A股全面注冊(cè)制推進(jìn) 政策利好下券商業(yè)務(wù)有望擴(kuò)容

　　證監(jiān)會(huì)近日宣布，經(jīng)過(guò)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊的試點(diǎn)，全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的條件逐步具備，A股全面注冊(cè)制、T+0政策值得期待。機(jī)構(gòu)表示，政策的指引將直接利好券商的投行、經(jīng)紀(jì)和資本中介業(yè)務(wù)，券商業(yè)務(wù)有望擴(kuò)容、業(yè)績(jī)將迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。

　　券商三季報(bào)業(yè)績(jī)整體向好

　　十一前，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《證券公司場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法》，一方面交易商資質(zhì)門檻得以放寬，另一方面掛鉤個(gè)股標(biāo)的得以擴(kuò)容。10月18日，證監(jiān)會(huì)表示將著力擴(kuò)大股票期權(quán)試點(diǎn)，滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。在此監(jiān)管背景下，券商權(quán)益類衍生品業(yè)務(wù)再迎發(fā)展。

　　10月22日，證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，經(jīng)過(guò)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊的試點(diǎn)，全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的條件逐步具備。下一步，證監(jiān)會(huì)將扎實(shí)穩(wěn)妥辦好注冊(cè)制改革這件大事。做好全市場(chǎng)注冊(cè)制的改革準(zhǔn)備，研究制定全市場(chǎng)推廣注冊(cè)制實(shí)施方案。

　　“從本次改革看，注冊(cè)制下企業(yè)發(fā)行上市效率明顯提高的同時(shí)，上市公司整體質(zhì)量也在穩(wěn)步提升。一方面，注冊(cè)制帶來(lái)了更多源頭活水，特別是‘硬科技’企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有了更多的上市機(jī)會(huì)，很大程度上可以避免優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)只能選擇境外上市的問(wèn)題。另一方面，在把好上市公司入口的同時(shí)，暢通了退出渠道，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革落地以來(lái)，出現(xiàn)了破發(fā)增多、定價(jià)中樞回歸等積極變化，也反映了市場(chǎng)對(duì)這種良性循環(huán)的預(yù)期。”李超表示。

　　三季報(bào)顯示，截至10月28日，紅塔證券(行情601236,診股)、第一創(chuàng)業(yè)(行情002797,診股)、國(guó)海證券(行情000750,診股)、東北證券(行情000686,診股)相繼發(fā)布了前三季度業(yè)績(jī)。至此，已有10家上市券商率先交出了成績(jī)單。從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，今年前三季度，中信建投(行情601066,診股)憑借158.59億元的營(yíng)收暫居第一，同比增長(zhǎng)63.55%，顯示出良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。長(zhǎng)城證券(行情002939,診股)、西部證券(行情002673,診股)、國(guó)海證券、紅塔證券4家券商前三季度營(yíng)收超過(guò)了30億元。

　　中小券商將受益全面注冊(cè)制

　　個(gè)股方面，華林證券(行情002945,診股)公布的三季報(bào)顯示，公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.52億元，同比增長(zhǎng)70.78%；歸母凈利潤(rùn)6.61億元，同比大增116.08%。其中第三季度，華林證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.78億元，同比增長(zhǎng)161.09%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到3.76億元，同比大增205.78%。

　　中金公司(行情601995,診股)憑借著龐大的境外機(jī)構(gòu)客戶基礎(chǔ)，以及自主創(chuàng)設(shè)的跨境交易平臺(tái)，2019年股票營(yíng)收中境外業(yè)務(wù)占比達(dá)到57%，陸股通市占率在15%以上。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，考慮到MSCI等國(guó)際指數(shù)有望進(jìn)一步加大中國(guó)資產(chǎn)的納入因子，陸股通作為最重要的境外投資境內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的通道，其交易重要性將持續(xù)提升，中金公司將充分受益于此趨勢(shì)。另外，投行業(yè)務(wù)上，中金以優(yōu)于其他中資同業(yè)的分銷和流動(dòng)性做市能力，抓住了這一輪以新興產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為代表的主體公司在港交所上市的契機(jī)，擔(dān)任阿里巴巴和網(wǎng)易ADR回歸的主承銷商。

　　華泰證券(行情601688,診股)日前收到證監(jiān)會(huì)《關(guān)于同意華泰證券股份有限公司向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行次級(jí)債券注冊(cè)的批復(fù)》，同意公司向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行面值總額不超過(guò)250億元次級(jí)債券的注冊(cè)申請(qǐng)。

　　“未來(lái)在統(tǒng)一協(xié)調(diào)下，證監(jiān)會(huì)將選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)全面推進(jìn)注冊(cè)制改革，著力提升資本市場(chǎng)功能。全面注冊(cè)制改革將有助于提升A股的市場(chǎng)化程度和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，加速包含紅籌企業(yè)與中概股在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)A股上市進(jìn)程，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市與A股市場(chǎng)價(jià)值投資導(dǎo)向，重點(diǎn)利好券商經(jīng)紀(jì)、投行、資管等業(yè)務(wù)。”針對(duì)目前的政策，東方證券(行情600958,診股)分析師唐子佩認(rèn)為，在兩融規(guī)模中樞的上移以及政策利好的持續(xù)催化，且業(yè)績(jī)提升確定性高并有望超預(yù)期，建議重點(diǎn)關(guān)注華泰證券、中信證券(行情600030,診股)，建議關(guān)注廣發(fā)證券(行情000776,診股)、招商證券(行情600999,診股)、興業(yè)證券(行情601377,診股)、國(guó)海證券、國(guó)元證券(行情000728,診股)。

　　截至上周，證券PB仍維持2.1倍水平。對(duì)此，興業(yè)證券分析師許盈盈認(rèn)為：“雖然處于歷史較高區(qū)間，但券商三季度同比業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，前三季度行業(yè)整體預(yù)計(jì)維持高增長(zhǎng)，同時(shí)政策利好延續(xù)下券商業(yè)務(wù)將繼續(xù)擴(kuò)容，A股全面注冊(cè)制、T+0等政策利好也值得期待，因此我們繼續(xù)樂(lè)觀看好券商板塊未來(lái)表現(xiàn)。個(gè)股上，推薦優(yōu)質(zhì)頭部券商標(biāo)的招商證券、中信證券、華泰證券，建議投資者密切關(guān)注國(guó)金證券(行情600109,診股)。”

　　在投資策略上，申港證券分析師曹旭特認(rèn)為，下一階段券商板塊將呈現(xiàn)震蕩向上行情。在全面注冊(cè)制的背景下，頭部券商將在經(jīng)紀(jì)、投行、資本中介等業(yè)務(wù)中占優(yōu)；細(xì)分業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的中小券商將受益全面注冊(cè)制，建議投資者繼續(xù)把握中信證券、華泰證券等券商的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。