證券行業(yè)：AA級(jí)券商擴(kuò)容 龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固
證監(jiān)會(huì)于8月26日晚公布2020年證券公司分類結(jié)果，98家證券公司中47家獲得A類，其中AA級(jí)15家，A級(jí)32家;39家獲得B類，其中BBB級(jí)23家，BB級(jí)10家，B級(jí)6家;11家獲得C類，其中CCC級(jí)6家，CC級(jí)4家，C級(jí)1家;1家獲得D類。
A類AA級(jí)券商擴(kuò)容，龍頭券商在列。2020年證券公司分類評(píng)價(jià)結(jié)果中，A類AA級(jí)券商數(shù)量同比顯著增加，占比達(dá)到15.3%，較2019年增加5家，按2019年年報(bào)凈資產(chǎn)排序的前十大券商基本在列(廣發(fā)證券(行情000776,診股)為BBB級(jí))。2018-2020年共有8家券商連續(xù)三年獲得A類AA級(jí)，包括：中信證券(行情600030,診股)、中金公司、華泰證券(行情601688,診股)、國泰君安(行情601211,診股)、招商證券(行情600999,診股)、中信建投(行情601066,診股)、海通證券(行情600837,診股)和平安證券，這8家券商在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備的調(diào)整系數(shù)為0.5，有助于風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率維持在較高水平，打開券商業(yè)務(wù)空間。
修訂《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》引導(dǎo)行業(yè)差異化、專業(yè)化發(fā)展，龍頭券商分類結(jié)果優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大。2020年5月證監(jiān)會(huì)發(fā)布修改《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》的征求意見稿，7月正式文件落地，根據(jù)我們?cè)?月11日發(fā)布報(bào)告的測(cè)算，商業(yè)模式領(lǐng)先、具有專業(yè)服務(wù)能力的龍頭券商加分更多，體現(xiàn)為以下兩個(gè)方面：(1)龍頭券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐更快，商業(yè)模式領(lǐng)先，各項(xiàng)業(yè)務(wù)排名前列。投行業(yè)務(wù)細(xì)化為承銷與保薦排名和財(cái)務(wù)顧問排名，龍頭券商投行業(yè)務(wù)領(lǐng)先同業(yè)，加分優(yōu)勢(shì)顯著，尤其在當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推動(dòng)下，我們判斷投行業(yè)務(wù)集中度將進(jìn)一步向龍頭集中，業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)將得以延續(xù);龍頭券商憑借其綜合業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型更快，同時(shí)在機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)及交易方面能力突出，更易獲得加分。(2)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理能力加分導(dǎo)向，龍頭券商風(fēng)險(xiǎn)管理全面覆蓋，優(yōu)勢(shì)更加突出。我們判斷年初獲得并表監(jiān)管試點(diǎn)的6家券商(中信、國君、華泰、中金、中信建投、招商)更具有優(yōu)勢(shì)。
行業(yè)監(jiān)管政策向龍頭券商傾斜。證券公司分類結(jié)果是申請(qǐng)?jiān)黾訕I(yè)務(wù)種類、發(fā)行上市等事項(xiàng)的審慎性條件，同時(shí)也是監(jiān)管層確定新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品試點(diǎn)范圍和推廣順序的依據(jù)，例如場(chǎng)外期權(quán)一級(jí)交易商資格便需要最近一年分類評(píng)級(jí)在A類AA級(jí)以上作為必要條件。2018年下半年以來資本市場(chǎng)改革政策加速落地，證券公司作為資本市場(chǎng)的核心中介，通過獲取創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格來更好地服務(wù)資本市場(chǎng)、服務(wù)實(shí)體企業(yè)，促進(jìn)直接融資發(fā)展，具有領(lǐng)先分類評(píng)級(jí)、業(yè)務(wù)能力突出的龍頭券商在監(jiān)管政策紅利下將更快地向國際一流投行邁進(jìn)。
投資建議：維持證券行業(yè)看好評(píng)級(jí)，重申大金融首推。資本市場(chǎng)改革預(yù)期強(qiáng)烈+券商經(jīng)營層面利好不斷+交投活躍度維持高位，券商外部環(huán)境全面向好，近期上市券商集中披露中報(bào)，龍頭券商中信證券、中金公司、中信建投、華泰證券、國泰君安業(yè)績(jī)均超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)其他頭部券商中期業(yè)績(jī)超預(yù)期的概率同樣較大，繼續(xù)看好三季度券商板塊的超額收益機(jī)會(huì)。首推：中金公司、華泰證券、中信建投(H)、中信證券。關(guān)注：國泰君安、興業(yè)證券(行情601377,診股)、國金證券(行情600109,診股)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：股票市場(chǎng)大幅調(diào)整。