人民幣資產正迎“高光”時刻，四季度將如何表現？

 
核心要聞：    
 
 在岸人民幣對美元匯率補漲近1000點；離岸人民幣對美元匯率延續假期以來的強勢，10月9日盤中一度漲破6.7關口，刷新去年4月以來的高點。摩根士丹利預計，2030年人民幣占全球外儲比例有望升至10%。邢自強稱“我認為人民幣資產國際化的步伐將加快，未來的政策可能更加聚焦在擴大金融開放，深化國內改革，以及拓展人民幣的使用范圍。”。

 
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節后首個交易日，不出所料，在岸人民幣對美元匯率補漲近1000點；但更為重要的是，離岸人民幣對美元匯率延續假期以來的強勢，10月9日盤中一度漲破6.7關口，刷新去年4月以來的高點。

節后首個交易日上演的股匯雙漲行情在市場預期之內。不過，人民幣匯率自6月以來的一波凌厲漲勢目前漲幅已近6%，市場更為關注的是后市將如何演變。不少分析認為，進入四季度，由于美國大選進入白熱化的關鍵階段，美元指數的波動性會增加，相應的，人民幣匯率也會在短期內出現調整；但中長期看，人民幣匯率有望保持穩定，甚至延續升值行情。

更為重要的是，從當前的條件來看，全球“寬貨幣、低利率”為我國提供以人民幣為基礎的金融市場發展優勢，主要經濟體維持零利率或者是負利率，中國和主要的發達經濟體維持了較高的息差，決定了近期人民幣資產的吸引力，這也將利于維持匯率的穩定。借著當前有利的改革開放的時間窗口，據了解，有關部門正深入研究未來五年推動資本項目開放的主要內容和關鍵環節，人民幣國際化有望再次提速推進。

節后首日補漲近千點

10月9日上午，在岸人民幣對美元匯率盤中飆升逾1000點，最高升至6.7089，創下去年4月以來新高。在岸人民幣匯率的如期飆升，主要受益于假期期間，離岸人民幣對美元匯率持續上漲，使得在岸與離岸的匯差高達600余點。

不過，10月9日的強勢行情依然有超出預期的部分。當天不僅在岸匯率出現補漲，離岸匯率也延續強勢上漲行情，一度升破6.7關口，刷新去年4月以來的高點。

截至10月9日16:30，在岸人民幣對美元匯率收報6.7135，較上一個交易日官方收盤價上漲971點；離岸人民幣對美元匯率日內漲超300點，達到6.70關口附近。

四季度或面臨短期回調

美元指數的持續疲軟，加之中國自身基本面的強韌，帶動今年6月以來人民幣對美元匯率明顯走強。自6月初至今，人民幣對美元匯率漲幅已高達近6%。在剛剛過去的三季度，在岸人民幣對美元漲幅達到3.89%，為2008年第一季度來最大單季漲幅。

與此同時，盡管當前美元指數站穩93關口上方，但相較于5月底逼近100關口的高點，跌幅已近7%。市場不少分析認為，美元已進入“熊市”周期。美聯儲短時間內大量投放流動性，帶來美元流動性泛濫，過多的貨幣供給勢必帶來貨幣貶值，即便短期內美元指數會有反彈，但難改中長期的走弱趨勢。

因此，在此大背景下，展望后續的人民幣匯率走勢，不少分析認為，進入四季度，由于美國大選進入白熱化的關鍵階段，美元指數的波動性會增加，相應的，人民幣匯率也會在短期內出現調整；但中長期看，人民幣匯率有望保持穩定，甚至延續升值行情。

興業研究宏觀團隊認為，四季度美元指數仍有上行空間，將可能會對人民幣匯率形成階段性施壓，但緊貨幣、寬信用周期仍在中期繼續支撐人民幣匯率升值。

長江證券首席經濟學家伍戈認為，隨著海內外疫情差異的變化，我國貿易順差或將逐步收窄，這可能主導跨境資金流入整體趨緩。在美元弱勢震蕩及我國央行退出匯率干預的基準情形下，人民幣短期內進一步升值的速度與空間相對有限。

浙商證券首席經濟學家李超認為，6月以來的人民幣匯率升值有著我國經濟率先復蘇、貨幣政策邊際收緊短端流動性致中美利差走闊等因素影響，預計人民幣對美元匯率新中樞在6.75附近，維持上限為6.6，下限為6.9的判斷，目前人民幣匯率進入新區間波動，由于國內外形勢變化仍可能較大，尚不具備持續升值或貶值的基礎，未來寬幅波動的概率較大。

人民幣資產受青睞　人民幣國際化有望再提速

由于全球主要發達經濟體無限量寬松維持零利率或者是負利率，中國和主要的發達經濟體維持了較高的息差，這決定了近期人民幣資產的吸引力和人民幣匯率的不斷走強。對中國而言，當前這種局面既利于借機進一步深化金融市場改革開放，推動資本項目可兌換穩妥有序改革，從而深化人民幣國際化；但同時，國外資本的競相流入，尤其是流入境內證券市場，也為跨境資本的審慎管理提出更高挑戰。

國家外匯局副局長陸磊近日就在公開場合表示，改革和開放要看時間窗口，從當前的條件來看，全球“寬貨幣、低利率”為我國提供以人民幣為基礎的金融市場發展優勢，央行和外匯局正在深入研究未來五年推動資本項目開放的主要內容和關鍵環節。面向全球高水平的金融市場開放是統籌推進改革和防風險的關鍵，因此，要注意以下幾方面問題：

一是要擴大金融業的對外開放，順應市場主體的需求，以更高水平的開放打破封鎖和圍堵的風險，積極融入和擁抱世界金融體系。

二要建設以人民幣金融資產為核心資產的國際金融中心，推動離岸和在岸市場的規則與國際接軌，促進中國和全球金融市場的互聯互通，培育全球交易市場。

三是要穩步審慎推進利率和匯率的市場化改革，完善貨幣調控體系，培育市場基準的利率和收益率曲線，逐步形成市場化利率調控體系，增強匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支的自動穩定器作用，用改革的辦法疏導貨幣政策傳導。

四要建立與更高水平開放相適應的金融監管體系，完善跨境資金流動的宏觀審慎和微觀合規兩位一體的管理框架，保持微觀政策跨周期的穩定性、一致性、可預期性。

摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強近期在中國財富管理50人論壇（CWM50）研討會上表示，進入2020年后，不斷加劇的地緣政治沖突，以及世界多極化趨勢，更加突出了人民幣國際化對于保障中國資本流入、減少融資風險，實現國際國內經濟雙循環的重要性。與此同時，在未來全球超低利率的環境下，中國當前保持了常態化的貨幣政策，人民幣主權資產的收益率明顯高于其他發達經濟體，頗具吸引力，為人民幣資產的進一步國際化提供了良機。

根據IMF最新數據顯示，今年二季度末，人民幣外匯儲備總額實現連續六個季度的增長，人民幣在全球官方外匯儲備總額由一季度末2201億美元升至2304億美元，在全球外匯儲備占比升至2.05%，刷新歷史高點。另據摩根士丹利預計，2030年人民幣占全球外儲比例有望升至10%。

“我認為人民幣資產國際化的步伐將加快，未來的政策可能更加聚焦在擴大金融開放，深化國內改革，以及拓展人民幣的使用范圍。”邢自強稱。