交易額持續維持萬億元以上 券商行業蓄勢待發

　　2021年以來，股債行情全面上行，而國務院通過印花稅法草案，將證券交易印花稅納入法律規范。機構認為，開年以來股基交易額持續維持萬億元以上，證券板塊短期存在躁動的可能，建議把握板塊內結構性機會。

　　光大證券(行情601788,診股)：券商有望繼續分享改革紅利

　　科創板、創業板注冊制試點成功落地，資本市場退市制度進一步完善，注冊制全面推行時代加速到來。2020年以來，在總結科創板制度安排的基礎上，成功完成注冊制改革在創業板的推行。

　　為進一步推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍，未來社保基金、保險資金、企業年金等入市規模將逐漸提升，兩市活躍度有望持續提高。券商金融資產持續擴張，衍生品業務發展有望打開券商投資業務業績上行空間。金融對外開放持續漸進推行，將有更多外資券商進入中國市場，在華開展相關業務，國內市場競爭更加激烈。

　　2021年資本市場深化改革主線不變，將繼續完善推進相關政策的實施與推進，政策紅利將持續釋放。頭部券商各項業務綜合實力強勁，能更大限度的分享改革紅利；隨著頭部趨勢的逐漸集中，頭部券商業績有望繼續保持增長趨勢。部分中小券商及特色化經營券商另辟蹊徑差異化發展，也能進一步確保公司市場地位，驅動業績穩步提升。基于此我們推薦：綜合實力強勁龍頭券商，例如中信證券(行情600030,診股)、華泰證券(行情601688,診股)；以及金融科技實力較強、財富科技雙輪驅動的特色券商東方財富(行情300059,診股)。

　　東吳證券(行情601555,診股)：龍頭券商成最大贏家

　　隨著國內資本市場改革，未來券商可借鑒美國的大型全能投行、精品投行、財富管理機構、特色投行和交易做市商的發展經驗，形成多層次的競爭格局。“保薦+跟投”作為一項創新制度，為券商帶來新的投資機會，但會對券商投行的研究能力和定價能力、提出新要求。注冊制下券商的各業務協同增加形成有機整體，未來將構建以投資銀行為核心的券商新模式。

　　關注優質龍頭券商。截至2020年三季度，龍頭券商在IPO承銷保薦業務和IPO項目儲備上具有較大的優勢（中信建投(行情601066,診股)、中金公司(行情601995,診股)和中信證券保薦發行規模共1147億元，占總發行規模38%；儲備項目共378家，占總儲備項目31%）。

　　關注高過會率的龍頭券商，如中信證券、國金證券(行情600109,診股)和國泰君安(行情601211,診股)，但同時也要警惕存在高ST項目的券商，如國泰君安和廣發證券(行情000776,診股)。龍頭券商投行員工規模普遍較大，重點關注具有高員工效率（投行凈收入/投行人數）的龍頭券商，如：中金公司、中信證券和中信建投。

　　未來注冊制全面推行投行收入將迎來大幅增長，當前板塊估值處于相對中位（2020年1月8日估值為1.99倍PB；平均估值1.93倍PB，2012年至今歷史中位數1.8倍PB，最高位4.87倍PB），綜合儲備項目，過會率以及員工效率等因素考慮，建議關注優質投行業務和財富管理龍頭券商：中信證券、東方財富和招商證券(行情600999,診股)。

　　國泰君安：歷數春季躁動中的券商行情

　　春季躁動行情啟動，券商板塊不會缺席。上證指數放量突破震蕩上沿，軍工、新能源成為兩大上漲主攻手，春季躁動行情啟動，券商板塊不會缺席。在過去10年春季躁動行情中券商股有7次較萬得全A指數跑出超額收益（勝率70%），平均超額收益率達4.46%，在行業指數中勝率和超額收益率雙高。經歷近半年的盤整后板塊估值性價比顯露，增量資金仍在途、市場交投和賺錢效應放大、融資買入比提升，多因素共振有望形成正反饋，進一步放大券商超額收益。

　　渤海證券：券商業績保持高增長

　　券商板塊上漲的驅動因素主要包括資本市場改革、流動性以及A股市場上漲帶動的β屬性，在資本市場深化改革進程中，以上因素都將得到兌現。

　　政策面上，監管層繼續推進資本市場全面改革深化，未來政策利好將延續，拓寬券商業務空間；基本面上，政策紅利下券商業績繼續保持高增長，盈利能力改善支撐估值中樞上移。

　　維持對行業的長期看好，龍頭券商憑借雄厚的資本實力和風控能力，在資本市場深化改革“扶優限劣”的政策傾斜下將最直接受益。建議關注優質龍頭券商的投資價值，推薦中信證券、華泰證券。