集成電路新政來了！市場反應竟然如此冷淡

　　被集成電路和軟件的爆炸性利好刷屏后，大家對于新一天股市的表現期望極高。然而8月5日的市場可以說是毫不買賬，說好的利好呢？芯片股為何高開低走？

　　昨晚，集成電路新政刷屏。

　　2020年8月4日晚間，國務院印發(fā)《新時期促進集成電路產業(yè)和軟件產業(yè)高質量發(fā)展的若干政策》，簡稱集成電路新政。

　　新政的大概意思大家都輕而易懂：芯片制程小于28nm的直接十年免稅，小于65nm的五免五減半，其他相關企業(yè)五免之后繼續(xù)只征10%，此外，還在企業(yè)進口、上市融資方面各種優(yōu)惠和便利。

　　圖片來源：信達證券

　　縱觀新中國70年歷史，除了兩彈一星之外，恐怕再找不出力度如此之大的扶持政策了。體現出了舉全國之力打造集成電路產業(yè)的國家意志。

　　政策一出，第一時間high爆的是股民投資者，可以說是集體沸騰。興奮難眠的夜間，一大堆相關概念股提前9個半小時，早早地意念漲停了。。。

　　然而到今天早晨開盤，可以說市場毫不買賬。

　　今天早盤，中芯國際(行情688981,診股)高開7個點，隨后高開低走，收盤已經回落到2.37%。同板塊的韋爾股份(行情603501,診股)、兆易創(chuàng)新(行情603986,診股)、匯頂科技(行情603160,診股)、卓勝微(行情300782,診股)等一眾純正行業(yè)龍頭反應更弱，漲幅普遍不超過2個點。

　　其它板塊更弱，除了科創(chuàng)50勉強高開之外，其它指數基本上一片綠。而開盤之后那幾波震蕩也是嚇死人的節(jié)奏。10點之后許多票開始往上拉，但大盤股始終一幅冷淡風，上證、滬深300勉強收紅，上證50收盤還是深深的綠色。

　　說好的利好呢？

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　　利好落空的原因

　　A股歷史上，利好不兌現的情況很少，但利好因素并不都在轉天兌現。像這次集成電路新政這種，說不好要到什么時候。

　　這有幾個原因。

　　首先是全球避險情緒。

　　昨天半夜黎巴嫩首都城市貝魯特港口區(qū)的一座化工倉庫爆炸，里面堆放的是陳年的硝酸銨。硝酸銨是易爆物，爆炸現場騰起了蘑菇狀煙云，火光沖天。

　　瓦藍的天空騰起紅棕色的爆炸云，現場仿佛災難大片。

　　爆炸點一片狼藉，傷亡慘重。據不完全統(tǒng)計，有78人遇難，4000余人受傷。

　　此前黃金和白銀已經在上行區(qū)間，黎巴嫩爆炸一出，避險情緒驟升，多頭狂歡，資金瘋狂涌入黃金白銀，將金價推上2000美金/盎司大關，人類有金價以來的歷史新高。同期白銀也突破25美金/盎司。

　　雖然此次爆炸并非恐襲，但其所處的地緣政治旋渦核心，也難免讓市場有所警覺。特別是在美國大選臨近，川普全球到處碰瓷以謀求政治籌碼的背景下，保不齊哪天哪里突然出個什么事，給這個老頭一個出兵干預的口實，而這樣一來，他就可以啟動戰(zhàn)時機制連任了。

　　自川普上臺以來，他的許多做法超越人們想象力的極限。

　　其次是中國股市自身的結構性因素。

　　芯片概念此前因中芯國際回歸爆炒了一波，雖然后來翻車了，但價格仍然在高位（市盈率110多倍）。站在“好公司”的邏輯，中芯國際也許可以繼續(xù)持有；但站在“好價格”的角度上，已經不適合繼續(xù)買買買。

　　目前今年A股牛市的三大因素，科技、醫(yī)藥和消費，其中醫(yī)藥和消費的邏輯是比較實在的，科技的邏輯有很大是虛的成分。甚至說，此前的漲幅已經提前預支了這一波利好的因素，毫不為過。

　　既然高估，就會有人看空；隨著創(chuàng)業(yè)板新規(guī)開通在即，一旦漲跌幅限制放松到20%，會不會帶來一波拋壓？站在周期的角度，科技的許多板塊例如芯片5G啥的都已經持續(xù)上漲21個月了（從2018年11月到現在）。

　　接下來就是對市場風格切換的擔憂。現在金融地產周期這些股票仍然趴在地上，7月初那一波快速上漲持續(xù)了一周不到的時間，就被幾輪暴跌terminate了。未來大盤藍籌會不會起來？如果起來的話，那么科技、芯片、5G這些可能就要熄火好一陣子了。因此，在7月13日的局部高點收復之前，資金很難集體大規(guī)模涌入科技板塊。

　　還有國際關系的不確定性。

　　TikTok在海外持續(xù)被圍堵，最近又爆出印度封禁百度和微博的消息。而華為近期推出人才戰(zhàn)略和“南泥灣計劃”，艱苦屯墾、自力更生的味道更是呼之欲出。

　　最后，今天公布的PMI數據也令人擔憂。

　　7月份財新中國通用服務業(yè)PMI錄得54.1，較6月的逾十年高位下降4.3個百分點，顯示疫情后服務業(yè)擴張速度雖有所放緩。雖然此前公布的7月份財新中國制造業(yè)PMI錄得52.8，較6月提高1.6個百分點，但由于服務業(yè)PMI降幅大于制造業(yè)的增幅，因此7月財新中國綜合PMI下降1.2個百分點至54.5。

　　PMI數據的環(huán)比回落，可能預示著疫情之后的這一波超反彈即將接近尾聲。由于海外疫情和國際關系的不確定性，出口仍然將嚴重拖累中國經濟。

　　所有這些因素，都使得股市在集成電路新政這樣重磅的利好面前嗨不起來。

　　2

　　利好終將兌現

　　近期，關于舉全國之力搞某些產業(yè)的質疑聲音又起來了。比如下面這種。

　　事實上，這些論調，類似的聲音，我們十年前就見過了。我們可以回顧一下2008年前后中國舉全國之力鋪設高鐵網的時候，各種質疑反對聲音鋪天蓋地。什么票價貴啦，什么上座率低啦，什么自主化程度不搞啦，什么運椅子，之類的。還有專業(yè)一點的，就是對高鐵債務融資的模式的質疑，認為高鐵的現金流難以償付債務，以及中國高鐵除了京滬等6條線路之外都在虧錢。這種聲音，直到今天仍然不絕于耳。

　　但是，到今天，高鐵為中國經濟帶來的效應是任何人都不能否認的。

　　20世紀70年代后期，蔣經國治理臺灣，所做的最主要的一件事就是修路——在臺灣建設雙向6車道的高速公路網。當時有人質疑，說臺灣連汽車都沒有幾輛，你修這么多路為什么？

　　蔣經國的回答是：為20年。

　　2014年11月滬港通開通，開通后恒指連跌5天，跨境交易急劇萎縮。當時很多人質疑，問李小加，怎么看滬港通甫一推出就遭遇寒流。李小加的回答是：我們是負責建橋，橋建起來了，才有人走。

　　我們現在做的，就是為20年后鋪路、修橋，為中國未來的通信“高鐵”鋪設鐵軌的事情。有人問，早干什么去了。我想說，遲到總比曠工好。

　　不可否認，中國這幾十年以來，舉全國之力做的事情，從結果來看，都做成了。所以，如果站在這個角度，投資芯片就不是一個當下的事情，而是10年、20年的事情。現在剛剛是起點。

　　這些話，用股票的語言翻譯過來就是，芯片貴有貴的道理。正如現在銀行股估值便宜，也有他便宜的道理一樣，這大家都懂。

　　中美摩擦刺激國內的科技、芯片產業(yè)全面自主替代的大環(huán)境下給市場帶來一個最確定的時代大紅利——最長期的黃金賽道、最呵護的政策環(huán)境、可以容納海量資金流的市場規(guī)模，是未來各類資金爭先配置的必然選擇。。。

　　在這種環(huán)境下，芯片的估值不僅要考慮未來的增長，更要考慮未來的增長帶來的增長。

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　　結論

　　還是剛才提到的那句話，利好不一定當場兌現，但遲早會兌現。正如今年原本應當春季躁動中大漲一波的行情，被疫情干擾，但最終仍然在5月底、6月、以及7月初的那一波持續(xù)上漲中補償了股民；

　　當下，不確定性因素到處都是，而且可以肯定的是，在這一波美國大選之前，國際關系和地緣政治的黑天鵝事件會愈演愈烈；在這樣的背景下，股市很難說有什么大漲的可能性。黃金天天新高，原油也補上了OPEC談判破裂那一波暴跌的缺口，這些現象的語言就是，貨幣過剩、成本沖擊、避險情緒都在達到一個新的高度。

　　所以，這一波芯片的利好，恐怕要推遲兌現了。

　　也許未來，美國總統(tǒng)塵埃落定了，平靜的市場突然某一天，在毫無征兆的情況下，芯片股集體漲停。到那時，您將會心一笑；那就是今天這波利好兌現的時刻。