你押“美的”還是“格力”

 
核心要聞：
 
 易方達消費行業基金同為美的集團、格力電器的第一大基金，機構資金在個股選擇上更趨于業績穩健、份額領先、基本面確定性強的美的。當格力電器在牛市中不漲反跌，大幅跑輸美的集團、上證指數后，易方達消費行業基金在第二季度開始增持格力電器。也有許多機構資金保持了觀望，繼續押注美的集團，而不是“抄底”格力電器。
 
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要想在美的集團的吸引力前留住基金經理，格力電器可能需要在業績上下點功夫。

9月3日的大宗交易顯示兩大機構席位合計買入4.46億元美的集團。而在前一日格力電器也發布公告回購股票，向市場和機構表達信心。

截至第二季度末，易方達消費行業基金同為美的集團、格力電器的第一大基金，持股資金遙遙領先于其他基金。但在A股牛市環境下，今年以來的格力電器股價不僅跑輸老對手美的集團和上證指數，還出現較大幅度的股價下跌，拖累了基金的凈值表現。

上述現象也使得機構資金在個股選擇上更趨于業績穩健、份額領先、基本面確定性強的美的。

美的集團連續兩日現大宗交易，機構買入4.46億

9月3日，機構資金的天平再次向美的集團傾斜。美的集團再度成交多筆大宗交易，兩大機構席位合計買入4.46億元，中金公司上海黃浦區湖濱路證券營業部買入2.38億元。

4.46億元對美的集團這種市值接近5000億的龐然大物而言，似乎不可能激起水花，但至少表明了機構資金的態度，即美的依然是行業內個股層面的優選對象。

在機構資金將4.46億的彈藥輸入到美的集團的買盤時，格力電器也剛在前一日公告一項舉措，借此來吸引資金的注意。

格力電器9月2日晚間公告，截至8月31日，公司以集中競價方式累計回購公司股份4709.11萬股，占公司總股本的0.78%，最高成交價為57元/股，最低成交價為55.05元/股，支付的總金額為26.30億元。

格力電器為什么要回購股價？因為面對美的集團在二級市場上的攻城略地，格力電器已落后太多。

截至2020年9月3日收盤，格力電器今年以來股價跌幅13%，市值為3294億人民幣，美的集團今年以來的股價漲幅為24.52%，市值為4981億。

也就是說，格力電器的股價漲幅，不僅跑輸美的集團高達37個點，也跑輸了上證指數23個點，上證指數今年以來漲幅也超過了10%。

但在公募基金的眼中，跑輸事小，虧錢事大。基金經理也許并不在乎格力電器在二級市場上跑輸美的集團多少個點，而更多在于重倉持有的一只股票是否對基金持股組合有正向貢獻。顯而易見的是，今年的格力電器不僅跑輸了，而且它沒有正向貢獻。

重倉基金“抄底”格力，是博弈補漲還是看好基本面？

在當前的A股市，上市公司的定價權掌握在以公募基金為核心的大型機構手中，機構的天平在格力電器、美的集團任何一方的傾斜，都可能影響到市場的定價。

恰巧，易方達基金是格力電器、美的集團的核心操盤手，易方達消費行業基金同時成為美的集團、格力電器的第一大主力。

根據上市公司披露的中報信息顯示，易方達消費行業基金持有格力電器3210萬股，持股市值截至2020年6月末為18.16億；同時，易方達消費行業基金同期持有美的集團2983萬股，持股市值為17.84億。易方達消費行業基金對上述兩家公司的持股體量在公募基金中位列第一，遙遙領先于其他基金。

以美的集團為例，持股美的集團的第二大基金東方紅滬港深基金，截至2020年6月末持有公司市值8.77億，也僅相當于易方達消費行業基金持股市值的零頭。

此外，易方達尚有其他數量眾多的基金產品持有美的集團、格力電器的股票，因此，若當持股最大的易方達消費行業基金，調整格力、美的的持股策略，或多或少將影響其他易方達旗下其他產品的持股策略。

因此，易方達消費行業基金已成為機構在兩只股票策略上的風向標。

當格力電器在牛市中不漲反跌，大幅跑輸美的集團、上證指數后，易方達消費行業基金在第二季度開始增持格力電器。

根據易方達消費行業基金披露的中報信息顯示，易方達消費行業基金持有的格力電器從今年第一季度末的2544萬股，大幅提升到今年第二季度末的3210萬股。格力電器的在該基金中的權重也大幅提升，由一季度末的第七大重倉股，上升為二季度末的第四大重倉股，甚至超過了美的集團，美的截至2020年二季度末為易方達消費行業基金的第五大重倉股。

事實上，易方達基金公司旗下的其他產品也在第二季度期間增持格力電器，包括易方達價值精選基金、易方達戰略配售基金。

當然，也有許多機構資金保持了觀望，繼續押注美的集團，而不是“抄底”格力電器。

“這里存在的一個問題是，買格力電器是不是簡單的博弈，只是因為在牛市中還沒有起漲，跑輸對手太多？”華南地區的一家基金人士認為，相對于因為博弈層面的考慮，“抄底”牛市中跑輸的公司并不是一個好的選擇，牛市中股價表現的強弱很大程度上能與基本面聯系起來，相對于博弈的因素，選擇業務層面確定性更好的龍頭公司是更好的選擇。

言下之意是繼續看好美的集團。

那么，公募基金在二季度“抄底”跑輸的格力電器，從短期的兩個月角度而言，效果到底如何？

數據顯示，7月初至今的格力電器股價跌幅3.05%，同期的美的集團股價漲幅為18.15%。顯而易見的是，按照以上數據，兩只基金若在今年第二季度期間分別重倉買進格力電器、美的集團，截至目前，基金凈值大概率將有較大程度的分化。

也就是說，易方達消費行業基金在第二季度加倉格力電器，實際上也并未討到多少好處。

股價上漲需要資金還是基本面？

因此，市場人士還認為，對格力電器而言，它還需要向重倉格力的基金展示信心，因為利益是捆綁的，格力電器的股價和市值，仍需要基金的幫助，而當加倉的基金陷入格力電器的股價“淤泥”中，格力電器也難以袖手旁觀。

格力電器對外發布公告稱，截至2020年8月31日，公司通過回購專用證券賬戶以集中競價方式累計回購公司股份4709萬股，占公司截至2020年8月31日總股本的0.78%，最高成交價為57.00元/股，最低成交價為55.05元/股，支付的總金額為26.3億元(不含交易費用)。

但是資金只是推動股價走勢的一個因素，最終仍然取決于上市公司的基本面——業績與業務。因為在公募基金經理的眼中，只有增長、份額、估值才是最真實的。

格力電器的問題就在于業績腰斬。根據上市公司披露的業績數據顯示，2020年上半年，格力電器實現營收695.02億元，同比下降28.57%；歸母凈利潤63.62億元，同比下降53.73%。

更令人尷尬的是，從產品分類來看，格力電器主營的空調收入413.33億元，與去年同期793.25億元相比，同比大幅減少47.89%，在營收中的占比從去年的81.53%降到了59.48%。

對比格力電器，美的集團8月30日晚間的半年報顯示，2020年上半年，美的實現營收1390.67億元，同比下滑9.56%；實現凈利潤139.28億元，同比下滑僅為8.29%。此外，美的集團復蘇態勢也比較好，半年報顯示今年二季度期間，美的收入以及盈利方面呈增長態勢，二季度美的集團營業總收入814億元，增長3.2%；凈利潤91億元，增長0.7%。

份額和市場地位也發生了重大變化，去年上半年，格力電器空調業務營收比美的高出了接近80億元，但在今年上半年，美的暖通空調營收640億元，超出了格力227億元，這是美的集團的空調業務在最近十年首次超越格力。

光大證券的研報指出，考慮美的集團較低的庫存水平、領先的渠道效率，以及領先行業的份額、均價表現，判斷未來一年公司的業績增速有望持續環比上行。戰略布局和底層能力仍在持續升級。本輪周期中公司的逆市增長源于更快更堅定地進行了商業模式升級，而良好的治理水平又有效的保障了戰略高效快速的落地。而展望遠期，全面數字化+智能化是公司下個階段的戰略升級方向。

報告認為，數據系統的進一步升級和打通將成為美的集團高效零售能力建立的強大支撐，公司制造、研發、管理、銷售等各個環節的效率仍將進一步提升。公司治理與股東回報的中長期確定性依舊大幅領先。美的在疫情發生后，股價率先復蘇，領漲白電板塊，當前市值達到5000億左右。除了穩健的基本面表現外，也更多體現了市場對于美的中長期確定性的認可。