玉米種子低庫存遇需求增長 種業公司利潤有望回暖

　　隨著國內生豬產能恢復，飼用玉米需求將不斷增長，玉米需求向好背后，玉米種子庫存已降至低位，玉米種子價格存在上漲預期，種業公司利潤水平有望轉暖。

　　11月27日，華北地區玉米種子經銷商就漲價預期對記者表示，玉米種子漲價可能性比較高，漲價一般來自上游種業公司，壓縮渠道利潤后，下游農戶種子采購價波動較小。漲價幅度方面，經銷商稱以往價格調整大多為1-2元/斤，數據顯示，2019年國內玉米種子平均價為12.03元/斤。

　　玉米需求增長

　　國內生豬產能已出現趨勢性恢復，據農業農村部監測，10月份全國生豬存欄3.87億頭，連續9個月增長，同比增長27%;全國能繁母豬存欄3950萬頭，連續13個月增長，比去年同期增長32%。能繁母豬連續增長，預示未來11個月內生豬出欄量隨之上升。

　　在生豬產能恢復時，飼料需求不斷攀升。中國飼料工業協會數據顯示，2020年1～10月，飼料總產量20638萬噸，同比增長9.2%。其中，受生豬產能持續恢復拉動，豬飼料產量6783萬噸，同比增長5.4%。且豬飼料需求增長仍有空間，今年前10個月豬飼料累計產量達到2017年和2018年同期的80%。

　　豬飼料外，其他飼料需求也有較高景氣度。由于家禽存欄仍處高位，反芻動物養殖效益好，同期蛋禽、肉禽、反芻動物飼料產量分別為2865萬噸、7764萬噸、1012萬噸，同比分別增長13.8%、14.5%、13.8%

　　在飼料需求增長下，玉米市場需求向好。據悉，玉米為“伺料之王”，有著適口性好、效能值高等特點，作為養殖端主要能量飼料，在配合飼料中占有六成左右比例。飼用需求也是玉米主要市場，數據顯示，2019年我國玉米消費中，飼用消費占比為57.7%。

　　關于玉米需求增長，華安證券(行情600909,診股)分析師王鶯在研報中稱：“畜禽存欄上升將帶動玉米需求穩步提升，且臨儲庫存消化殆盡，國內玉米價格上行邏輯不變。”

　　玉米種子庫存低位存上漲預期

　　在需求看漲背景下，玉米種子庫存卻處于低位。中國產業信息網數據顯示，2019年我國雜交玉米種子庫存量為6.5億公斤，為2013年以來較低水平。但雜交玉米種子供給仍較為充分，預計2020年需種量為10.6億公斤，在9.9億制種量與6.5億庫存量支撐下，總供給量為16.4億公斤，庫存量會進一步下滑至5.5億公斤水平。

　　(圖片來自中國產業信息網)

　　與行業情況對應，玉米種子龍頭登海種業(行情002041,診股)(002041，SZ)的庫存情況與行業類似。數據顯示，登海種業存貨由2017年末的9.10億元降至2020年三季度末的5.10億元。

　　分析師認為，2016年制種面積較大，種業公司與渠道商庫存處于高位，此后種子價格出現下滑，至今庫存已回歸至正常水平，種子價格有望出現拐點，在需求刺激下，上漲預期較強。

　　對此，某種業上市公司人士告訴財聯社記者：“玉米種子不同的品種，不同的地域會有差異，需求好的話，上漲可能性較大，上漲時大眾品種漲幅不會太大，一些公司獨有產品，或者只有幾家公司有銷售權的產品漲幅會大一些。”

　　關于種子價格，華北地區某經銷商認為：“預計明年玉米種子價格上漲可能性比較高，但漲價一般是上游種子公司，上游漲價以后會擠壓渠道利潤，下游農戶的采購價波動比較小。一般漲價幅度都是1-2元/斤左右。”中國產業信息網數據顯示，2019年國內玉米種子平均價為12.03元/斤。另一經銷商對此觀點也表示認可。

　　價格波動將會對種業公司利潤率形成較大影響，財務數據顯示，在種業公司自2017年開始面臨庫存擠壓、價格下行后，登海種業銷售凈利率自2016年的32.61%一路下滑至2019年的-4.89%，2020年開始出現回升，2020年前三季度回升至2.75%。隆平高科(行情000998,診股)(000998，SZ)玉米種子業務利潤水平波動與登海種業相似，2016年隆平高科玉米種子毛利率為48.13%，2017年降至36.4%，此后逐步回升。

　　若玉米種子價格進一步上行，登海種業、豐樂種業(行情000713,診股)、隆平高科、荃銀高科(行情300087,診股)等玉米種業公司利潤水平有望提升。