國(guó)泰君安：白酒高景氣延續(xù)，關(guān)注三條消費(fèi)主線

　　白酒：高景氣延續(xù)，結(jié)構(gòu)化發(fā)展。1）高端千元旺盛。高端供需兩旺下保持積極趨勢(shì)，元成為新價(jià)值聚集地，濃醬清等主力香型中的名酒企業(yè)均積極布局千元價(jià)格帶。近期草根跟蹤情況來看，高端白酒企業(yè)批價(jià)、回款、庫(kù)存等延續(xù)高景氣，五瀘渠道管理持續(xù)發(fā)力下批價(jià)上行預(yù)計(jì)將成為全年價(jià)格主旋律。2）次高端重回高增。次高端2021Q1整體實(shí)現(xiàn)30%-50%規(guī)模增速，疫情好轉(zhuǎn)下次高端正重新回歸高速擴(kuò)張，明星單品均呈現(xiàn)高表觀增速。3）腰部?jī)r(jià)位帶眾多酒企重提復(fù)興戰(zhàn)略。以舍得為例，重啟沱牌，以高線光瓶為突破口，以定制產(chǎn)品、區(qū)域產(chǎn)品為補(bǔ)充，形成舍得聚焦中高端、沱牌服務(wù)大眾的雙品牌格局。通過復(fù)興在腰部?jī)r(jià)位獲取增量之嘗試，有資金、有渠道的龍頭酒企有望在存量市場(chǎng)中借助老酒品牌獲得更多份額。

　　醬酒：火熱延續(xù)，產(chǎn)能為限，品質(zhì)為基，品牌為本。春糖醬酒異常火熱，產(chǎn)能是制約醬酒企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的首輪變量，2萬噸和5萬噸將分別成為主流和一線醬酒企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)門檻，短期看仍有供需缺口，預(yù)計(jì)三年后逐步迎來釋放期。茅臺(tái)打開醬酒價(jià)格空間，十四五開啟千元爭(zhēng)奪與次高端競(jìng)爭(zhēng)。目前醬酒仍保持高速發(fā)展趨勢(shì)，長(zhǎng)期品牌勢(shì)必加速集中，行業(yè)高資本消耗性特征決定未來供需一旦逆轉(zhuǎn)，將極為慘烈。因此，龍頭企業(yè)在品質(zhì)引領(lǐng)，行業(yè)規(guī)范方面仍需做出努力。

　　大眾品：啤酒結(jié)構(gòu)升級(jí)加速，調(diào)味品提價(jià)預(yù)期仍存，新品類圍繞細(xì)分化、個(gè)性化、便捷化等趨勢(shì)不斷創(chuàng)新。1）啤酒：根據(jù)渠道反饋，預(yù)計(jì)2021年青啤、潤(rùn)啤將在強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)繼續(xù)提價(jià)/順價(jià)，青啤Q1超高端表現(xiàn)亮眼，結(jié)構(gòu)升級(jí)將加速。2）調(diào)味品：疫情受損+動(dòng)銷承壓，主要企業(yè)渠道庫(kù)存持續(xù)處于高位，成本上漲背景下，海天多渠道轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)，2021年提價(jià)概率低，青菜頭價(jià)格飆漲背景下部分參與者已經(jīng)進(jìn)行提價(jià)對(duì)沖，涪陵榨菜(行情002507,診股)2021年提價(jià)概率較大。3）新消費(fèi)：產(chǎn)品細(xì)分化加劇，新細(xì)分品類圍繞個(gè)性化、便捷化等邏輯不斷涌現(xiàn)迎合新消費(fèi)需求。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。

　　來源：國(guó)泰君安(行情601211,診股)