未上市的公司怎么估計市值？估值方法有哪些(3)

　　1)公式：PEG(市盈率相對盈利增長比率) = PE / 凈利潤增長率 * 100，其中，凈利潤增長率最好采用公司未來3或5年的每股收益復合增長率。

　　PEG是在P/E估值法的基礎上發展起來的，是將市盈率與企業成長率結合起來的一個指標，它彌補了PE對企業動態成長性估計的不足。

　　修正：鑒于很多公司的投資收益、營業外收益存在不穩定性，以及一些公司利用投資收益操縱凈利潤指標的現實情況，出于穩健性的考慮，凈利潤的增長率可以以稅前利潤的成長率/營業利潤的成長率/營收的成長率/每股收益年增長率替代。

　　2)PEG指標的內涵

　　所謂PEG，是用公司的市盈率(PE)除以公司未來3或5年的每股收益復合增長率。比如一只股票當前的市盈率為20倍，其未來5年的預期每股收益復合增長率為20%，那么這只股票的PEG就是1。當PEG等于1時，表明市場賦予這只股票的估值可以充分反映其未來業績的成長性。

　　PEG估值的重點在于計算股票現價的安全性和預測公司未來盈利的確定性。如果PEG大于1，則這只股票的價值就可能被高估，或市場認為這家公司的業績成長性會高于市場的預期;如果PEG小于1(越小越好)，說明此股票股價低估。

　　[ 為什么說PEG

　　第二年PE變為10/(0.1x2) = 50倍, 第三年PE就變為10/(0.1x2x2) = 25倍 以此類推，第四年PE12.5倍，第五年PE6.25倍

　　這樣既使該公司在第五年以10倍的PE上市，我們也能賺錢。]

　　通常，上市后的成長型股票的PEG都會高于1(即市盈率等于凈利潤增長率)，甚至在2以上，投資者愿意給予其高估值，表明這家公司未來很有可能會保持業績的快速增長，這樣的股票就容易有超出想象的市盈率估值。

　　關于市盈率與增長率之間的關系，彼得·林奇有一個非常著名的論斷，他認為，任何一家公司，如果它的股票定價合理，該公司的市盈率應該等于公司的增長率。舉例來說，如果一家公司的年增長率大約是15%，15倍的市盈率是合理的，而當市盈率低于增長率時，你可能找到了一個購買該股的機會。一般來說，當市盈率只有增長率的一半時，買入這家公司就非常不錯;而如果市盈率是增長率的兩倍時就得謹慎了。

　　在投資未上市企業時最好選那些市盈率較低，同時它們的未來收益增長速度又比較高的公司，這些公司有一個典型特點就是PEG會非常低(PEG越低越好)。假設我們想投資一家企業, PE只有10倍，而你確定在未來的幾年里公司的凈利潤能以每年超過20%的速度增長，那么,PEG = 0.5，這個投資就有很大的安全邊際。而如果企業的年利潤增長速度只有20%, PE卻在15倍以上, 安全邊際就不高。要注意的是，像其他財務指標一樣，PEG也不能單獨使用，必須要和其他指標結合起來，這里最關鍵的還是對公司業績的預期以及預期利潤的實現。

　　當然,需要避免的一個誤區是，并非PEG值越小就越是好公司，因為計算PEG時所用的增長率，是過去三年平均指標這樣相對靜態的數據，實際上，決定上市公司潛力的并不是過去的增長率，而是其未來的增長率。從這個意義上說，一些目前小PEG的公司并不代表其今后這一數值也一定就小。在這些PEG數值很小的公司中，有一些是屬于業績并不穩定的周期性公司，但真正有潛力的公司其實并不在于一時業績的暴增，而是每年一定比例的穩定增長。

　　由于PEG需要對未來至少3年的業績增長情況作出判斷，而不能只用未來12個月的盈利預測，因此大大提高了準確判斷的難度。事實上，只有當投資者有把握對未來3年以上的業績表現作出比較準確的預測時，PEG的使用效果才會體現出來，否則反而會起誤導作用。此外，投資者不能僅看公司自身的PEG來確認它是高估還是低估，如果某公司股票的PEG為12,而其他成長性類似的同行業公司股票的PEG都在15以上，則該公司的PEG雖然已經高于1，但價值仍可能被低估。當然，也不能夠機械地單以PEG論估值，還必須結合國際市場、宏觀經濟、國家的產業政策、行業景氣、資本市場階段熱點、股市的不同區域、上市公司盈利增長的持續性以及上市公司的其他內部情況等等多種因素來綜合評價。

　　3)PEG指標的用途

　　用PEG指標選股的好處就是將市盈率和公司業績成長性對比起來看，其中的關鍵是要對公司的業績作出準確的預期。

　　投資者普遍習慣于使用市盈率來評估股票的價值，但是，當遇到一些極端情況時，市盈率的可操作性就有局限，比如市場上有許多遠高于股市平均市盈率水平，甚至高達上百倍市盈率的股票，此時就無法用市盈率來評估這類股票的價值。

　　但如果將市盈率和公司業績成長性相對比，那些超高市盈率的股票看上去就有合理性了，投資者就不會覺得風險太大了。PEG雖然不像市盈率和市凈率使用得那樣普及，但同樣是非常重要的，在某些情況下，還是決定股價變動的決定性因素。

　　由于大盤的漲跌變化無法掌握，對某一股票市盈率的認可也是變化的，加之預測1-2年后的每股收益也很困難，這樣準確對某一股票估值就非常困難，因此估值的結果也只能是一個大概。

　　4)PEG法的適用性

　　PEG法的適用：相對更適用于IT等高成長性企業以及非周期性股票。PEG法的不適用：成熟行業，過度投機市場評價提供合理借口，虧損、或盈余正在衰退的行業。

　　[巴菲特認為衡量企業價值增值能力的最佳指標是股東權益收益率，而不是每股收益的增加。由于每股盈利容易受很多因素影響，甚至管理層的操縱，因此每股盈利經常不能準確地反映出企業價值創造能力。而股東權益收益率體現了管理層利用股東投入資本的經營效率。高水平的權益投資收益率必然會導致公司股東權益的高速度增長，相應地企業內在價值及股價也將穩定增長。集中投資于具有高水平權益投資收益率的偉大企業，正是巴菲特獲得巨大投資成功的重要秘訣之一。

　　5.P/S估值法

　　1)P/S (Price-to-sales ratio或市銷率)公式：市銷率也稱價格營收比或市值營收比，是以公司市值除以上一財年(或季度)的營業收入，或等價地，以公司股價除以每股營業收入。市銷率 = 總市值 / 銷售收入 = (股價 x 總股數)/ 銷售收入。

　　這一指標可以用于確定股票相對于過去業績的價值。市銷率也可用于確定一個市場板塊或整個股票市場中的相對估值。市銷率越小(比如小于1)，通常被認為投資價值越高，這是因為投資者可以付出比單位營業收入更少的錢購買股票。

　　不同的市場板塊市銷率的差別很大，所以市銷率在比較同一市場板塊或子板塊的股票中最有用。 同樣，由于營業收入不像盈利那樣容易操縱，因此市銷率比市盈率更具業績的指標性。但市銷率并不能夠揭示整個經營情況，因為公司可能是虧損的。市銷率經常被用于來評估虧損公司的股票，因為沒有市盈率可以參考。在幾乎所有網絡公司都虧損的時代，人們使用市銷率來評價網絡公司的價值。

　　邏輯：“在判斷企業估值方面，收入比利潤更可靠”。

　　2)P/S估值法的優缺點

　　P/S估值法的優點是：

　　銷售收入最穩定，波動性小;并且營業收入不受公司折舊、存貨、非經常性收支的影響，不像利潤那樣易操控;收入不會出現負值，不會出現沒有意義的情況，即使凈利潤為負也可使用。所以，市銷率估值法可以和市盈率估值法形成良好的補充。

　　P/S估值法的缺點是：

　　它無法反映公司的成本控制能力，即使成本上升、利潤下降，不影響銷售收入，市銷率依然不變;市銷率會隨著公司銷售收入規模擴大而下降;營業收入規模較大的公司，市銷率較低。

　　6.EV / Sales估值法

　　1)EV/Sales(市售率)的公式：市售率是一種公司股票估值指標，計算方法為：企業價值(EV)/ 主營業務收入或股票價格與每股銷售收入之比。

　　市售率高的股票相對價值較高，以市售率為評分依據，給予0到100之間的一個評分，市售率評分越高，相應的股票價值也較高。

　　2)EV / Sales估值法的優點

　　用每股價格/每股銷售額計算出來的市售率可以明顯反映出創業板上市公司的潛在價值，因為在競爭日益激烈的環境中，公司的市場份額在決定公司生存能力和盈利水平方面的作用越來越大，市售率是評價上市公司股票價值的一個重要指標，其基本模型為：

　　指標具有可比性：雖然公司贏利可能很低或尚未盈利，但任何公司的銷售收入都是正值，市售率指標不可能為負值。因而具有可比性。

　　指標具有真實性：銷售收入不受折舊 = 存貨和非經常性支出所采用的會計方法的影響，因而難以被人為擴大。

　　指標具有持續性：一些上市公司面對季節性因素的不利影響，可以通過降價來保持一定數量的銷售額，銷售收入的波動幅度較小。

　　指標具有預測性：有助于識別那些雖然面臨短期運營困難、但有很強生命力和適應力的公司。對于一些處于成長期并且有良好發展前景的高科技公司，雖然盈利很低、甚至為負數，但銷售額增長很快，用市售率指標可以準確地預測其未來發展前景。

　　3)EV / Sales估值法的投資應用

　　市售率(EV/Sales)與市銷率(P/S)的原理和用法相同，主要用作衡量一家利潤率暫時低于行業平均水平甚至是處于虧損狀態公司的價值，其前提條件是投資者預期這家公司的利潤率未來會達到行業平均水平。使用銷售收入的用意是銷售收入代表市場份額和公司的規模，如果公司能夠有效改善運營，將可實現行業平均或預期的盈利水平。該指標只能用于同行業內公司的比較，通過比較并結合業績改善預期得出一個合理的倍數后，乘以每股銷售收入，即可得出符合公司價值的目標價。

　　 　　牛仔網微信號：牛仔網