愛美客高開高走 股價4個月漲8倍毛利率碾壓茅臺

　　2月9日，愛美客(300896.SZ)高開高走，盤中一度漲停，截至收盤，漲20.00%，報1088.4元/股，總市值達1308億元。

　　至此，愛美客股價突破1000元大關，成為A股市場繼貴州茅臺、石頭科技之后，第三只股價在千元以上的個股。其總市值也超越石頭科技成為A股第二高價股，創始人身家更是水漲船高，一舉突破了400億大關。

　　事實上，自2020年9月28日上市以來，愛美客的股價就一路狂飆突進，現價較IPO價格118.27元已累計漲逾812%，被稱為“女人的茅臺”。其今日大漲，直接原因系公司剛剛披露的財報，以及宣布大手筆分紅與送轉。

　　但2月9日收盤不久，深交所即對愛美客下發關注函，要求其說明制定此次利潤分配預案的主要考慮、確定依據及其合理性，與公司業績成長是否匹配等。

　　01、股價4個月漲8倍，毛利率碾壓茅臺

　　愛美客2月8日晚間披露的2020年年報顯示，公司實現營業收入7.09億元，同比增長27.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.40億元，同比增長43.93%;基本每股收益4.51元，擬每10股派發現金紅利35元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉增8股。經營活動產生的現金流量凈額4.26億元，同比增長37.44%。

　　愛美客于去年9月28日上市，發行價為118.27元，成為繼華熙生物、昊海生科之后第三只醫美股。其上市以來，股價即一路走高，今日最高價達1088元，半年不到已漲超8倍。

　　股價表現如此勇猛，愛美客到底什么來頭?

　　天眼查APP顯示，愛美客主要從事生物醫用材料，即玻尿酸的研發、生產和銷售。公開資料顯示，公司99%以上營收都來自核心產品逸美、寶尼達、愛芙萊、嗨體、逸美一加一和愛美飛等。

　　報告期內，愛美客每年80%以上的營收都來自愛芙萊與嗨體兩種產品。公司表示，嗨體是唯一經國家藥監局批準的針對頸部皺紋改善的三類醫療器械產品，因此2017年上市后，營收占比迅速擴大，兩年時間，僅嗨體產品帶來的營收就從3412.69萬增加到了2.43億。

　　趁著新品推出的紅利期，2017年-2019年愛美客分別實現營收2.22億、3.21億和5.58億，歸母凈利潤8219.35萬、1.23億和3.06億，年均復合增長率達到58.54%和93.17%。

　　在愛美客的產品體系中，不論是定位高端的寶尼達，還是價格更為親民的愛芙萊、嗨體等產品，全線毛利率均能達到90%以上，以至于2019年公司綜合毛利率高達92%。

　　雖說玻尿酸行業暴利已經是眾所周知的事，但相比先一步上市的華熙生物、昊海生科，愛美客的毛利率水平依然略高一籌。

　　一方面作為原料供應商之一的華熙生物，產品還包括毛利率相對較低的原料業務，而昊海生科在玻尿酸產品之外的部分板塊毛利率也不高，因此均衡之下，99%營收都來自玻尿酸產品的愛美客自然綜合毛利率更高一些。

　　值得一提的是，不管是單位價格352.61元的嗨體還是單位價格2547.49元的高端產品寶尼達，愛美客的單位成本統統控制在45元以內，最低甚至只有24.72元，反觀觸達消費者的售價，萬元以上都是正常情況。

　　并且從近年趨勢看來，由于制造費用和人工費用相對固定，在產品需求量不斷增加的情況下，規模效應讓愛美客產品的單位成本更是連續下降，同時，綜合毛利率也連年遞增。

　　如此高的毛利水平堪比茅臺。數據顯示，2019年，貴州茅臺旗下茅臺酒、其他系列酒，分別貢獻營業收入約為758.02億和95.42億元，增幅各在15.75%和18.14%左右，毛利率各為93.78%和72.2%，且都在提升之中。