“煤超瘋”的背后隱藏了哪些信息？
關(guān)注二級市場的投資者都已經(jīng)注意到了，隨著近期煤炭價格的不斷走高，A股煤炭板塊也是一路高歌猛進(jìn)，不斷上演逆勢拉升的好戲，11月份，煤炭板塊漲幅高達(dá) 16.1%，位居行業(yè)第2位，進(jìn)入12月份之后，漲勢更加迅猛，12月18日，煤炭板塊指數(shù)大幅上漲超6%，外界將這一現(xiàn)象形象的稱之為“煤超瘋”。
在過去很長一段時間，煤炭行業(yè)因產(chǎn)能過剩的問題而幾乎被資本市場拋棄，從“棄兒”到“寵兒”，“煤超瘋”的背后隱藏了哪些重要的信息呢？我們今天就為大家解讀一下。
供需格局的轉(zhuǎn)變是根本
市場經(jīng)濟(jì)時代，供需格局是一個行業(yè)發(fā)展的晴雨表，供不應(yīng)求，行業(yè)上行，供過于求，行業(yè)下行。
從需求端來看，經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期復(fù)蘇是煤炭需求提振的根本，2020 年二季度實際 GDP增長3.2%，經(jīng)濟(jì)增長由負(fù)轉(zhuǎn)正，三季度實際GDP增長4.9%，前三季度同比增長0.7%。
進(jìn)一步來看，煤炭的主要下游消費(fèi)行業(yè)有電力、化工、建材、鋼鐵，另外還有少量的散煤。4月份以來，煤炭下游需求基本恢復(fù)至去年同期水平，電力和建材煤炭消費(fèi)同比增長，電力是主要用煤行業(yè)，在年初負(fù)增長后，二、三季度電力行業(yè)煤炭消費(fèi)量快速復(fù)蘇，1-10月累計僅同比下降 1.5%。鋼鐵、水泥煤炭需求分化，其中鋼鐵用煤同比較大幅度增長，1-10 月累計同比增長5.2%，水泥用煤年初大幅下降后逐漸企穩(wěn)。
從供給端來看，自2016年“供給側(cè)改革”以來，我國煤炭產(chǎn)量出現(xiàn)大幅度下滑，供應(yīng)有限而下游需求仍有增長，煤炭行業(yè)供需格局持續(xù)緊張，在此背景之下，進(jìn)口煤的補(bǔ)充作用凸顯，2019 年全年累計進(jìn)口煤炭2.99億噸，僅次于2013年3.27億噸水平，位居史上第二。但進(jìn)入2020年之后我國進(jìn)口煤管控持續(xù)趨嚴(yán)，1—10月，我國累計進(jìn)口動力煤1.82億噸，同比減少2040萬噸，降幅 10.1%。
其實這里還有一個重要的信息，澳大利亞是我國進(jìn)口煤炭的重要供應(yīng)國，中國有將近三分之一的煤炭來自澳大利亞，截止2020年9月，動力煤和煉焦煤占比分別達(dá)到56.00%和56.50%。隨著中澳關(guān)系在今年的不斷惡化，煤炭貿(mào)易往來也受到直接沖擊，前一段時間，中國煤炭資源網(wǎng)報道稱部分國有電企和鋼廠已收到海關(guān)的口頭通知，從11月1日開始停止進(jìn)口澳大利亞煤炭。
當(dāng)?shù)貢r間12月15日，澳大利亞《悉尼先驅(qū)晨報》報道，澳煤炭行業(yè)發(fā)聲懇求莫里森政府與中國合作，確保相關(guān)限制不會實施，并恢復(fù)兩國長期貿(mào)易關(guān)系的穩(wěn)定。海外進(jìn)口的下降直接抑制了煤炭的供給。此外，近期全國煤礦較大以上事故頻發(fā)，8月至今，已發(fā)生9起較大以上事故，煤礦安全檢查形勢升級，加之山西、陜西等地部分煤礦年底任務(wù)已經(jīng)完成，多以保安全生產(chǎn)為主，目前并不追求高產(chǎn)量，煤炭產(chǎn)能進(jìn)一步收緊，缺貨問題比較嚴(yán)重。
綜合以上信息來看，國內(nèi)煤炭的需求隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而得到提振，但供給端卻因種種原因而出現(xiàn)了收緊的情況，矛盾的主要方面在供給端，在供需緊平衡的局面下，國內(nèi)煤炭景氣度的提升也是順理成章的事情。
未來怎么看？
從全局的角度出發(fā)，我國煤炭行業(yè)存在著主體分散、集中度偏低、產(chǎn)業(yè)布局不合理等問題，推動煤炭企業(yè)兼并重組是有效化解煤炭行業(yè)散、亂、弱等問題的重要舉措。早在2017年12月，國家發(fā)展改革委等12 個部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組轉(zhuǎn)型升級的意見》（以下簡稱《意見》），《意見》中提出以“堅持市場主導(dǎo)、企業(yè)主體和政府支持相結(jié)合；堅持發(fā)展先進(jìn)生產(chǎn)力和淘汰落后 產(chǎn)能、化解過剩產(chǎn)能相結(jié)合；堅持做強(qiáng)做優(yōu)做大主業(yè)和上下游產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展相結(jié)合；堅持提高產(chǎn)業(yè)集中度和優(yōu)化生產(chǎn)布局相結(jié)合”為原則。
在政策的指引下，國內(nèi)煤炭行業(yè)的集中度不斷攀升，依據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，2016-2019 年，煤炭行業(yè) CR5、CR10產(chǎn)量占比分別從27.5%、40.2%上升到33.3%、46.0%，等到2020年晉能控股和山東能源整合重組完成后，CR5和CR10的產(chǎn)量占比將分別達(dá)到42.8%、55.0%，頭部效應(yīng)更加顯著。
機(jī)構(gòu)預(yù)測，2020年，國家能源投資集團(tuán)產(chǎn)量和收入規(guī)模有望超過50000萬噸、5561億元，新組成的晉能控股產(chǎn)量和收入規(guī)模將分別達(dá)到 42585萬噸、6517億元，山東能源產(chǎn)量和收入規(guī)模將分別達(dá)到 27712 萬噸、6440億元，三大集團(tuán)將超越中煤能源(行情601898,診股)、陜西煤業(yè)(行情601225,診股)等公司。另一方面，在事故頻發(fā)的情況下，安全性成為煤炭行業(yè)未來繼續(xù)發(fā)展的重要前提，在智能化轉(zhuǎn)型的高質(zhì)量發(fā)展背景下，中小企業(yè)恐怕難以承擔(dān)相關(guān)的成本輸出，頭部企業(yè)憑借技術(shù)和資金優(yōu)勢拿到更多的市場份額幾乎已成定局，強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯同樣成立。
需要注意的是，在節(jié)能減排和環(huán)保的大趨勢下，清潔能源是未來發(fā)展的重點(diǎn)方向，盡管短期出現(xiàn)階段性的供需緊平衡，但長期來看，煤炭在總量上需求是要趨向下降的。在此背景之下，煤化工產(chǎn)業(yè)的價值就得到凸顯，不僅可以應(yīng)對持續(xù)增加的國際油氣價格波動、生態(tài)環(huán)保約束、新能源和可再生能源替代等風(fēng)險，而且實現(xiàn)煤炭由單一燃料向燃料與原料并重轉(zhuǎn)變。
煤化工是指以煤炭為原料，經(jīng)過物理和化學(xué)反應(yīng)轉(zhuǎn)化為氣體、液體和固體燃料以及化學(xué)品的過程。2019 年，現(xiàn)代煤化工項目數(shù)量穩(wěn)步增長，達(dá)到230個，同比增加10.58%，根據(jù)《煤炭工業(yè)“十四五”現(xiàn)代煤化工發(fā)展指導(dǎo)意見》公開征求意見稿，預(yù)計到“十四五”即2025年末建成煤制氣產(chǎn)能150億立方米、煤制油1200萬噸，煤制烯烴1500萬噸、煤制乙二醇800萬噸、長焰煤熱解分質(zhì)分級清潔利用3000 萬噸，相比于2019年分別增長34.00%、76.75%、90.80%、59.75%，產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張將打開行業(yè)的成長空間。
在具體企業(yè)層面，華魯恒升(行情600426,診股)是目前國內(nèi)的煤化工龍頭，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)目前已經(jīng)由單一的化肥業(yè)務(wù)拓展為肥料、有機(jī)胺、醋酸、多元醇、己二酸齊頭并舉，成為國內(nèi)重要的基礎(chǔ)化工原料制造商和全球最大的DMF供應(yīng)商。
DMF全稱二甲基甲酰胺，為無色透明液體，是一種萬能的工業(yè)溶劑，截至2020年上半年，國內(nèi) DMF有效產(chǎn)能為81萬噸，而華魯恒升的現(xiàn)有產(chǎn)能就達(dá)到23萬噸，與此同時，3萬噸技改升級10萬噸，預(yù)計2020年底前投產(chǎn)，是該領(lǐng)域內(nèi)當(dāng)之無愧的國內(nèi)龍頭。此外，公司在醋酸、多元醇、己二酸等領(lǐng)域也保持領(lǐng)先地位。
總體來看，煤炭行業(yè)的此輪行情是供需格局變化驅(qū)動下的階段性上揚(yáng)，矛盾的主要方面是供給端。事實上，在需求端整體增長有限的情況下，供給端的變化或成為未來行業(yè)走勢的風(fēng)向標(biāo)，從目前的情況來看，煤礦安全形勢嚴(yán)峻，此前各省市相繼出臺“煤礦安全專項整治三年行動方案”，明確2021年為集中攻艱階段，安監(jiān)高壓勢必貫穿明年全年，因此明年國內(nèi)的煤炭產(chǎn)量難以出現(xiàn)大幅度放量的情況，海外進(jìn)口的形勢如何發(fā)展就成為關(guān)鍵因素。