醋酸有望迎來一輪大行情 龍頭企業(yè)依然是核心資產(chǎn)

　　醋酸有望迎來一波大行情。12月4日百川醋酸均價(jià)達(dá)到4012元/噸，相比11月5日2685元/噸，上漲達(dá)到49.4%。價(jià)差方面，醋酸與甲醇的價(jià)差從10月的889元/噸，提高到11月的1108元/噸，到目前為1849元/噸，自產(chǎn)甲醇的單位，醋酸與無煙煤的價(jià)差從Q2Q3的約1500元/噸，提高到目前約3500元/噸。庫存方面，10月24日為10.25萬噸，在11月加速去化，目前為6.15萬噸。開工率方面，今年10月已經(jīng)達(dá)到86%開工率，11月為83%，開工率繼續(xù)釋放空間有限。未來海外沒有新增產(chǎn)能，國內(nèi)在建只有廣西華誼50萬噸，計(jì)劃明年5月份投產(chǎn)。明年的需求增量主要考慮，1000萬噸PTA產(chǎn)能增量拉動(dòng)約40萬噸醋酸的需求，同時(shí)糧食價(jià)格上行對于醋酸制乙醇帶來明顯成本優(yōu)勢。預(yù)計(jì)供需緊張將會持續(xù)較長時(shí)間，強(qiáng)度和持續(xù)性有望勝過上一輪2018年的行情。建議關(guān)注：江蘇索普(行情600746,診股)（600746.SH）、華誼集團(tuán)(行情600623,診股)（600623.SH）、華魯恒升(行情600426,診股)（600426.SH）。

　　主動(dòng)補(bǔ)庫存階段，賺的是貝塔和倉位。全球主動(dòng)補(bǔ)庫共振是本輪周期最大驅(qū)動(dòng)，行業(yè)貝塔和倉位是本階段關(guān)鍵。隨著疫苗提振市場信心，我們有望迎來全球的補(bǔ)庫存周期，PPI同步共振向上，疫情帶來的PPI下探給了本次周期深蹲蓄力的機(jī)會，本輪周期的強(qiáng)度和長度值得期待。我們看好本次景氣向上維持至2021年Q3。在Q2、Q3我們對于標(biāo)的阿爾法和低利率環(huán)境的考慮已經(jīng)兌現(xiàn)在估值中，未來行業(yè)貝塔屬性和倉位的重要性會提高。2020H1化工行業(yè)配置水位位于2005年以來最高

　　值的19.2%水位，倉位仍有較大上行空間。

　　彈性和盈利成為本階段的關(guān)鍵。二線龍頭和高彈性標(biāo)的盈利能力將逐漸浮出水平。建議關(guān)注：華峰氨綸(行情002064,診股)（002064.SZ）、合盛硅業(yè)(行情603260,診股)（603260.SH）、寶豐能源(行情600989,診股)（600989.SH）、魯西化工(行情000830,診股)（000830.SH）、衛(wèi)星石化(行情002648,診股)（002648.SZ）、龍蟒佰利(行情002601,診股)（002601.SZ）、三友化工(行情600409,診股)（600409.SH）以及大煉化標(biāo)的。

　　龍頭企業(yè)依然是核心資產(chǎn)。長期來看，真正的機(jī)會屬于那些在穩(wěn)定經(jīng)營中賺取超額利潤并再投資實(shí)現(xiàn)成長的頭部公司，低利率環(huán)境下穩(wěn)健盈利性的資產(chǎn)更加珍貴，重視復(fù)利的力量，重視成長型的白馬股。

　　重點(diǎn)關(guān)注中國化工行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)萬華化學(xué)(行情600309,診股)（600309.SH）、中國米其林玲瓏輪胎(行情601966,診股)（601966.SH）、煤化工龍頭華魯恒升（600426.SH）、農(nóng)藥行業(yè)龍頭揚(yáng)農(nóng)化工(行情600486,診股)（600486.SH）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全事故影響正常開工；技術(shù)路線快速迭代；環(huán)保政策變化。