國泰君安：構建“國內大循環”，消費復蘇疊加國貨發光

　　大國崛起：人民的富足。我國經濟正經歷從“先富”到“共富”的轉變，因疫情沖擊出現下滑的農民工收入恢復增長趨勢；低線城市成為消費增長主力，移動互聯網下沉用戶占比已達58%，互聯網巨頭紛紛角力下沉市場。中國大陸世界500強企業數量已超美國，中國500強企業凈利潤增長16%，消費類公司占比21%，中美億萬富豪人數差距十年來迅速縮小。

　　內需消費復蘇具備宏觀證據且呈加速態勢。社零總額2020年5月迅速超過2018年同期，而在9月份超過2019年，全年呈現快速復蘇節奏，汽車、化妝品、金銀珠寶、煙酒類消費復蘇勢頭強勁。從復工復產后一個月智聯招聘數據可以看出，平臺總體招聘職位數量、人數同比下降31.43%、28.12%，但直播相關崗位分別逆勢大增83.95%和132.55%。疫情后居民較高的儲蓄意愿，將成為后續內需消費復蘇的彈藥。我國疫苗日接種量3月中旬開始加速并在月底超過美國，4月上旬維持在日400萬劑以上接種量，是內需消費復蘇的催化劑。

　　構建“國內大循環”，消費復蘇疊加國貨發光。刺激消費相關政策密集出臺，后疫情時代國貨品牌加速崛起。3C數碼、運動戶外、美妝個護的國貨市場規模同比增速高，市占率提升空間大。五位頂流明星代言國產主流品牌數量占比從2019年Q4的38.7%提升到2021年Q1的53.7%。2020年在同等商品下，消費者傾向于購買國貨的比例高達84.2%，2020年以來國內主流美妝品牌營收增速明顯高于海外品牌。

　　國際局勢波云詭譎，內需消費風景這邊獨好。復雜多變的國際環境使得內需消費相較于其他行業在盈利與風險偏好方面均存在明顯優勢，歷史復盤看突發事件下相關海外品牌均出現收入下滑，而國貨品牌關注度快速提升。消費行業微觀交易結構發生機構抱團、籌碼集中現象，但回購行為并未受制于此，2021年Q1全市場股票回購金額556億元，消費行業回購金額為351億元，占比63.14%。

　　來源：國泰君安(行情601211,診股)