7次拿到全球IPO規(guī)模第一背景下，港股殼產(chǎn)業(yè)鏈揭秘

 
核心要聞：
 
 港交所在過(guò)去11年間，7次拿到全球IPO規(guī)模第一，港股總市值低于5億港元的上市公司達(dá)到1069家，占港股總量的三分之一，殼股一般都聚集于此，主要特征為低市值、低成交量、低股價(jià)，業(yè)務(wù)單一，股權(quán)集中。有些公司IPO環(huán)節(jié)存在的灰色操作現(xiàn)象，兩個(gè)行業(yè)最容易造殼上市：餐飲、建筑。2013年~2020年共有125只建筑股上市，其中超過(guò)三成在上市后就選擇賣殼，且這些個(gè)股基本都為仙股，流通量低。

 
----------



依托香港的國(guó)際金融中心地位和內(nèi)地豐富的上市資源，港交所在過(guò)去11年間，7次拿到全球IPO規(guī)模第一。然而，就是在這樣一個(gè)充滿旺盛生命力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)中，一個(gè)介于黑白之間的產(chǎn)業(yè)鏈——殼公司產(chǎn)業(yè)鏈卻潛滋暗長(zhǎng)。上市養(yǎng)殼、賣殼、新股東入場(chǎng)、拉高股價(jià)、吸引散戶、趁機(jī)出貨，讓很多投資者不知不覺(jué)中就被割了“韭菜”。

截至9月3日，港股總市值低于5億港元的上市公司達(dá)到1069家，占港股總量的三分之一，殼股一般都聚集于此，主要特征為低市值、低成交量、低股價(jià)，業(yè)務(wù)單一，股權(quán)集中。

近日，證券時(shí)報(bào)記者深入采訪了券商以及買殼賣殼的中間人，試圖還原整個(gè)鏈條的交易過(guò)程。在這條產(chǎn)業(yè)鏈中包含諸多角色：交易主體買賣雙方以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師、律師、證券行等中介。整個(gè)鏈條自上而下層層展開。據(jù)記者了解，完成一筆殼買賣的交易傭金費(fèi)率在3%左右。

在香港，有一家名叫金利豐的證券行，在圈內(nèi)被稱為“富豪御用證券行”，在諸多殼股交易中都能見(jiàn)到金利豐的影子。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，金利豐目前代持的持股占比在50%以上的上市公司股票達(dá)36只，是香港最大的代客持股券商。此外，金利豐持有香港創(chuàng)業(yè)板股票186只，且超過(guò)90%以上的股票股價(jià)都有過(guò)“坐過(guò)山車”經(jīng)歷，其中148只股票上市以來(lái)自最高價(jià)跌幅超過(guò)90%。

從上市養(yǎng)殼、炒高股價(jià)，到新股東入場(chǎng)、完成賣殼，再到拉高股價(jià)、吸引散戶、趁機(jī)出貨……整個(gè)殼產(chǎn)業(yè)鏈，正上演著絲絲入扣的運(yùn)作手段。

“造殼”上市

在港股市場(chǎng)，一直存在一批“造殼”、“炒殼”的資本玩家，他們一起推動(dòng)公司上市。殼股上市，往往伴隨著“圍飛”（即股票由少數(shù)“自己人”認(rèn)購(gòu)），也容易導(dǎo)致股權(quán)高度集中，方便操縱股價(jià)。一次“圍飛”操作，莊家出資千萬(wàn)或者上億港元，獲利往往以數(shù)倍計(jì)。

“有些公司只是剛好符合上市條件，并沒(méi)什么吸引力。為求上市成功，會(huì)與包銷商暗中達(dá)成條款，甚至部分額度能提供50%的折扣，然后由包銷商負(fù)責(zé)尋找機(jī)構(gòu)投資者。”近日，一位參與過(guò)某股票上市認(rèn)購(gòu)的專業(yè)投資人向證券時(shí)報(bào)記者透露，“這部分認(rèn)購(gòu)者會(huì)以金主姿態(tài)出現(xiàn)，被稱為‘折頭黨’。由于其持股成本較招股價(jià)低一半，因此公司首日上市就沽貨，只要股價(jià)沒(méi)有跌逾50%，就有得賺。還有另外一種方式是，上市公司大股東跟申購(gòu)人私下承諾保底，如果這只股票首日跌破發(fā)行價(jià)，大股東就會(huì)補(bǔ)回差價(jià)。這種方式一定是要第一天拋出，賺了歸投資人所有，虧了就是大股東掏錢補(bǔ)。大股東的目的就是為了確保企業(yè)成功上市。”

比如，A公司上市招股價(jià)為1港元，包銷商會(huì)按照正常流程向“折頭黨”配售股份，但私下A公司大股東會(huì)向“折頭黨”補(bǔ)償0.5港元/股差價(jià)，因此其持股成本僅為0.5港元/股。散戶投資者對(duì)此并不知情，即使掛牌首日沽貨導(dǎo)致股價(jià)大跌，也只有散戶虧損慘重。

“一些基本面本來(lái)不好的小公司想要成功上市，必須要向配售投資者提供一定折扣，這幾乎成為業(yè)內(nèi)潛規(guī)則，不然就會(huì)面臨發(fā)行失敗。但上市費(fèi)用已經(jīng)付出去一大半，大股東不可能臨門一腳退縮，不折扣也得折扣。不過(guò)這些私下協(xié)議不會(huì)有任何書面文件，都是基于信任的口頭承諾，這個(gè)香港證監(jiān)會(huì)也很難去查，因?yàn)楸砻嫔隙际呛戏鞒蹋惶珪?huì)去插手，除非香港證監(jiān)會(huì)有坐實(shí)的證據(jù)才會(huì)起訴上市公司。”上述投資人稱。

就香港有些公司IPO環(huán)節(jié)存在的灰色操作現(xiàn)象，記者向香港證監(jiān)會(huì)求證，其新聞發(fā)言人向記者稱：“這個(gè)問(wèn)題我們有關(guān)注，但對(duì)于我們正在做或者還未開始調(diào)查的事情我們不予評(píng)論。”

8月13日，香港證監(jiān)會(huì)就正利控股股價(jià)操縱向5人展開刑事法律程序，指控其串謀正利控股進(jìn)行虛假交易，獲利約1.249億港元。而且，該項(xiàng)操縱計(jì)劃在正利控股上市之前就已被策劃好，并持續(xù)超過(guò)5個(gè)月。

8月31日，香港證監(jiān)會(huì)公布正利控股案件的最新進(jìn)展，目前香港東區(qū)裁判法院已對(duì)何銘軒及孫文發(fā)出逮捕手令，因兩人早前沒(méi)有就串謀對(duì)正利控股的股份進(jìn)行虛假交易的控罪出庭應(yīng)訊。香港證監(jiān)會(huì)指出，何銘軒及孫文連同另外3名被告于2016年3月29日至2016年9月7日期間對(duì)正利控股進(jìn)行股價(jià)操縱，觸犯了刑事罪行。

2016年3月29日，主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑業(yè)的正利控股在香港創(chuàng)業(yè)板掛牌交易，招股價(jià)0.283港元，首日交易即暴漲近7倍至2.26港元；當(dāng)年7月13日，該股更創(chuàng)下5.7港元的歷史盤中高位。換句話說(shuō)，股價(jià)相較發(fā)行價(jià)被炒高逾19倍；之后，該股在5港元以上徘徊近兩個(gè)月，于當(dāng)年9月7日突然大跌90%。

“正利控股當(dāng)時(shí)以全配售形式上市，配售給116名人士，創(chuàng)業(yè)板的配售往往成為股價(jià)炒高的主要因素，因?yàn)樨浽醇腥菀撞倏v股價(jià)。如果看CCASS（中央結(jié)算登記系統(tǒng)）數(shù)據(jù)，上市初期只有10家券商持有該只股份，前五大席位已占CCASS的99.4%。至2016年9月6日暴跌前一天，CCASS席位已增至58家，9月7日，券商席位激增至174家，說(shuō)明莊家已經(jīng)開始沽貨給散戶。”香港一中資券商分析師Benson分析。

“整個(gè)造殼過(guò)程，莊家對(duì)于時(shí)間有著嚴(yán)格細(xì)致的規(guī)劃，何時(shí)上市，交給哪個(gè)券商負(fù)責(zé)，何時(shí)推高股價(jià)，做高到多少價(jià)格，幾時(shí)出貨都要提前布局，因?yàn)檫@些都是關(guān)乎成本。坐莊是需要成本維護(hù)的，比如交易手續(xù)費(fèi)，如果按照港股成交額的3.81%。計(jì)算，假設(shè)1天成交額1億港元，1天手續(xù)費(fèi)38.1萬(wàn)港元左右，1個(gè)月22個(gè)交易日，1個(gè)月手續(xù)費(fèi)就是838.2萬(wàn)港元。當(dāng)然，如果股權(quán)集中度高，那么坐莊成本就低，因?yàn)橹恍枰苌俚呢浘湍軐⒐蓛r(jià)拉高，吸引散戶進(jìn)場(chǎng)。”資深港股專家且擔(dān)任某港股公司董事職位的張利稱。

通常殼股上市后暴漲，都是莊家自己炒高，制造流通量吸引散戶注意，直至有足夠的散戶入場(chǎng)，莊家就開始大舉“出貨”獲利了結(jié)。這當(dāng)然會(huì)引起股價(jià)暴跌，但莊家手上仍然持有的股票，成本低到可以忽略不計(jì)。待到股份交投回歸清淡，莊家等到一年的“控股權(quán)不可轉(zhuǎn)移”限制結(jié)束，又可再與欲上市企業(yè)，即潛在買家協(xié)商“賣殼”，并從中套現(xiàn)獲取第二輪收益。

由于香港上市門檻較低，只要符合條件的個(gè)股都可以上，導(dǎo)致很多企業(yè)的基本面、主營(yíng)業(yè)務(wù)雖然并不吸引人，但也有機(jī)會(huì)上市。這些小型股通常上市后往往流動(dòng)性不足。截至9月3日，全天零成交個(gè)股達(dá)到464只，成交額在1萬(wàn)港元以下的個(gè)股687只，市值低于5億港元的上市公司為1069只，占了全港股總量的三分之一，股價(jià)在1港元以下的個(gè)股達(dá)1453只，殼股就扎堆其中。

“過(guò)去香港兩個(gè)行業(yè)最容易造殼上市，一是餐飲，二是建筑。”張利稱，“這兩類公司也最容易在上市之后就賣殼。”

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2013年~2020年共有125只建筑股上市，其中超過(guò)三成在上市后就選擇賣殼，且這些個(gè)股基本都為仙股，流通量低。

賣殼一條龍服務(wù)

港股上千只低流通性的股票，從某種意義上講已失去融資功能，如果主業(yè)做不起來(lái)，就會(huì)考慮賣殼。買家通常偏愛(ài)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、市值較低、成交不活躍、股權(quán)高度集中的公司，方便日后操作。整個(gè)殼交易產(chǎn)業(yè)鏈中包括諸多角色，比如，買賣主體雙方、財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司、投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及律師事務(wù)所。

一位親自參與殼買賣交易的當(dāng)事人王藝偉向證券時(shí)報(bào)記者表示：“只要你想買殼，有很多券商會(huì)提供一條龍服務(wù)。香港專門做殼股買賣交易的券商最知名的是金利豐，還有英皇證券、中南證券、結(jié)好證券、鼎佩證券、寶德證券、聯(lián)合證券、漢英證券。而且，這些券商都會(huì)有跟自己很熟的會(huì)計(jì)師及律師，財(cái)務(wù)顧問(wèn)會(huì)提供豐富的殼資源信息，并進(jìn)行篩選對(duì)比。律師對(duì)整個(gè)交易環(huán)節(jié)的合同要確認(rèn)；會(huì)計(jì)師對(duì)上市公司資產(chǎn)進(jìn)行全面評(píng)估，以確定殼價(jià)有可以談判的空間；券商可以幫助莊家沽股票，做市值管理，還可以提供股票質(zhì)押，為大股東及莊家提供資金。”

完成一筆殼買賣交易，傭金費(fèi)率約3%。也就是說(shuō)，一筆2億港元的殼交易，中介大約可拿到600萬(wàn)港元傭金。此外，如果最終成交的價(jià)格高于賣殼方的預(yù)期，還會(huì)有額外的獎(jiǎng)勵(lì)。

買殼完成后，新入股東就開始?xì)み\(yùn)作，即“洗殼”。張利介紹，殼交易完成后，新舊股東仍有一段“你中有我，我中有你”的共處時(shí)期，這一時(shí)期老股東要配合新股東將原有資產(chǎn)剝離上市公司。這個(gè)過(guò)程需要一兩年甚至是3年時(shí)間。

“根據(jù)港交所相關(guān)規(guī)定，買方在成為擁有超過(guò)30%普通股股東后的24個(gè)月內(nèi)，累計(jì)注入資產(chǎn)的任一指標(biāo)高于殼公司的收益、市值、資產(chǎn)、盈利、股份等5個(gè)壓力測(cè)試指標(biāo)中的任何一條的100%，則該交易構(gòu)成反向收購(gòu)，需要以IPO申請(qǐng)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)審批。為了避免資產(chǎn)注入被當(dāng)作新上市處理，需要在這2年時(shí)間內(nèi)，一點(diǎn)一點(diǎn)裝入新資產(chǎn)，即裝入一點(diǎn)資產(chǎn)就把原有資產(chǎn)剝離上市公司，一直到新業(yè)務(wù)全部裝入上市公司，‘洗殼’就算完成，管理層也會(huì)大換血。”張利稱，“洗殼過(guò)程中，股價(jià)也要配合炒高，否則新入股東的資金成本無(wú)法覆蓋，因?yàn)橘I家買殼一般都會(huì)將股票質(zhì)押給券商融資貸款，利息開支不菲。”

“殼后”朱李月華

作為一家香港本地券商，金利豐證券一度以運(yùn)作港股市場(chǎng)的細(xì)價(jià)股創(chuàng)業(yè)板上市及“借殼”等活動(dòng)聞名，其背后實(shí)際控制人朱李月華被媒體稱為香港“殼后”。朱李月華的父親李惠文是澳門葡京賭場(chǎng)最大貴賓賭廳黃金廳的廳主，朱李月華此前在公開場(chǎng)合表示，從父親李惠文手上積累不少資源。

朱李月華正是從父親的退休友人處買下股票經(jīng)紀(jì)牌照，與丈夫聯(lián)合創(chuàng)立金利豐證券。2010年，金利豐借殼上市，此后迅速崛起，成為香港著名華資證券行，有“富豪御用證券行”之稱。朱李月華創(chuàng)業(yè)初期，人稱“鐵三角”的超級(jí)富豪鄭裕彤、張松橋、劉鑾雄不僅對(duì)朱李月華青睞有加，而且在很多業(yè)務(wù)方面都鼎力相助。

證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至9月3日，金利豐代持股50%以上的上市公司股票達(dá)36只，是香港最大的代客持股的券商。這些個(gè)股總體特點(diǎn)為股價(jià)低，總市值小，股價(jià)都有暴漲暴跌過(guò)。其中，上市以來(lái)自最高價(jià)最大跌幅在90%以上的有30只，自最低價(jià)最大漲幅超過(guò)200%的有28只，個(gè)中漲幅超過(guò)100倍的就有8只；今年以來(lái)盤中出現(xiàn)閃崩70%以上的個(gè)股有2只，分別是COOL　LINK以及卓信國(guó)際控股。

如果將統(tǒng)計(jì)范圍擴(kuò)大，去年盤中暴跌98%以上的雅高控股以及星亞控股，還有閃崩80%以上的金匯教育都能見(jiàn)到金利豐的影子。“這些閃崩個(gè)股都為金利豐斬倉(cāng)所致，且都具有股價(jià)低、市值小、業(yè)績(jī)差、股權(quán)集中度高等‘老千股’特征。”Benson稱。

事實(shí)上，真正造就朱李月華“殼后”地位的還要?dú)w功于內(nèi)地的民營(yíng)企業(yè)。張利說(shuō)，過(guò)去幾年，內(nèi)地傳統(tǒng)行業(yè)的老板在高負(fù)債情況下，旗下上市公司在港股已失去融資功能。因此，在需要資金周轉(zhuǎn)時(shí)，他們?cè)敢鈱⑹稚瞎煞莸盅航o券商，這樣券商就間接持有了這些公司的股份。“抵押1億港元的股票，按照二折給你貸款，企業(yè)老板就獲得了2000萬(wàn)港元的資金。但是貸款利息很高，是正常銀行貸款利息的幾十倍，實(shí)質(zhì)就是放高利貸。如果這些老板還不上貸款，就會(huì)失去上市公司控制權(quán)。金利豐要么斬倉(cāng)收回成本，要么尋找接盤方將殼轉(zhuǎn)讓出去。”

“他們也要找買家接盤，會(huì)有專門的馬仔去做這些事，行話稱為‘腳’，去負(fù)責(zé)聯(lián)絡(luò)買家，以前90%以上可能都是內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)，對(duì)殼有需求，其實(shí)金利豐最開始就做股票抵押融資貸款，從中賺取利息并不是為了炒殼，只是到最后買家還不上錢了，就被動(dòng)接殼，導(dǎo)致手上囤了很多殼，這些殼資源如果要炒的話，還得找人配合一起來(lái)做。現(xiàn)在香港證監(jiān)會(huì)對(duì)殼股查得嚴(yán)了，但是這些人都是擅于財(cái)技的熟手，‘細(xì)價(jià)股玩家’，想炒殼還是有辦法。”張利說(shuō)。

香港某券商投行人士稱，根據(jù)對(duì)朱李月華此前炒殼路徑的分析，其炒殼方式主要有兩種。一是快進(jìn)快出，持倉(cāng)時(shí)間大多不超過(guò)6個(gè)月，比如2016年對(duì)日成控股、新威國(guó)際、華融投資、華人飲食、毅信控股5只個(gè)股，大手筆買入拉升股價(jià)，成為控股股東之后，幾個(gè)月時(shí)間轉(zhuǎn)手清倉(cāng)，讓股價(jià)自由落體。二是為低價(jià)股公司股東進(jìn)行融資，賺取利息。當(dāng)?shù)蛢r(jià)股股東無(wú)力償債時(shí)，這些股東便以股權(quán)抵債權(quán)，金利豐便獲得其控制權(quán)，擁有“殼股”，隨后將收購(gòu)的香港殼股轉(zhuǎn)售給內(nèi)地企業(yè)，助其借殼上市，比如內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)金融公司積木集團(tuán)借殼永駿國(guó)際控股（8187.HK）在香港上市，就是由金利豐操刀。數(shù)據(jù)顯示，金利豐證券持有積木集團(tuán)73.82%股權(quán)。

“金利豐最開始主要幫小型公司做保薦人及包銷商，還有融資服務(wù)，并在上市時(shí)拿一定的股份，之后會(huì)做賣殼一條龍服務(wù)，他們會(huì)向這些公司提供律師、會(huì)計(jì)師，有專門的服務(wù)團(tuán)隊(duì)，有一些公司上市之初金利豐就會(huì)幫他們找到1年后買殼的買家。”上述投行人士向記者表示，“但這些股最好不要碰，多有坐莊嫌疑。”

“炒殼”專業(yè)戶與監(jiān)管博弈

靈活的上市制度在給企業(yè)上市帶來(lái)便利的同時(shí)，難免會(huì)讓一些做殼生意的相關(guān)方鉆空子。

香港證監(jiān)會(huì)副行政總裁梁鳳儀去年公開表示，近年港股發(fā)行規(guī)模較小的新股比重增加，一些發(fā)行金額較小的申請(qǐng)人，在尋求上市時(shí)都欠缺令人信服的上市依據(jù)，出現(xiàn)持股集中以及操縱股價(jià)的問(wèn)題，但在現(xiàn)行上市規(guī)則下依然成功上市。

“無(wú)論是造殼上市，還是賣殼、炒殼，有些失當(dāng)行為要查證其實(shí)非常困難，既然能成功實(shí)現(xiàn)，說(shuō)明程序合法。”王藝偉稱，“港股較為寬松的制度，對(duì)于擅于玩弄資本的金主們來(lái)說(shuō)確實(shí)友好，這些造殼、炒殼行為，至少?gòu)谋砻鎭?lái)看沒(méi)有不合規(guī)的地方，不然監(jiān)管層也不會(huì)批準(zhǔn)和坐視不管。比如，坐莊某只股票，真實(shí)的控制人大多都是隱藏在層層關(guān)聯(lián)賬戶或企業(yè)背后，資金來(lái)源更不會(huì)被曝光，所以擅用財(cái)技的大股東，利用配股、供股等融資工具時(shí)，均不會(huì)穿透到股票賬戶的實(shí)際控制人，這就是制度的漏洞。監(jiān)管層可以修復(fù)制度漏洞，但不能因?yàn)榇驌暨@些殼交易，而收起所有的融資工具，不允許他們借殼，不允許他們配股、供股等，這樣會(huì)損害到其他真正有需要的上市公司。”

采訪過(guò)程中，部分受訪對(duì)象認(rèn)為，香港證監(jiān)會(huì)以及聯(lián)交所之所以對(duì)殼股交易產(chǎn)業(yè)鏈采取相對(duì)容忍的態(tài)度，主要還是以保護(hù)投資者隱私為主，投資者的股票賬戶及賬戶資金穿透不像內(nèi)地那樣到位，導(dǎo)致股票坐莊以及借殼炒殼的資金來(lái)源很難調(diào)查和取證。

港交所行政總裁李小加此前接受證券時(shí)報(bào)記者專訪時(shí)曾談及香港殼股問(wèn)題。“香港是一個(gè)完全市場(chǎng)化的市場(chǎng)，我們的總體原則是公司正常的融資需求都應(yīng)該滿足，就像做菜，需要各種各樣的刀具、廚具，廚具不分好壞，就看你怎么用，比如說(shuō)縮股、配股、并購(gòu)，這都是中性的融資和發(fā)展手段。有一些公司專門利用供股、配股等方式侵犯小股東利益，但這只是少數(shù)。”李小加說(shuō)，“總體來(lái)說(shuō)，監(jiān)管的手不能伸得太長(zhǎng)。我們不能因噎廢食，因?yàn)?lsquo;老千股’的問(wèn)題就把融資工具全部沒(méi)收，但我們也做了部分規(guī)則優(yōu)化，在保障小股東利益不受侵害的同時(shí)，也不影響市場(chǎng)的正常運(yùn)行。”

2019年7月26日，港交所發(fā)布《有關(guān)借殼上市及其他殼股活動(dòng)等咨詢總結(jié)》，直指港股借殼上市盛行，投機(jī)炒殼行為已成為市場(chǎng)操控及內(nèi)幕交易溫床。

為此，香港證監(jiān)會(huì)修改了企業(yè)上市規(guī)則。主要變動(dòng)方面，首先是對(duì)借殼交易的定義，對(duì)于上市公司出售業(yè)務(wù)導(dǎo)致控制權(quán)變動(dòng)的限制，以及禁止通過(guò)大規(guī)模發(fā)行證券進(jìn)行借殼上市。具體來(lái)看，是否將上市公司交易行為定義為借殼上市，主要從交易規(guī)模、目標(biāo)資產(chǎn)質(zhì)量、發(fā)行人業(yè)務(wù)性質(zhì)及規(guī)模、主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變、控制權(quán)或?qū)嶋H控制權(quán)變動(dòng)、一連串的交易或安排（一般指36個(gè)月內(nèi)進(jìn)行收購(gòu)、出售項(xiàng)目導(dǎo)致控制權(quán)變動(dòng)）來(lái)判定。

其次，限制發(fā)行人不得在控制權(quán)變動(dòng)之時(shí)或其后36個(gè)月內(nèi)將全部或?qū)⒋蟛糠衷袠I(yè)務(wù)出售。

第三，禁止通過(guò)以下方式進(jìn)行借殼：大規(guī)模發(fā)行股票換取現(xiàn)金，當(dāng)中牽涉到或會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人控制權(quán)或?qū)嶋H控制權(quán)轉(zhuǎn)變，所得資金將用作收購(gòu)或開展規(guī)模遠(yuǎn)較發(fā)行人現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)龐大的新業(yè)務(wù)。

受此新規(guī)影響，以往非常興旺的殼股抵押活動(dòng)難度陡增，令大股東押股的融資成本增加。此外，港交所還全方位打擊香港市場(chǎng)存在的“僵尸股”“老千股”“炒殼養(yǎng)殼”等頑疾。主板上市公司停牌需在18個(gè)月內(nèi)、創(chuàng)業(yè)板上市公司停牌需在12個(gè)月內(nèi)復(fù)牌，否則港交所有權(quán)予以除牌。其次，港交所重點(diǎn)監(jiān)察少數(shù)業(yè)務(wù)運(yùn)作規(guī)模極低的上市公司，這些公司主要特征包括：近期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示公司業(yè)務(wù)活動(dòng)極度低迷，營(yíng)業(yè)收入極低，業(yè)務(wù)入不敷出，出現(xiàn)虧損和營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流為負(fù)；業(yè)務(wù)長(zhǎng)期極度低迷和虧損，過(guò)去數(shù)年間，公司生意已經(jīng)嚴(yán)重惡化；公司無(wú)法證明其擁有足夠價(jià)值的資產(chǎn)維持上市地位，其資產(chǎn)已經(jīng)無(wú)法產(chǎn)生足夠的收入和利潤(rùn)來(lái)證明該公司擁有切實(shí)可行的、可持續(xù)發(fā)展的生意。港交所有權(quán)令上市公司短暫停牌或?qū)⑵涑啤?/p>

道高一尺魔高一丈

證券時(shí)報(bào)記者獲悉，為應(yīng)對(duì)組織愈來(lái)愈周密的造殼上市以及股價(jià)操縱案件，今年1月，香港證監(jiān)會(huì)已成立一個(gè)由中介機(jī)構(gòu)部、企業(yè)融資部以及法規(guī)執(zhí)行部組成的跨部門工作小組，以打擊具有嚴(yán)重及較大影響的市場(chǎng)操縱網(wǎng)絡(luò)。涉及市場(chǎng)操縱活動(dòng)的最高刑罰為監(jiān)禁10年及罰款1000萬(wàn)港元，任何證監(jiān)會(huì)授予的持牌人若被發(fā)現(xiàn)參與市場(chǎng)操控活動(dòng)，將被暫時(shí)吊銷或撤銷其牌照。

雖然如前文一投資人所說(shuō)，因?yàn)楸砻嫔隙际呛戏鞒蹋愀圩C監(jiān)會(huì)很難查證，但港交所已在加速清除殼股。東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年來(lái)已有24只個(gè)股除牌退市。

多項(xiàng)辣招之下，港股殼價(jià)也遭遇嚴(yán)重打擊。香港某投資管理公司主席王陽(yáng)向記者表示：“殼已經(jīng)不值錢了，主板也就3億港元左右，創(chuàng)業(yè)板基本沒(méi)人要了，沒(méi)什么價(jià)值。借殼炒殼已經(jīng)是一個(gè)很low（低端）的做法了，港股已經(jīng)變天了。”

王陽(yáng)透露：“現(xiàn)在有種新玩法，我們剛做的一個(gè)Case（項(xiàng)目），就是我團(tuán)隊(duì)在主板找到一家公司，這家公司殼很干凈，業(yè)務(wù)也很簡(jiǎn)單。我們這邊有個(gè)很好的標(biāo)的，是一家未盈利的生物醫(yī)藥公司，直接借殼上市不現(xiàn)實(shí)，第一沒(méi)這么多錢，第二還得通過(guò)聯(lián)交所5項(xiàng)壓力測(cè)試。所以這家生物醫(yī)藥公司跟上市公司全資附屬公司成立一個(gè)合資公司，注冊(cè)資本1000萬(wàn)港元，前者占49%，后者占51%。這個(gè)資產(chǎn)最終還是會(huì)裝入上市公司體系，實(shí)際上也是等同于借殼上市。這只股票從6月份宣布成立合資公司，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后，股價(jià)已經(jīng)上漲了50%。”

簡(jiǎn)言之，這個(gè)殼股新玩法的思路為上市公司持股51%，附屬公司的資產(chǎn)負(fù)債表可并入上市公司，原有股東仍然持有大多數(shù)股權(quán)，新股東后面會(huì)通過(guò)行使認(rèn)購(gòu)期權(quán)入股，間接把新業(yè)務(wù)注入公司，變相借殼上市，新舊股東有動(dòng)力做好股價(jià)，達(dá)到雙贏。

“現(xiàn)在傻子才去花幾個(gè)億借殼炒殼股，未來(lái)的殼股將會(huì)有另一種高級(jí)的玩法，這種玩法既能幫公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、改善業(yè)績(jī)，還能提振股價(jià)，新老股東都能繼續(xù)留在這個(gè)市場(chǎng)搏出一片天，這是雙贏。”王陽(yáng)稱，“這才是資本玩家高級(jí)的玩法。”