節前最佳配置點來臨！這些板塊或將跑贏大盤

 
核心要聞：    
 
 節前市場普遍清淡主要原因：一方面是資金在長假前本身有一定的避險需求；另一方面，跨季資金面比較容易出現偏緊的情況。主要原因是：（1）業績穩定板塊在年底往往會出現估值切換的行情，如銀行、保險等金融板塊及航空運輸、空調等穩定板塊。（2）四季度是基建相關政策的密集出臺期，從而對早周期板塊形成提振，如水泥制造、工程機械。
 
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假期效應顯現，節前市場表現比較清淡，兩市成交量也持續處于低迷狀態。周一，受外圍市場反彈影響，A股小幅高開，隨后迅速回歸節前模式，指數沖高回落，延續了之前的調整走勢，兩市全天成交近有5400億元，北向資金全天凈賣出10.79億元，為連續6日凈賣出。

從歷史經驗看，到假期前的一兩日，市場情緒反而容易回暖，因為來自想規避假期中不確定性的資金的拋壓基本釋放完畢。再者，經驗數據也表明，在假期后市場出現“反轉”的概率比較高，目前距離長假還有2個交易日，節前最佳配置時點已經來臨。

國慶前后市場表現

9月以來，受疫情反彈影響，全球金融資產遭遇較大幅度調整，其中歐美股指調整幅度明顯，政策端、盈利端和市場情緒上都出現了一些負面信號。首先，礙于美國進入大選的最后階段，新一輪財政救助計劃遲遲未能兌現，全球擴表放緩，美元指數企穩，一定程度上再次引發了對流動性危機的擔憂。

其次，主要經濟體在二季度末、三季度初都看到了宏觀數據的修復，但歐美疫情二次爆發的風險、以及全球放水摁下暫停鍵，對經濟前景的擔憂重新抬頭。

最后，美國大選、地緣政治以及經貿摩擦等干擾項也對過去一個階段的風險偏好形成壓制。

近期，歐美股指均有所反彈。周一歐美股市集體收高，道指收漲逾400點，納指漲1.87%，標普500指數漲1.61%。歐股集體收漲，德國DAX指數漲3.22%報12870.87點，法國CAC40指數漲2.4%報4843.27點，英國富時100指數漲1.46%報5927.93點。

美國眾議院議長佩洛西上周日表示，眾議院民主黨人正在起草規模削減至2.4萬億美元的援助方案，在最后一刻通過抗疫紓困刺激協議的可能性仍然存在。

從A股經驗數據來看，國慶長假前也是跌多漲少。2009年至2019年11個年份中，節前10日上證指數有8次下跌，節前5日上證指數有7次下跌，創業板指情況要略好于上證指數。天風證券分析認為，節前市場普遍清淡主要原因：一方面是資金在長假前本身有一定的避險需求；另一方面，跨季資金面比較容易出現偏緊的情況。

不過經驗數據也表明，在假期后市場出現“反轉”的概率也比較高。節后10日上證指數有8次上漲，節后5日上證指數有9次上漲。

保險板塊四季度上漲概率超90%

從歷史數據看，國慶后市場容易形成趨勢性“反轉”行情，這也為四季度行情做好了鋪墊。據Wind數據統計，四季度期間，金融、穩定及部分早周期板塊表現較佳，其中保險上漲概率超90%，白電、工程機械、鐵路和游戲在四季度上漲概率超80%。

但從10月份來看，港口、公路、裝飾建材等板塊上漲概率最高，均超90%，保險、紡織服裝、航空、水泥、銀行等上漲概率超80%。

天風證券認為，金融、基建等板塊在四季度表現較好，主要原因是：（1）業績穩定板塊在年底往往會出現估值切換的行情，如銀行、保險等金融板塊及航空運輸、空調等穩定板塊。（2）四季度是基建相關政策的密集出臺期，從而對早周期板塊形成提振，如水泥制造、工程機械。

從跑贏大盤的角度來看，工程機械、航空、肉制品、水泥、重卡等跑贏大盤概率較高，超過70%。10月份，保險板塊跑贏大盤的概率超80%。

關注國慶后三季報行情

國慶后三季報將密集披露，預喜率較高且低估值板塊有望獲得資金的關注。天風證券建議，在信用周期斜率放緩，估值擴張空間受限的情況下，三季報業績兌現情況或成為市場相對收益的分水嶺。今年新的財報披露規則取消了創業板10月15日之前的強制業績預告，因此短期一方面關注已披露個股的情況，另一方面重視中報業績趨勢較好的板塊，比如軍工、光伏、新能源車、消費電子、工程機械、汽車零配件、生產線設備等。

中原證券認為，隨著估值結構性修復空間收窄，業績驅動力對A股影響將逐步上升；在基本面修復總體接近到位的情況下，10月業績驅動力料將更多表現為行業間分化，而不是一致性變化，A股將因為度過季末、雙節后再度關注業績分化帶來的結構性機會。因此節后有望出現業績驅動力帶動的估值結構性修復行情，主線行業有望估值獲得支撐。

光大證券指出，下半年基建趕工仍將托底經濟，地產后周期帶動可選消費的繼續修復和海外復蘇帶動的出口修復對企業盈利仍有支撐。從歷史復盤來看，四季度指數收益排名靠前行業分別是家電、房地產、建材、銀行、非銀，也即投資者常說的年底業績相對穩健的行業公司有望出現“估值切換”。而經濟向好的趨勢使得投資者對估值較低、盈利穩健行業在來年的業績變得相對樂觀，更容易發生年底的“估值切換”。

光大證券表示，制造業的產業升級、科技創新仍是中期主線，“十四五”主題行情或為風險偏好催化劑。今年以來高端制造業盈利能力和投資增速不斷改善，直接利好“機器替代人”的機械行業，此外，技術進步也是推動投資的重要力量，5G創新周期，新能源汽車和光伏產業的技術進步，也有望對行業投資及企業利潤形成支撐。