股票的風險溢價怎么計算？計算公式是什么(2)

　　股票風險溢價是對股市在長期能在多大程度上跑贏安全債券的預測。溢價以是股票的預期真實收益與安全債券的預期收益的差來計算，同時，這個模型的一個關鍵假定是當前的估價倍數大體上是正確的。在股票的股息率和通脹保值債券收益率大體接近的情況下(在2003年底，這兩個值的差距不到50個基點)，這個差值可以簡單地被視為就是股息率的長期增長率。

　　使用的基本計算公式為：

　　市場風險溢價=成熟股票市場的基本溢價+國家風險溢價(Aswath Damodaran，2010)。成熟的股票市場具備理性的投資者和規范的市場規則，股票數據有足夠多的樣本且充分分散，同時具有足夠長的可靠的歷史數據。在實際應用過程中，一般認為美國股票市場是一個成熟的市場。

　　但是由于其選取的是中國股票市場的月數據量，所以樣本數據很少，并且選取的中國股票市場和美國股票市場的研究時段不同，不具有可比性;石一兵(2010)對于國家風險溢價的估測則是采用了公式：國家風險溢價= 國家違約補償額×(σ股票/σ國債)，其計算結果受到國債流動性的影響，交易不頻繁的國債的收益率變動相對穩定，計算出來的結果并不能反映真實的風險水平。

　　橫向調整法的理論基礎

　　橫向調整法是基于成熟市場的MRP，通過適當的調整估計新興市場的風險溢價水平，即在成熟市場的風險溢價的基礎上乘以一項調整系數，具體公式如下：

　　股票市場MRP=成熟股票市場MRP×調整系數(2)

　　1. 調整系數的計算。由于市場組合幾乎可以將非系統風險全部分散掉，所以市場組合系統風險的度量指標可以采用市場組合全部風險的度量指標：標準離差率——標準差/收益率均值;根據資本資產定價模型，投資者要求的報酬與系統風險大小成比例，如果資本可以在不同市場間自由流動，那么不同市場的市場風險溢價也應該與市場組合的系統風險大小成比例，即不同國家的市場風險溢價與其標準離差率的比值相等。

　　橫向調整法的邏輯步驟

　　1. 選擇成熟市場。選擇的成熟市場中大部分投資者應為機構投資者，具備規范的交易制度和監管制度，同時具有較長的歷史，并且國際化程度高。

　　2. 研究時段的確定。中國股票市場及將要選取的成熟股票市場須采用同一時間段數據，并要保證數據的足量性。

　　3. 調整系數的計算。

　　4. 確定成熟股票市場MRP。成熟股票市場的MRP可以根據相關研究查找數據，然后進行直接應用。

　　5. 計算中國股票市場MRP。我國股票市場的MRP=

　　選取的成熟股票市場MRP×調整系數(5)

　　利用橫向調整法估測中國股票市場的MRP具體的邏輯步驟三、橫向調整法的邏輯步驟

　　1. 選擇成熟市場。選擇的成熟市場中大部分投資者應為機構投資者，具備規范的交易制度和監管制度，同時具有較長的歷史，并且國際化程度高。

　　2. 研究時段的確定。中國股票市場及將要選取的成熟股票市場須采用同一時間段數據，并要保證數據的足量性。

　　3. 調整系數的計算。