五糧液股票買入門檻是什么？五糧液股票值得買入嗎(2)

　　濃香系列酒公司改革取得階段性明顯成效。經過一年多發展，濃香系列酒目前組織、機構、人員基本實現融合統一，品牌專屬跑道基本劃定，品牌清理清退成效顯著，渠道寬度有力拓展，品牌形象顯著提升，已經步入快速發展階段。20H1已完成了尖莊、五糧特曲、五糧醇品牌升級上市工作，新品上市后，目前市場表現良好。

　　Q3末合同負債較Q2增加，凈利潤現金比率變化不大。2003公司合同負債為43.85億元，環比增加7.66億元。公司Q3收到銷售回款99.63億元，經營性現金流量凈額為27.75億元(Q2為23.70億元)，經營性現金流量凈額/凈利潤的比例從2002的71.59%上升至2003的71.98%，去年Q3該比例為235.77%。

　　毛利率微增，三項費用率穩中有增。前三季度，公司三項費用率為13.29%，同比微增0.34PCT;其中，Q3三項費用率為16.30%，同比微增0.41PCT;管理費用率微降，銷售、財務費用率微增。

　　我們預計公司2020-2022年營業收入571.60、668.16、769.98億元，歸母凈利潤203.88、245.19、285.87億元，對應EPS為5.25、6.32、7.36元(當前PE倍數為47、39、33)，“推薦”評級。