汽車行業(yè)：產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈重構(gòu) 盈利與估值將共振

　　換購需求及保有量低的城市購車需求將保障行業(yè)穩(wěn)定增長。在乘用車保有量持續(xù)提升的情況下，消費(fèi)者換購和增購需求不斷增加，國內(nèi)乘用車市場換購和增購比重穩(wěn)步提升。2011 年至 2019 年之間，乘用車換購比例從 18.5%增加至 33.8%，預(yù)計(jì) 2021 年，換購和增購比例合計(jì)將首次超過 50%，市場銷量的主體需求將逐漸由換購和增購占據(jù)。汽車保有量較高的地區(qū)為發(fā)達(dá)城市以及人口較多的城市，三-五線城市汽車保有量相對較低，未來將成為主要汽車需求市場。2013-2018 年私人汽車擁有量增速最快的城市主要為保有量較低的四五線城市。

　　整車：行業(yè)企穩(wěn)向上，具備新車周期的公司 Alpha 屬性強(qiáng)。綜合考慮歷年行業(yè)月度銷量環(huán)比增速及月度銷量在一年中比重等數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2021 年乘用車行業(yè)銷量同比增長 11%左右。關(guān)注明年有重要新車上市的公司，整理明年上市新車，吉利、上汽大眾、長安等新車值得重點(diǎn)關(guān)注。通過歷史發(fā)展不同階段分析，整車廠盈利彈性在乘用車銷量復(fù)蘇階段較大，預(yù)計(jì)部分整車公司明年將迎來較大盈利彈性。重卡在今年較高基數(shù)下，預(yù)計(jì)明年增速放緩。

　　新能源車：行業(yè)增速向上，科技賦能自主車企電動(dòng)車品牌有望突破向上。明年隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、車企推新車節(jié)奏加快，預(yù)計(jì)新能源車銷量有望同比增長36%左右。自主車企、合資品牌及造車新勢力均將推出多款電動(dòng)車，其中大眾 MEB 平臺 ID4、吉利 Zero Conmcept、上汽自主智己汽車等值得重點(diǎn)關(guān)注。在軟件定義汽車發(fā)展趨勢下，底層硬件、操作系統(tǒng)、軟件平臺、算法等科技公司擅長，傳統(tǒng)車廠在整車制造，零部件配套和用戶、渠道等具有優(yōu)勢，

　　在軟件、底層硬件、算法等也有投入，隨著各大整車廠商深化與科技公司的合作，整車廠商將進(jìn)一步強(qiáng)化其軟件實(shí)力，有望實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車品牌向上突破。

　　零部件：看好智能電動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈配套及出口比重高的公司。在汽車智能化、電動(dòng)化發(fā)展趨勢下，零部件廠商配套將從機(jī)械部件轉(zhuǎn)向智能部件和電動(dòng)車部件配套，產(chǎn)品價(jià)值量提升；配套產(chǎn)品逐漸從單個(gè)部件向系統(tǒng)總成轉(zhuǎn)變。汽車產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈面臨重構(gòu)，促使零部件公司估值提升。隨著特斯拉及 MEB 平臺車型銷售規(guī)模擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈公司更受益。關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈配套公司，如華陽集團(tuán)(行情002906,診股)、銀輪股份(行情002126,診股)、伯特利(行情603596,診股)等；疫情控制后，看好明年出口零部件公司盈利復(fù)蘇。

　　投資建議與投資標(biāo)的

　　繼續(xù)看好明年有新車周期的整車公司，看好特斯拉及 MEB 平臺產(chǎn)業(yè)鏈配套公司及出口零部件公司，關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈公司，另外低估值、分紅比率較高的公司也值得關(guān)注。建議關(guān)注標(biāo)的：華域汽車(行情600741,診股)、長安汽車(行情000625,診股)、上汽集團(tuán)(行情600104,診股)、廣汽集團(tuán)(行情601238,診股)、拓普集團(tuán)(行情601689,診股)、新泉股份(行情603179,診股)、銀輪股份、福耀玻璃(行情600660,診股)、克來機(jī)電(行情603960,診股)、岱美股份(行情603730,診股)、華陽集團(tuán)、德賽西威(行情002920,診股)、星宇股份(行情601799,診股)、伯特利、愛柯迪(行情600933,診股)、三花智控(行情002050,診股)、科博達(dá)(行情603786,診股)、精鍛科技(行情300258,診股)、濰柴動(dòng)力(行情000338,診股)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響汽車需求、政府補(bǔ)貼政策低于預(yù)期，導(dǎo)致新能源汽車需求低于預(yù)期、上游原材料成本壓力。