凈流出，而此前一次的凈流出則是在2013年。

　　庫存增加、現金流凈流出的同時，公司仍在大舉擴張。2019年末，東風集團在建工程39.44億元，同比2018年末接近翻番，2020年6月末進一步增至53.43億元。

　　此外，值得注意的是，公司汽車金融業務出現了惡化苗頭。

　　招股書顯示，2017年末至2020年6月末，公司個人貸款總額分別為294.38億、412.03億、673.01億和740.64億，占發放貸款及墊款總額的比例分別為86.14%、84.01%、88.88%和92.01%，是汽車金融板塊的主要業務。

　　與此同時，公司整體不良貸款率則從2017年時的0.63%增加到2020年6月末的1.22%，不良率3年時間里接近翻番，個人貸款業務在規模擴大的同時，質量的下滑更為明顯。