中信證券：大科技 未來(lái)哪些板塊值得關(guān)注？

　　今年以來(lái)，雖然有內(nèi)外因素的多重?cái)_動(dòng)，但科技股整體仍有不錯(cuò)表現(xiàn)。

　　站在當(dāng)下，后市還有哪些科技板塊值得關(guān)注呢？

　　01

　　電子板塊：業(yè)績(jī)改善顯著，Q3Q4受益需求持續(xù)恢復(fù)。

　　2020年二季度電子板塊業(yè)績(jī)顯著改善，上半年平均凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24%。

　　2020上半年電子板塊業(yè)績(jī)披露率33.94%，披露中報(bào)業(yè)績(jī)的公司上半年平均凈利潤(rùn)1.48億元，同比+23.74%，環(huán)比-36.79%；Q2平均凈利潤(rùn)1.1億元，同比+31.46%，環(huán)比+188.18%。

　　2014Q1-2020Q1電子板塊平均凈利潤(rùn)概況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信證券(行情600030,診股)投資顧問(wèn)部整理

　　消費(fèi)電子與半導(dǎo)體板塊業(yè)績(jī)改善最為明顯。

　　消費(fèi)電子板塊Q2平均凈利潤(rùn)1.89億元，同比+178.65%，環(huán)比+164.31%；半導(dǎo)體板塊Q2平均凈利潤(rùn)0.56億元，同比+33.65%，環(huán)比+158.91%；電子設(shè)備板塊Q2平均凈利潤(rùn)0.64億元，同比-6.57%，環(huán)比+161.86%；其他元器件板塊Q2平均凈利潤(rùn)1.41億元，同比-12.63%，環(huán)比+2.95%。

　　Q2業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)主要由于疫情可控，供給端全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求端5G換機(jī)潮下的消費(fèi)電子需求逐漸恢復(fù)，各大品牌新品陸續(xù)推出、618等促銷(xiāo)手段豐富、力度更強(qiáng)，進(jìn)一步刺激消費(fèi)電子需求，帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)復(fù)蘇。

　　同時(shí)，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，國(guó)家支持力度進(jìn)一步提升，疊加去年同期低基數(shù)效應(yīng)，業(yè)績(jī)同比環(huán)比改善顯著。

　　2014Q1-2020Q1消費(fèi)電子板塊平均凈利潤(rùn)概況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信證券投資顧問(wèn)部整理

　　2014Q1-2020Q1半導(dǎo)體板塊平均凈利潤(rùn)概況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信證券投資顧問(wèn)部整理

　　Q3Q4消費(fèi)電子需求將持續(xù)改善，預(yù)計(jì)電子板塊業(yè)績(jī)?nèi)詫⒃鲩L(zhǎng)。

　　一季度由于國(guó)內(nèi)疫情影響及海外疫情蔓延，消費(fèi)電子需求在上半年受到抑制，但Q2已經(jīng)呈現(xiàn)改善趨勢(shì)，5G手機(jī)滲透率趨勢(shì)未變，考慮到下半年iphone12等消費(fèi)電子新品上市，Q3Q4消費(fèi)電子需求仍將持續(xù)改善，帶動(dòng)整個(gè)電子板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　同時(shí)，電子板塊業(yè)績(jī)改善的幅度仍需考慮海外疫情的緩解速度，因而改善幅度仍存在一定的不確定性。

　　當(dāng)前估值居歷史高位，后續(xù)不確定有所增強(qiáng)。

　　當(dāng)前板塊估值的歷史分位數(shù)達(dá)到92.23%，處于歷史高位。

　　下半年美國(guó)大選進(jìn)入關(guān)鍵階段，中美爭(zhēng)端恐加劇，疊加全球疫情尚不穩(wěn)定的情況下，后續(xù)估值能否持續(xù)提升有待觀察。

　　2015-2020電子（中信）板塊PE（TTM）

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　　02

　　通信板塊：Q2迎拐點(diǎn)，Q3Q4業(yè)績(jī)加速釋放。

　　2020H1板塊業(yè)績(jī)同比大幅下降，Q2業(yè)績(jī)?cè)鏊俟拯c(diǎn)向上。

　　2020上半年通信板塊業(yè)績(jī)披露率36.51%，披露業(yè)績(jī)的公司上半年平均凈利潤(rùn)0.46億元，同比-45.84%，環(huán)比-74.28%；Q2平均凈利潤(rùn)0.43億元，同比-31.4%，環(huán)比+1255.7%。

　　上半年業(yè)績(jī)下滑主要原因是疫情減緩5G建設(shè)進(jìn)程，行業(yè)及上下游企業(yè)延遲復(fù)工，物流受阻，產(chǎn)品生產(chǎn)、交付及原材料供應(yīng)存在不同程度延遲，訂單延期或縮減，收入減少。

　　隨著國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，三大運(yùn)營(yíng)商為盡快完成全年5G建設(shè)目標(biāo)，Q2起招標(biāo)顯著加速，通信板塊業(yè)績(jī)開(kāi)始釋放，環(huán)比顯著改善，凈利潤(rùn)相比Q1增長(zhǎng)近13倍。

　　2014Q1-2020Q1通信板塊平均凈利潤(rùn)概況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信證券投資顧問(wèn)部整理

　　5G建設(shè)全面提速， Q3Q4通信板塊業(yè)績(jī)加速釋放。

　　三大運(yùn)營(yíng)商2020年資本開(kāi)支總計(jì)劃3348億元，同比+12%，其中5G資本開(kāi)支合計(jì)達(dá)到1803億，同比+338%。

　　在疫情得到管控之后，三大運(yùn)營(yíng)商為追趕前期受到影響的計(jì)劃、盡快完成今年5G建設(shè)目標(biāo)，將進(jìn)一步提升5G建設(shè)速度，有望在Q3完成全年建設(shè)目標(biāo)，并且后續(xù)仍有超預(yù)期的空間。同時(shí)，運(yùn)營(yíng)商也在加速5G商用步伐，5G覆蓋率和滲透率的提升進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)通信板塊增長(zhǎng)。

　　因此，通信板塊前期受到疫情抑制的業(yè)績(jī)有望在Q3Q4集中加速釋放，下半年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)確定性和持續(xù)性較強(qiáng)。

　　當(dāng)前估值相對(duì)合理，后續(xù)有進(jìn)一步抬升空間。

　　目前通信板塊PE為64倍，2015年以來(lái)的歷史分位數(shù)為33.15%，考慮到通信板塊整體業(yè)績(jī)?cè)鏊伲壳肮乐堤幱谙鄬?duì)合理水平。

　　后續(xù)隨著5G建設(shè)加速、通信板塊業(yè)績(jī)集中釋放，估值將有望抬升。

　　2015-2020通信（中信）板塊PE（TTM）

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　　03

　　計(jì)算機(jī)板塊：業(yè)績(jī)環(huán)比改善，云計(jì)算確定性仍較高。

　　2020Q2計(jì)算機(jī)板塊業(yè)績(jī)環(huán)比改善，同比-105.19%。

　　2020上半年計(jì)算機(jī)板塊業(yè)績(jī)披露率31.47%，披露業(yè)績(jī)公司2020H1的平均凈利潤(rùn)為0.74億元，同比-32.99%，環(huán)比-30.58%；Q2平均凈利潤(rùn)為0.6億元，同比-22.01%，環(huán)比+346.46%。

　　上半年業(yè)績(jī)大幅下滑原因在于：

　　受新冠肺炎疫情影響，需現(xiàn)場(chǎng)支持的技術(shù)服務(wù)和軟件招投標(biāo)項(xiàng)目等進(jìn)度受阻，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)業(yè)績(jī)大幅下降；

　　以汽車(chē)、消費(fèi)電子為代表的多個(gè)下游行業(yè)表現(xiàn)萎靡。

　　Q2主要是由于前期受疫情影響的技術(shù)服務(wù)和項(xiàng)目進(jìn)度在復(fù)工復(fù)產(chǎn)后得以加速追趕，并且受益5G建設(shè)提速及云計(jì)算資本開(kāi)支增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)環(huán)比顯著改善。

　　Q3Q4云計(jì)算確定性仍較高。

　　伴隨全球疫情防控常態(tài)化，在線教育、在線游戲、在線辦公等需求依舊旺盛，云計(jì)算廠商CAPEX支出有望持續(xù)至20Q4，Q3Q4云計(jì)算確產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是IaaS產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績(jī)確定性仍較高。

　　2014Q1-2020Q2計(jì)算機(jī)板塊平均凈利潤(rùn)概況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信證券投資顧問(wèn)部整理

　　目前估值偏高，等待業(yè)績(jī)消化。

　　當(dāng)前計(jì)算機(jī)板塊PE為232倍， 2015年以來(lái)歷史分位數(shù)為65.59%，整體估值偏高，后續(xù)隨著5G及云計(jì)算建設(shè)加速，當(dāng)前估值需等待業(yè)績(jī)消化后或可繼續(xù)上行。

　　2015-2020計(jì)算機(jī)（中信）板塊PE（TTM）

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，中信證券投資顧問(wèn)部整理

　　04

　　汽車(chē)板塊：Q2改善顯著，但下半年年進(jìn)一步改善空間有限。

　　Q2汽車(chē)銷(xiāo)量反彈帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī)環(huán)比改善。

　　截止7月15日，180家公司已披露業(yè)績(jī)44家，業(yè)績(jī)披露率24.4%。20H1平均凈利潤(rùn)1.61億元，同比增長(zhǎng)率-42.5%，預(yù)計(jì)20H1板塊凈利潤(rùn)整體同比下降40%左右。

　　主要原因是受疫情影響，一季度汽車(chē)銷(xiāo)量大幅下滑，二季度汽車(chē)銷(xiāo)量大幅反彈，同比提升10.7%，板塊業(yè)績(jī)Q2環(huán)比改善。

　　汽車(chē)板塊整體平均凈利潤(rùn)概況

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，中信證券投資顧問(wèn)部整理

　　預(yù)計(jì)2020下半年年車(chē)市進(jìn)一步復(fù)蘇，但行業(yè)強(qiáng)力反彈的動(dòng)力不足。

　　根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1-6月汽車(chē)銷(xiāo)量為1025.7萬(wàn)輛，同比下滑16.9%，其中乘用車(chē)-22.4%，商用車(chē)+8.6%，新能源汽車(chē)-8.6%。

　　Q1受疫情影響，汽車(chē)銷(xiāo)量表現(xiàn)低迷，由于疫情控制得力，同時(shí)刺激汽車(chē)消費(fèi)的政策不斷推出刺激Q2汽車(chē)銷(xiāo)量大幅反彈，同比+10.7%。

　　展望下半年，國(guó)際疫情的不確定性依然存在，海外市場(chǎng)需求還未恢復(fù)，出口依賴(lài)型企業(yè)仍沒(méi)有擺脫困境，這將影響一部分消費(fèi)需求，同時(shí)Q2汽車(chē)消費(fèi)政策推出可能對(duì)下半年汽車(chē)銷(xiāo)量造成一定程度透支，Q3Q4行業(yè)將呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)。

　　05

　　軍工：Q2業(yè)績(jī)改善顯著，Q3Q4業(yè)績(jī)確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　軍工板塊62家公司已披露業(yè)績(jī)15家，業(yè)績(jī)披露率24.2%。2020H1平均凈利潤(rùn)0.76億元，同比增長(zhǎng)率5.5%。2020 年上半年，受疫情影響，部分軍工企業(yè)一季度業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑，主要原因是部分下游客戶需求下降以及供應(yīng)鏈?zhǔn)芟迣?dǎo)致發(fā)貨延遲。

　　2020年是十三五收官之年，上半年因疫情擠壓的訂單將在下半年集中釋放，行業(yè)下半年業(yè)績(jī)有保障，Q3Q4板塊業(yè)績(jī)確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　軍工板塊整體平均凈利潤(rùn)概況

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，中信證券投資顧問(wèn)部整理

　　目前，軍工板塊整體估值處于歷史低位。

　　截止至7月15日，中證軍工板塊估值水平（PE-TTM）為76.60倍，相較2015年6月份板塊估值高峰（金麒麟(行情603586,診股)分析師）水平245倍降低約70%，處于2014年至今的31.27%分位，經(jīng)過(guò)5年的估值消化過(guò)程，板塊整體估值處于歷史低位。

　　軍工（中信）板塊PE（TTM）

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　　06

　　傳媒：H1游戲板塊業(yè)績(jī)突出，H2影視傳媒板塊或邊際改善。

　　H1游戲板塊業(yè)績(jī)突出，下半年游戲板塊確定性仍較高。

　　傳媒板塊141家公司已披露業(yè)績(jī)52家，業(yè)績(jī)披露率36.9%。2020H1平均凈利潤(rùn)1.57億元，同比+1283.8%。

　　游戲在上半年保持了很高的景氣度，疫情之下行業(yè)規(guī)模保持快速增長(zhǎng)，板塊內(nèi)上市公司不論是營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)還是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)十分明顯。從Q2的行業(yè)情況來(lái)看，復(fù)工復(fù)產(chǎn)雖然一定程度上減少了用戶的時(shí)間和注意力，但并未明顯造成行業(yè)規(guī)模下滑，景氣度維持在比較好的水平。

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，云游戲是 5G 的核心應(yīng)用場(chǎng)景之一，隨著 5G 手機(jī)出貨量以及各運(yùn)營(yíng)商 5G用戶的規(guī)模化增長(zhǎng)，云游戲的落地進(jìn)程有望加快，進(jìn)一步打開(kāi)游戲市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間。，下半年游戲板塊確定性仍較高。

　　傳媒板塊整體平均凈利潤(rùn)概況

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　　下半年廣告、院線、電影行業(yè)業(yè)績(jī)有望邊際改善。

　　從疫情影響，國(guó)內(nèi)影院從1月下旬開(kāi)始停業(yè)至今，行業(yè)內(nèi)公司面臨了營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流的多重壓力。政策已經(jīng)允許影院有條件復(fù)工，影視板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)。

　　但從需求上來(lái)看，國(guó)內(nèi)觀眾的觀影需求依然存在，雖然短期受到了疫情影響，但長(zhǎng)期需求的邏輯未發(fā)生明顯改變。當(dāng)中小影院無(wú)法承受現(xiàn)金流壓力退出市場(chǎng)后，龍頭公司的市占率存在上升的可能，電影板塊在H2或因影院復(fù)工迎來(lái)反彈。