消費趨弱與累庫共振導致鋁價下跌 2021年電解鋁企業(yè)盈利有望創(chuàng)新高

　　春節(jié)前消費趨弱疊加累庫，電解鋁價格告別去年一路上漲行情，轉(zhuǎn)為下跌。今年以來，電解鋁價格已跌去710元/噸，較2020年內(nèi)的高點跌幅約13.9%。氧化鋁價格小幅爬升，整體呈“橫盤”狀態(tài)。分析人士稱，市場恢復還要看春節(jié)后消費復蘇下的去庫存節(jié)奏，今年鋁價走勢核心要看出口恢復情況。

　　在2020年鋁價持續(xù)上漲的背景下，相關上市公司降本增效、豐富產(chǎn)品，收益頗豐。機構認為，隨著電解鋁產(chǎn)能逐步向西南低電費地區(qū)轉(zhuǎn)移，電解鋁綜合成本中樞有望降至12500元-13000元/噸，預計2021年電解鋁企業(yè)盈利有望創(chuàng)新高。

　　價格由漲轉(zhuǎn)跌

　　上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月22日，電解鋁均價報15000元/噸，年內(nèi)僅5個報價日上漲，累計下降710元/噸，較2020年12月17080元/噸的高點跌幅約13.9%；氧化鋁均價報2385元/噸，年內(nèi)漲幅僅有20元/噸。電解鋁漲價“熄火”，氧化鋁“橫盤”。

　　阿拉丁(行情688179,診股)數(shù)據(jù)顯示，1月22日，華東、華南5個地區(qū)電解鋁（AL99.7%）報價均下跌，其中華東、華北地區(qū)跌幅為80元/噸。中國宏橋集團電解鋁1月22日的報價較前一日下跌10元/噸。

　　鋁價飆漲后為何短期內(nèi)“熄火”？“今年以來電解鋁價格走低主要是因為消費走弱，訂單減少，且包括西南、西北地區(qū)已出現(xiàn)鋁錠小幅累庫。整體上，年底消費走弱疊加季節(jié)性因素，使得鋁價較去年下跌明顯。”華安證券(行情600909,診股)有色金屬分析師石林告訴中國證券報記者。

　　上海有色網(wǎng)大數(shù)據(jù)研究總監(jiān)葉建華表示，“電解鋁價格走低主要是消費走弱，累庫預期比較強，導致價格走低，這是核心邏輯。但電解鋁廠的利潤還是比較好，因此不大可能降低產(chǎn)能利用率。氧化鋁整體上是小幅反彈，但供應端充足決定價格上不去。”

　　據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計，截至2020年12月，中國電解鋁建成規(guī)模4320萬噸，在產(chǎn)產(chǎn)能3924萬噸，開工率為90.8%。電解鋁開工率自2020年5月以來維持緩慢上升態(tài)勢，處于近十年的相對高位。產(chǎn)量方面，2020年12月電解鋁產(chǎn)量327.9萬噸，同比增長8%，電解鋁產(chǎn)量增加對于鋁價屬于利空因素。

　　需求方面，阿拉丁報告稱，1月上旬國內(nèi)鑄錠量明顯超預期。受全國極寒天氣、以鋁棒廠為代表的鋁初級加工企業(yè)減停產(chǎn)及春節(jié)假期提前等因素影響，鋁水需求量明顯萎縮。同時，大型鋁加工企業(yè)基層員工的高流動性、地方疫情防控措施帶來的回程周期延長、就地過春節(jié)等因素對鋁消費的影響難言樂觀。

　　雖然氧化鋁海外價格高于國內(nèi)，但同樣受到制約。阿拉丁調(diào)研稱，空箱嚴重短缺，中歐貨物運輸成本狂飆逾三倍。在海運集裝箱明確短缺及海運費價格飆漲的影響下，鋁制品及終端產(chǎn)品出口難免會受到波及，高出口態(tài)勢存在回落的風險，這或抑制鋁制品及終端產(chǎn)品企業(yè)春節(jié)期間的交貨意愿。

　　上市公司獲益頗豐

　　在2020年鋁價持續(xù)上漲的背景下，相關上市公司降本增效、豐富產(chǎn)品，收益頗豐。

　　新疆眾和(行情600888,診股)1月19日晚發(fā)布公告稱，預計2020年凈利潤將增加1.9億元-2.2億元，同比增長135%-157%。2020年，公司加大市場開拓力度，優(yōu)化產(chǎn)品結構，加強成本管控，以及募投的“年產(chǎn)1500萬平方米高性能高壓腐蝕箔項目”、“年產(chǎn)1500萬平方米高性能高壓化成箔項目”逐步投產(chǎn)，電極箔產(chǎn)品收入增加，高純鋁、電子鋁箔、電極箔、合金產(chǎn)品等盈利能力進一步增強。

　　順博合金(行情002996,診股)預計2020年實現(xiàn)利潤總額2.51億元，同比增長20.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.86億元，同比增長10.37%。增長的主要原因一方面是得益于募集資金投資項目部分投產(chǎn)，公司區(qū)域布局優(yōu)勢得到進一步鞏固提升，產(chǎn)品銷量得以增長；另一方面是受政策及供求關系影響，再生鋁產(chǎn)品價格在報告期內(nèi)震蕩上行。

　　焦作萬方(行情000612,診股)預計2020年的凈利潤為5.4億元-6億元，同比增長406%-463%。公司表示，業(yè)績同比大幅上升的原因是報告期內(nèi)鋁產(chǎn)品銷售價格同比上升，煤炭、氧化鋁等主要原材料價格同比下降。

　　鋁加工企業(yè)明泰鋁業(yè)(行情601677,診股)預計2020年實現(xiàn)凈利潤10.5億元-11億元，同比增長15%-20%。公司表示，利潤來源于加工費。隨著公司轉(zhuǎn)型升級的不斷深入，產(chǎn)品附加值穩(wěn)步提升，剔除原材料后公司加工利潤率水平達到20%以上。

　　盈利有望創(chuàng)新高

　　“目前下游對電解鋁價格的接受程度蠻高的，下跌空間不大，春節(jié)前后4周左右大概率圍繞15000元/噸的價格上下震蕩。”石林告訴中國證券報記者。葉建華認為，“價格回升預計要看春節(jié)之后消費復蘇的去庫節(jié)奏。”

　　中金公司(行情601995,診股)認為，元旦以來，鋁價出現(xiàn)回調(diào)，一方面是由于國內(nèi)疫情影響市場消費趨弱；另一方面是由于鋁錠社會庫存不斷回升，疊加美債收益率、美元指數(shù)走強壓制海外鋁價。今年鋁價走勢核心看海外出口的恢復情況。隨著疫苗大規(guī)模落地，海外的下游需求有望修復，對鋁價形成支撐。

　　中國鋁業(yè)(行情601600,診股)集團相關負責人日前表示，在倡導綠色生產(chǎn)和生活方式方面，中國鋁業(yè)集團有限公司和山東魏橋創(chuàng)業(yè)集團有限公司將積極推進“以鋁代鋼”“以鋁代木”“以鋁節(jié)銅”，加快鋁制輕量化車身、鋁制家居、鋁制導體材料等精深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展，引領擴大鋁的應用和消費。

　　1月20日，焦作萬方披露的調(diào)研紀要中顯示，最近鋁價小幅回調(diào)。從2020年整體來看，三四季度交替階段業(yè)績較好；四季度末，鋁價下降、煤價上升，對于以煤電為主的電解鋁企業(yè)來講，成本會有一定的上升。公司內(nèi)部對于未來2-3年的鋁價相對樂觀，主要是因為國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能有上限，目前也沒有放開電解鋁指標的意向，而且可能會更嚴格地執(zhí)行電解鋁的指標化。不論是基建、汽車還是電網(wǎng)光伏，鋁的用途越來越多，需求相應穩(wěn)步上升。

　　焦作萬方認為，能否獲取較高的利潤，還要考慮成本因素。氧化鋁作為主要原材料，目前國內(nèi)礦產(chǎn)豐富且可以開采，從幾內(nèi)亞和澳大利亞等境外進口的礦也相對較多，公司認為氧化鋁價格波動可能性不會太大，且陽極的價格也相對穩(wěn)定，波動較小。最近煤價有所上升，但同時國家也在穩(wěn)定煤價。所以，整體來看，成本相對可控。

　　天風證券(行情601162,診股)認為，隨著電解鋁產(chǎn)能逐步向西南低電費地區(qū)轉(zhuǎn)移，電解鋁綜合成本中樞有望降至12500元-13000元/噸。同時，氧化鋁價格低位震蕩，新增產(chǎn)能投產(chǎn)有限，2021年電解鋁企業(yè)的盈利有望再創(chuàng)新高。