化工行業：炭黑、有機硅勢如破竹 鈦白粉價格明顯反彈
本周國內化工產品價格繼續大幅上漲，有機硅中間體及各種硅橡膠、硅油，炭黑等產
品價格周度漲幅均在 10%以上。我們可以看到本輪化工產品的普遍大幅上漲，是在國內終端需求大幅復蘇及下游補庫存周期的大背景下，同時由于國外二次疫情導致部分海外化工裝置的不可抗力或停產，導致了國內化工產品的海外訂單需求進一步提升，同時由于上半年國內疫情及原油價格的暴跌，國內多數化工產品價格上半年下跌到歷史低位，導致了行業較低的開工率，引發了化工產品被動去庫存，目前多數化工產品庫存水平仍然處于較低水平，同時國內經濟復蘇導致下需求旺盛，部分細分行業海外訂單排至明年一季度，而明年國內企
業及下游環節也將進入補庫存周期，國際油價也處于長周期上行通道，我們繼續看多化工行業景氣度的持續上行，近期重點關注炭黑、有機硅、鈦白粉、氨綸等產品價格的上漲趨勢及相關彈性標的。
炭黑價格持續上漲
三季度以來國內炭黑價格持續上漲，背后深層次的原因是輪胎產業鏈的高景氣度和焦化-炭黑產業鏈的去產能和低開工率。本周山東地區 N330 炭黑主流出廠價格在 6800-7200 元/噸，山西地區 N330 炭黑主流價格上漲至 6700-7000 元/噸，較上周均價上漲 300-400 元/噸，卓創資訊測算目前行業毛利約 1500 元/噸，6 月初以來國內炭黑價格上漲超過 50%。本周行業平均開工率 65%左右，2020-2021 年秋冬季大氣污染治理政策要求嚴格，炭黑主產區京津冀及汾渭平原等地區部分炭黑企業開工負荷限產，部分大型企業開工限產 2 成以上，嚴重地區炭黑企業開工限產 5 成，未來炭黑企業開工率預計還將下滑，截止 10 月
底炭黑行業庫存為 12 萬噸，較去年同期下降 62%，環比下降 22%，未來庫存水平仍然有望持續走低。下游全鋼胎山東地區開工率在 73%左右，較去年同期上漲約 5 個百分點，國內半鋼胎企業開工率在 70%左右，較去年同期上漲 3個百分點，同時海關數據顯示，9 月份中國輪胎出口量，保持同環比雙增長，外貿出口形勢向好。受山西去焦化企業產能影響，原料煤焦油價格保持強勢，10 月以來主產區煤焦油累計調漲 350-4000 元/噸左右，目前山西、河北地區煤焦油價格約 2750-2800 元/噸，目前北方地區已經進入取暖季，將對煤焦油-炭黑行業開工率有所影響，在下游輪胎行業較高開工率的背景下，炭黑價格有望繼續上漲，12 月份行業預期與輪胎廠家新單將上漲 800-1000 元/噸，屆時行業平均毛利將達到 1500-2000 元/噸，重點推薦【黑貓股份(行情002068,診股)】，公司是國內炭黑龍頭，產能 110 萬噸，國內第一、全球第四。炭黑價格每上漲 100 元/噸，業績增厚 0.7 億元，業績向上彈性空間巨大。
有機硅產品價格繼續大漲
本周有機硅產品價格繼續大漲約 3000 元/噸，DMC 多數企業封盤不報，主流成交價格在 33000-34500 元/噸，自 8 月底以來價格漲幅在 17000 元/噸，漲幅達到 110%。下游方面多數企業同樣已封盤，生膠價格上漲至 34000-35000 元/噸左右，107 膠價格上漲至 33000-34000 元/噸，華東國產硅油主流價上漲至34000-36000 元 /噸左右。原材料方面， 421#金屬硅價格小幅上漲至13700-14000 元/噸左右，華東甲醇價格小幅下調 20 元/噸至 1930 元/噸，百川測算目前行業毛利達到 18000 元/噸以上。此次有機硅產品全線暴漲，一方面海外受到疫情影響，美國道康寧、法國埃肯等有機硅中間體廠家降負運行，下游硅膠企業停產、降幅運行較多，海外感恩節、圣誕節高溫膠需求部分轉入國內，同時海外客戶與經銷商存在補庫存需求；另一方面硅油可應用于紡織助劑及公共衛生醫療等領域，印度、巴基斯坦東南亞等國家因疫情失控導致歐美紡織服裝訂單回流國內，拉動硅油需求。目前國內有機硅上游廠家庫存極低，下游高溫膠企業訂單飽滿，出口訂單大多已簽至年底，短期需求無憂。開工率方面，本周開工率在 80%左右，與上周基本持平，浙江中天 12 萬噸/年裝置由于著火停產，江西星火 50 萬噸/年裝置春節前需檢修 40 天，短期來看 DMC 供需持續緊張。新增產能方面 2020 年 6 月興發集團(行情600141,診股) 16 萬噸單體技改項目完成擴建，新安股份(行情600596,診股) 10 月完成 16 萬噸單體產能擴充，合盛硅業(行情603260,診股)石河子基地預計明年一季度末有望投產，因此近期產能釋放速率放緩。綜上來看，我們仍然認為有機硅產品價格仍將加速上漲。重點建議關注 50 萬噸/年單體產能的【新安股份】、50 萬噸/年產能的【合盛硅業】、30 萬噸/年產能的【東岳硅材(行情300821,診股)】、20 萬噸/年產能的【興發集團】和 20 萬噸/年產能的【三友化工(行情600409,診股)】。
鈦白粉價格出現明顯反彈
近期在鈦精礦成本持續推動壓力下及汽車、地產景氣度提升帶動涂料需求增長的背景下，國內鈦白粉價格出現明顯反彈，目前國內金紅石型硫酸法鈦白粉價格已經由 7 月初的約 11000 元/噸上漲至目前的 15000-16000 元/噸，目前鈦精礦 46 品味國內價格已經上漲至 1950-2000 元/噸，同時 8、9 月份鈦白粉出口量均在 11 萬噸以上，均遠超去年同期水平，同時國內企業外銷出口訂單排至明年 1、2 月份，海外需求十分飽滿，國內廠家及經銷商庫存水平很低，未來在鈦精礦價格上漲的推動和國內外需求持續復蘇的背景下，鈦白粉價格仍然將保持上行通道，重點推薦國內鈦白粉行業龍頭【龍蟒佰利(行情002601,診股)】，關注具備 50 萬噸鈦精礦產能的【安寧股份(行情002978,診股)】。