美國游戲驛站事件來龍去脈：股價暴漲怎么回事？(3)

　　GameStop最近幾個交易日每天動輒1倍以上的漲幅，絕不是僅靠市面上流通的股票買賣所能實現的，而是通過大量的期權交易，多重作用而共同形成的向上的合力。

　　具體而言，以WallStreetBets中的散戶為代表的個人投資者，大量買入了GameStop的看漲期權，而看漲期權又分為實值期權和虛值期權，對于買入了看漲期權的投資者來說，行權價低于股票市面價格的實值期權，在最終行權日到期時才有利可圖，而行權價高于市面價格的虛值期權，到臨近到期日時將一文不值。

　　對于GameStop看漲期權的操作，極端性在于個人投資者大量買入行權價遠高于市場價格的虛值看漲期權，成為凈多頭，而投資者的對手方做市商在賣出看漲期權的同時，成為了凈空頭，這是一種非常危險的處境，因為理論上來說，看漲期權的空頭虧損可能達到無窮大，因為股價上漲是上不封頂的。在這樣的情況下，做市商為了對沖風險，需要買入相應的GameStop股票，而買入股票的比例則根據Delta來確定，Delta 是期權相關的金融術語，指的是每股股價的變動與期權價格變動的比率，因此做市商只要根據這一比例，買入手頭看漲期權空倉所對應GameStop股票則能完成對沖。

　　在GameStop瘋狂上漲的過程中，許多深度虛值期權變成了實值期權，這就讓做市商非常緊張，因為虛值期權變為實值期權的過程中，Delta將從0變為1，這就意味著為了對沖，做市商需要買入更大比例的GameStop股票，這樣一來就進一步推高了股價的上漲。除了進行所謂Delta對沖，做市商還需要進行Gamma對沖，Gamma則是對Delta對股價變動敏感程度的衡量，即股價變動一個單位，Delta相應變動的比例。

　　另外，對于差別被個人投資者搞到破產的做空GameStop的對沖基金Malvin來說，它們則遭遇到了“逼空”，因為做空是保證金交易，即只要交納做空總金額股票的一部分比例作為保證金，由于GameStop的運行方向與做空者相反，因而其保證金賬戶也相應虧損，接連收到Margin Call（催繳追加保證金），因此對沖基金不得不通過變現追繳保證金繼續頑強抵抗，或者買入股票來對沖相應的空頭頭寸，如此一來等于又加劇了GameStop股票的上漲。

　　實際上，除了GameStop以外，同樣的故事也發生在其他許多被重度做空的股票身上。

　　由于股價朝著做空者相反的方向運動，導致做空者損失慘重，據彭博統計，對GameStop等11支做空最重的股票，空頭賬面損失已經達到了250億美元之巨。