建材行業：需求景氣上行 收入凈利同比高增

　　Q3需求景氣繼續上行，單季收入/凈利同比高增

　　2020年前三季度我們追蹤的56家建材公司收入/歸母凈利潤（下同）YoY+8%/11%，20Q3收入/凈利潤同比+19%/+17%。前三季度收現比98%，YoY-1.7pct，收款情況基本穩定。資產周轉率改善，致單季ROE（未年化，下同）同比微增0.1pct至5.7%，預計全年基本維持穩定。不利天氣因素影響趨弱，2020Q1-Q3地產開發、廣義基建投資分別同比5.6%、2.4%，較20H1提升3.7、2.5pct，看好需求景氣繼續上行，Q4業績同比高增仍可期。

　　消費建材：Q3凈利同比大幅增長，看好小B與C端渠道兼備的龍頭

　　2020年前三季度消費建材收入/凈利潤706/90億，YoY+18%/70%，主要受益工程趕工致需求回暖及原材料價格同比下行。細分行業前三季度凈利潤來看，涂料成長性更好，YoY60%，防水行業YoY51%，瓷磚行業YoY7%，管材YoY22%，石膏板（北新建材(行情000786,診股)）前三季度YoY7%（扣非）。我們認為Q4竣工好轉趨勢不變，舊改需求釋放，存量市場加速崛起，具備小B渠道和C端優勢的公司有望繼續彰顯成長彈性。推薦蒙娜麗莎(行情002918,診股)、亞士創能(行情603378,診股)、科順股份(行情300737,診股)、兔寶寶(行情002043,診股)、北新建材。

　　水泥：天氣等不利因素影響減弱，預計Q4價格仍有上行空間

　　2020年前三季度水泥上市公司收入/凈利潤2,078/386億，YoY+6%/+2%，Q3水泥產量同比+1%，雨水等不利因素影響減弱，水泥庫存穩步下降。利潤端2020年前三季度實現毛利率30%，同比-5pct，因Q3水泥價格仍略低于2019年同期；2020Q3收入/凈利潤同比+16%/+4%，ROE6.2%，同比-0.5pct；8月華東地區水泥價格率先開啟上漲，九月份行業旺季開啟，各區域水泥價格均出現不同幅度上漲，我們預計Q4水泥價格仍有進一步上漲空間，推薦海螺水泥(行情600585,診股)。減水劑Q3收入/凈利潤同比+17%/9%，行業周期弱化，龍頭市占率進一步提升，需求向好提振減水劑需求，推薦蘇博特(行情603916,診股)。

　　玻纖：漲價開啟上行周期，Q3行業收入/凈利同比高增

　　2020年前三季度玻纖行業收入/凈利潤246/34億元，YoY+20%/14%，其中2020Q3收入/凈利潤同比+37%/+33%，主因國內需求逐步釋放疊加海外需求恢復。9月起行業迎來兩次價格上調，標志著新一輪玻纖行業上行周期的開啟，利潤率后續有望逐步修復。2020Q3單季ROE同比增0.7pct至3.9%，主因庫存下降帶動資產周轉率提升。我們預計Q4及2021年需求釋放疊加有限新增產能，漲價有持續性。推薦中國巨石(行情600176,診股)、中材科技(行情002080,診股)、長海股份(行情300196,診股)。

　　玻璃：光伏玻璃高景氣，浮法玻璃Q3迎來V型反轉

　　2020年前三季度光伏玻璃收入/凈利潤77/11億元，YoY+19%/+59%，疫情影響減弱，光伏新增裝機快速增長，帶動行業景氣上行。毛利率同比+4.3pct至34.2%，Q4光伏裝機高增有望延續，量價有進一步提升空間，推薦福萊特(行情601865,診股)；浮法玻璃2020前三季度收入/凈利潤247/23億元，YoY-2%/+27%，主要系需求提振致庫存快速下降，浮法玻璃5月來價格V型反彈，9月以來維持較高水平，預計Q4竣工向好有持續性，行業高景氣有望延續，推薦旗濱集團(行情601636,診股)。

　　風險提示：地產投資下行，原材料漲價超預期，基建旺季趕工不及預期。