重點配置 消費、新能源和科技龍頭

　　本周整體上市場維持了調整的走勢，周五開始出現回升。本周市場表現較為低迷，一方面是近期資金面偏緊，本周央行通過逆回購的操作回收了比較多的資金，導致了短期貨幣市場的利率有所上升。1月28日隔夜Shibor報3.02%，七天期Shibor報2.98%，和元旦前后相比出現了明顯回升。

　　春節之后市場資金面將明顯改善

　　流動性需求也在上升，因為1月份是企業的繳稅期，企業繳稅行為將增加財政存款。商業銀行1月份也會加大信貸集中投放，因為1月份投放信貸可以收全年的利息。春節臨近，居民的現金需求量也會逐步增加，以滿足其消費及支付的需求。市場的資金面偏緊對于A股市場短期的走勢形成一定的影響，加上之前市場已經對白龍馬股高估值的分歧加大，這也使得白龍馬股出現了較大幅度回調，導致大盤在本周出現調整。

　　考慮到現在國內仍然有部分地區出現疫情，今年春節期間各地政府倡導大家留在原地過年，這對于交通運輸行業形成比較大的影響，對于消費增長也形成了一定的負面影響。如果現在過早的退出貨幣寬松可能會導致經濟增速掉頭向下，因此我預計現在短期市場資金面緊張僅僅是短期的現象，并不是央行貨幣政策已經轉向收緊。

　　去年12月召開的中央經濟工作會議指出，宏觀政策要更加精準有效，不急轉彎。這說明今年央行的貨幣政策依然會考慮到穩增長的目標，保持流動性處于合理充裕的狀態。當前全球疫情拐點并未出現，全球經濟復蘇的步伐也存在不確定性，美聯儲繼續實施無限量化寬松，這種情況之下中國央行的貨幣政策主定調依然要“穩”，支持國內經濟的復蘇，不會過度收緊。預計春節之前央行有望通過公開市場操作加大資金投放量以應對需求，春節之后市場的資金面將明顯改善。

　　居民儲蓄向資本市場轉移

　　2020年雖然受到疫情的沖擊，但我國資本市場迎來了比較好的發展機會，特別是我建議大家重點關注的消費和新能源這兩大方向的白龍馬股，出現了大幅上漲。公募基金多數都取得了比較好的投資回報，吸引了大量居民買入新基金。雖然去年不是大牛市，但新基金發行異常火爆，全年發行了3.16萬億的公募基金，公募基金的總量當前已經突破了20萬億人民幣，創歷史新高。

　　今年一開年居民儲蓄向資本市場發展的趨勢非常明顯，爆款基金頻頻出現，這些大量發行的新基金將成為市場的增量資金。2019年起我就提出三個黃金十年，即未來十年是中國資本市場發展的黃金十年，是價值投資的黃金十年，也是基金發展的黃金十年，現在已經逐步得到了市場的驗證，也得到了市場人士的認可。

　　過去央行一釋放流動性，大量的居民儲蓄就會向樓市搬家，房價就會大漲。現在全國各地對房地產實行調控措施，特別是打擊炒房的行為，會使得居民儲蓄轉而向資本市場大轉移。基金通過專業化的操作，大多數從長期跑贏了指數，也跑贏了大多數散戶投資者，因此對于基金的認可度越來越高，炒股不如買基金已經深入人心，因此2021年將繼續是基金發行的大年。

　　美國股市，他山之石

　　近期市場對于在經濟面增長較差，而股市表現比較好時是不是會產生泡沫?是不是會積聚風險?我認為對這個問題可以看一下美國。2020年受到疫情的沖擊，美國經濟大幅下滑，去年二季度美國GDP甚至一度下降30%，但美聯儲果斷的采取了寬松貨幣政策，零利率加無限量化寬松，很快的美股不僅收復下跌的失地且再創歷史新高，道指突破3萬點，納指突破13，000點，帶來了很強的財富效應。

　　我們看到雖然美國經濟很差，但股市卻非常好，美聯儲也沒有擔心股市上漲會積聚風險的。本周美聯儲召開了新一期的利息會議，明確表示維持當前寬松的貨幣政策不改變，維持當前的購債規模不改變。美國經濟雖然受到很大的影響，但股市卻表現很好，這吸引了全球資本大量流入美國，幫助美國經濟走出低迷的狀態，開始復蘇。可以想象如果美國資本市場沒有這么繁榮，美國股市大跌，全球資本出逃，美國經濟一定會更糟糕。

　　他山之石可以攻玉，我一直認為一個繁榮的資本市場是拉動經濟增長，推動經濟轉型，幫助新經濟企業發展的一個重要保障。當前我國宏觀經濟的杠桿率較高，怎么去杠桿?大力發展直接融資無疑是最好的途徑，要想提高直接融資比例必須得有一個繁榮的資本市場，因此我一直呼吁，對于股市國家已經提到一個戰略的高度。

　　重點配置消費、新能源和科技龍頭

　　呵護資本市場一是要培育正常正確的投資理念，讓資金流入好的企業，讓價值投資成為市場共識，不用老是擔心股市上漲會積聚風險。2015年A股市場非理性上漲，大量的資金通過加杠桿買入一些小盤股和績差股，產生了很大的資產泡沫，最后出現了大幅下跌。那是一個很大的風險事件，但這一輪牛市不一樣，這輪牛市是結構性的牛市，大多數股票并沒有長，呈現出明顯的二八分化格局，只有20%的白馬龍頭股上漲。

　　現在資本市場整體杠桿率并不高，場外融資已經得到有效控制，場內兩融突破17000億，離歷史高點還有很大的一個距離，因此現在的杠桿整體來看是可控的。更重要的是現在漲的是好公司，好的公司吸引資金關注正是資本市場發揮作用的一個體現，因為資本市場的定位就是優化資源配置，讓資金流入好企業，支持好企業的發展，讓資金遠離差的企業，進行優勝劣汰。

　　A股市場出現當前的二八分化是有深刻的原因，也就是我國實體經濟已經度過了自由競爭階段，進入到寡頭壟斷階段。這種情況之下行業龍頭企業的市場集中度一定是不斷提高的，龍頭企業的股權價值也會越來越值錢。在美國這種成熟市場，不是二八分化而是一九分化，也就是10%的龍頭企業大幅上漲，90%的企業股價沒有太大的表現，甚至大量的退市，這是符合客觀規律的。

　　因此我們要正確的看待當前市場出現二八分化，這正是宏觀經濟的客觀反映，這是我國各個行業已經形成寡頭壟斷格局，行業的前三名到前五名貢獻了大部分的收入和利潤。有人把現在的牛市叫做股災式牛市，我認為就是老是盯住那些差的股票，老是盯著非龍頭企業，那這樣的話肯定是下跌的。

　　以往A股市場往往是非理性繁榮，但這一次我認為是理性繁榮，好的企業受到資金的追捧那是必然的。現在我們已經進入到機構投資者時代，機構投資者占比逐步超過了散戶投資者，大多數機構的選股標準是類似的，都會想著財務指標好、回報率高、未來成長性好的企業，因此我建議大家關注的消費、新能源和科技龍頭這三大方向依然是2021年要重點配置的三大方向。