汽車與零部件行業：產業價值鏈重構 盈利與估值將共振

　　換購需求及保有量低的城市購車需求將保障行業穩定增長。在乘用車保有量持續提升的情況下，消費者換購和增購需求不斷增加，國內乘用車市場換購和增購比重穩步提升。2011年至2019年之間，乘用車換購比例從18.5%增加至33.8%，預計2021年，換購和增購比例合計將首次超過50%，市場銷量的主體需求將逐漸由換購和增購占據。汽車保有量較高的地區為發達城市以及人口較多的城市，三-五線城市汽車保有量相對較低，未來將成為主要汽車需求市場。2013-2018年私人汽車擁有量增速最快的城市主要為保有量較低的四五線城市。

　　整車行業企穩向上

　　綜合考慮歷年行業月度銷量環比增速及月度銷量在一年中比重等數據，預計2021年乘用車行業銷量同比增長11%左右。關注明年有重要新車上市的公司，整理明年上市新車，吉利、上汽大眾、長安等新車值得重點關注。通過歷史發展不同階段分析，整車廠盈利彈性在乘用車銷量復蘇階段較大，預計部分整車公司明年將迎來較大盈利彈性。重卡在今年較高基數下，預計明年增速放緩。

　　新能源車自主品牌有望突破向上

　　明年隨著經濟企穩、車企推新車節奏加快，預計新能源車銷量有望同比增長36%左右。自主車企、合資品牌及造車新勢力均將推出多款電動車，其中大眾MEB平臺ID4、吉利ZeroConmcept、上汽自主智己汽車等值得重點關注。在軟件定義汽車發展趨勢下，底層硬件、操作系統、軟件平臺、算法等科技公司擅長，傳統車廠在整車制造，零部件配套和用戶、渠道等具有優勢，在軟件、底層硬件、算法等也有投入，隨著各大整車廠商深化與科技公司的合作，整車廠商將進一步強化其軟件實力，有望實現電動車品牌向上突破。

　　零部件看好智能電動產業鏈配套

　　在汽車智能化、電動化發展趨勢下，零部件廠商配套將從機械部件轉向智能部件和電動車部件配套，產品價值量提升；配套產品逐漸從單個部件向系統總成轉變。汽車產業價值鏈面臨重構，促使零部件公司估值提升。隨著特斯拉及MEB平臺車型銷售規模擴大，產業鏈公司更受益。關注華為產業鏈配套公司，如華陽集團(行情002906,診股)、銀輪股份(行情002126,診股)、伯特利(行情603596,診股)等；疫情控制后，看好明年出口零部件公司盈利復蘇。

　　投資建議

　　繼續看好明年有新車周期的整車公司，看好特斯拉及MEB平臺產業鏈配套公司及出口零部件公司，關注華為產業鏈公司，另外低估值、分紅比率較高的公司也值得關注。建議關注標的：華域汽車(行情600741,診股)、長安汽車(行情000625,診股)、上汽集團(行情600104,診股)、廣汽集團(行情601238,診股)、拓普集團(行情601689,診股)、新泉股份(行情603179,診股)、銀輪股份、福耀玻璃(行情600660,診股)、克來機電(行情603960,診股)、岱美股份(行情603730,診股)、華陽集團、德賽西威(行情002920,診股)、星宇股份(行情601799,診股)、伯特利、愛柯迪(行情600933,診股)、三花智控(行情002050,診股)、科博達(行情603786,診股)、精鍛科技(行情300258,診股)、濰柴動力(行情000338,診股)。

　　風險提示：宏觀經濟下行影響汽車需求、政府補貼政策低于預期，導致新能源汽車需求低于預期、上游原材料成本壓力。