密封膠企業利潤率有望提升 關注硅寶科技、集泰股份等龍頭企業

　　密封膠是有“工業味精”之稱的膠粘劑的一種，具有防泄漏、防水、防振動等作用，建筑密封膠是膠粘劑最大的應用市場。

　　2019年我國膠粘劑與密封膠銷售量、銷售額分別達872萬噸、1119億元，同比增長5.4%、8.9%，2010-2019年CAGR6.8%、7.8%。其中泛建筑領域膠粘劑與密封膠整體市場約425億元 (膠粘劑153億+密封膠272億)，是最大的下游應用領域。

　　2019年建筑室溫膠消耗53萬噸、產值73億元，預計2020年達78億元 (幕墻38億元+門窗25億元+中空玻璃15億元)。測算2020年裝配式建筑有望帶動52萬噸密封膠需求，形成71億-105億元新增市場，2025年市場規模達150億-222億元。

　　中國膠粘劑和膠粘帶行業 “十三五”發展規劃提出，鼓勵發展無溶劑型、水基型膠粘劑、新型熱熔膠等環保節能型產品，企業研發、環保成本加大，加快行業優勝劣汰。原材料成本一般占密封膠生產成 本 90%以 上 ，2017-2018年DMC、MDI等原材料價格大幅上漲導致行業毛利率明顯回落，部分中小企業因為風險抵御能力差而退出，行業進一步集中。

　　根據百川盈孚統計，2019年末國內 DMC產能 155萬噸/年，2020-2021年較為確定的擬投產產能31萬噸/年，原材料價格因供大于求有望處于低位，密封膠企業利潤率仍有望提升。

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　　預計2020-2022年行業有望受益于裝配式建筑和節能環保需求增長，隨著環保成本壓力和安全生產要求趨嚴，行業有望加快出清。硅寶科技(行情300019,診股)、集泰股份(行情002909,診股)等龍頭企業加快產能投放、加大B端集采渠道拓展，并積極延伸工業膠市場，未來市占率有望實現快速提升。 華泰證券(行情601688,診股)