中信證券：碳中和政策目標(biāo)明確，建材行業(yè)供給端迎來中長(zhǎng)期催化
節(jié)能減排為我國(guó)中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，將推動(dòng)建材企業(yè)加大環(huán)保技改及清潔能源替代等，行業(yè)成本曲線或有所上移，倒逼中小等落后產(chǎn)能退出，政策也將對(duì)產(chǎn)能總量限制更為嚴(yán)格。總體而言，建材行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局中期將更為優(yōu)化，具備環(huán)保先發(fā)優(yōu)勢(shì)及較強(qiáng)資金實(shí)力的龍頭企業(yè)料將持續(xù)勝出。
▍節(jié)能減排為中長(zhǎng)期恒定目標(biāo)。
我國(guó)提出二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。建材行業(yè)占我國(guó)各行業(yè)碳排放總量的13%左右，碳排放來源主要包括三個(gè)階段：過程排放（原料分解）、燃料排放（化石能源）和間接排放（電力為主），未來碳減排政策或推動(dòng)建材行業(yè)新一輪供給側(cè)改革及成本曲線上移等。
▍水泥行業(yè)：碳減排任重道遠(yuǎn)。
我們測(cè)算，水泥行業(yè)60%以上的碳排放來自于石灰石，而石灰石碳排放相對(duì)固定，且原材料替代物較少，短期更多依賴于通過提高能源利用效率、使用清潔能源等方式實(shí)現(xiàn)減排。中期來看，水泥行業(yè)或優(yōu)先納入碳排放權(quán)市場(chǎng)交易，倒逼排放成本較高的企業(yè)壓縮產(chǎn)量，或政策限制新增產(chǎn)能更為嚴(yán)格。長(zhǎng)期來看，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步，碳捕捉技術(shù)或能有效降低石灰石的碳排放量。
▍玻璃行業(yè)：清潔能源替代及供給側(cè)改革為主要降碳方式。
化石燃料的燃燒是玻璃行業(yè)CO2排放主要來源，占比達(dá)到60%以上，通過天然氣替代煤制氣、重油、石油焦，可分別實(shí)現(xiàn)單位碳減排23%/26%/48%。另外，未來玻璃行業(yè)也將納入碳排放權(quán)交易，嚴(yán)控新增產(chǎn)能及淘汰落后產(chǎn)能也將對(duì)碳減排起到促進(jìn)作用。
▍玻纖行業(yè)：?jiǎn)挝惶紲p排持續(xù)推進(jìn)，但新能源發(fā)展推動(dòng)需求總量增長(zhǎng)。
玻璃纖維是以葉臘石、石灰石等礦石原料，這部分碳排放相對(duì)固定，中短期而言預(yù)計(jì)會(huì)更多依賴于淘汰落后產(chǎn)能、提高能源利用效率、環(huán)保技改等方式減少碳排放，“十四五”期間政策規(guī)劃單位碳排放水平下降15%左右。而玻纖是風(fēng)電葉片的核心材料，根據(jù)我國(guó)非化石能源消費(fèi)占比目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來風(fēng)電帶動(dòng)玻纖需求年均增長(zhǎng)36萬噸以上。
▍其他建筑材料。
石膏板不僅可以替代傳統(tǒng)水泥隔墻，同時(shí)具備良好的隔熱保溫等性能，能夠幫助降低建筑物的生命運(yùn)行周期中對(duì)其他能源的消耗，從而間接起到碳減排的效果。防水行業(yè)碳減排將推動(dòng)提高行業(yè)整體防水材料壽命，從而倒逼非標(biāo)產(chǎn)品逐步退出。瓷磚行業(yè)原料分解為碳排放主要來源，薄型化及減量化相對(duì)于傳統(tǒng)陶瓷可降低原料消耗50%以上，對(duì)降低碳排放效果顯著。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：
碳減排政策推進(jìn)不及預(yù)期；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期。
▍投資策略：
我國(guó)中長(zhǎng)期碳中和目標(biāo)明確，對(duì)供給端而言不僅利于淘汰落后產(chǎn)能，同時(shí)新增產(chǎn)能或更為嚴(yán)格，建材行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將持續(xù)優(yōu)化，行業(yè)份額有望向具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的龍頭集中，長(zhǎng)期推薦東方雨虹(行情002271,診股)、北新建材(行情000786,診股)、偉星新材(行情002372,診股)、堅(jiān)朗五金(行情002791,診股)、蒙娜麗莎(行情002918,診股)、中國(guó)巨石(行情600176,診股)、長(zhǎng)海股份(行情300196,診股)、中材科技(行情002080,診股)、旗濱集團(tuán)(行情601636,診股)、上峰水泥(行情000672,診股)，建議關(guān)注中國(guó)建材、萬年青(行情000789,診股)。
來源：中信證券(行情600030,診股)