2021銅價預測如何走勢？機構解讀未來銅市場趨勢

　　最新消息；高盛稱銅基本面前景“極其樂觀”。因預計出現巨大供應缺口，將12個月銅目標價上調至10500美元/噸。

　　［機構看盤］美爾雅期貨：滬銅價格仍具向上彈性

　　此輪銅價持續拉升驗證了一條宏觀主邏輯，其背景是在疫情持續改善和疫苗加速投放后，經濟延續復蘇表現，歐洲防疫封鎖逐步解除，美國每日新增確認降至5萬人左右，住院人數、ICU重癥、以及新增死亡人數都在明顯會回落；疫苗接種方面，美國的疫苗接種在持續加速。目前美國累計接種5288萬劑疫苗，其中3829萬人已經至少接種一劑，1408萬人已經接種完畢。目前美國每天的接種速度已經達到167萬劑。如果每天接種速度可以提升至200萬劑的話，那么2季度末左右即可以實現70%的人口覆蓋目標。

　　疫情的改善，加之拜登政府對于財政刺激計劃持積極態度，1.9萬億的方案三月落地概率增大；美聯儲的態度較為寬松，關注重點仍在實現充分就業，而不在控制通脹，由此經濟復蘇過程中的通脹預期加速抬升，我們觀察到在此輪銅價大漲背后，美國通脹預期從2.13%抬升至2.24%，美國10年期國債收益率突破1.3%，長端收益率的抬升確立了經濟復蘇的大趨勢不變，從下圖來看，美國通脹預期與銅價在歷史上都有很強的聯動性，特別是在此輪新冠疫情沖擊下的復蘇過程中，兩者相關性很高，按照美聯儲對于通脹的容忍度，與近期油價上漲所確立需求復蘇來看，銅價仍處在此輪宏觀周期的上行階段。

　　近期美元指數基本維持震蕩走勢，在美國經濟復蘇預期強勁表現下，美元指數有望企穩，但政策端的寬松并不會使得美元大幅反彈，所以當前的宏觀氛圍整體偏暖，風險偏好程度較高的環境下，銅價與美元指數仍處在下圖所示的弱關聯區域，暫不會施壓于銅價；下一階段通脹的抬升仍是周期中的主旋律，同時我們要關注美國經濟復蘇過程中的補庫進度如何，中美補庫周期的同向而行或將使得銅價由預期向現實的轉變過程中不會出現較大回調，從而平穩過渡，逐級而上。

　　產業方面的特征決定了銅價的有較高的向上彈性，首先是由于二月以來現貨TC加速下行至40美元/噸附近的歷史低點進一步打壓冶煉利潤，此輪TC下行主要原因仍出現在礦端原料供給受阻，秘魯疫情和智利海上風浪影響發運；節后觀察來看，上述事件影響有所緩解，TC有望止跌反彈，不過上半年整體原料供應仍偏緊。

　　其次是全球顯性庫存偏低，中國春節累庫表現不及往年，從下圖的庫存變化來看，春節期間，LME銅庫存繼續處于歷史低位水平，僅累庫1500噸，在低庫存背景下，LME銅0-3月的升貼水漲至15美元/噸上方，LME銅3-15月的升貼水漲至近幾年的高位，注銷倉單占比長期處于30%左右，海外現貨端的強勢映證經濟修復路徑，對于銅價有利；再看國內，上期所季節性累庫較往年比較速度和幅度都偏弱，所以中國當前現貨端的弱勢表現并未給價格帶來壓力，節后復工加快和訂單量持續回升的預期更強。最后一點也就是全球新能源建設將持續帶來的銅增量需求給予價格的消費預期支撐，房地產，家電，汽車與電力建設仍將延續去年的良好表現。