油價還會不會上漲？2021石油市場未來趨勢解讀(2)

　　原油需求向好的同時，OPEC+近年來在減產上積極主動、增產上克制謹慎，有利油價上漲。2017年以來，經歷了前期低油價帶來的顯著負面沖擊后，OPEC+為改善經濟、對高油價的追求越發強烈。以沙特為例，2017年1月至2018年5月，油價從53上漲至80美元/桶過程中，一直堅持日均減產50萬桶。2021年1月，雖然油價已止跌反彈，但沙特宣布自愿在2月、3月額外減產100萬桶/日。

　　受頁巖油廠商大幅削減資本開支影響，美國頁巖油2021年的增產幅度可能相對有限。達拉斯聯儲的調查數據顯示，美國超過80%的頁巖油廠商在制定2021年資本開支計劃時，對油價的預期低于49美元/桶。過低的油價預期，及前期低油價導致行業償債壓力激增，使美國采礦業設備投資增速持續下滑，2020年4季度更是降至歷史低位-18.2%。受此影響，美國頁巖油2021年增產幅度或相對有限。

　　綜合來看，本輪油價會否漲破80美元/桶尚未可知，但類比歷史相似階段，上漲趨勢大概率遠未結束。回溯歷史，2009年至2012年，受需求大幅改善等帶動，Brent油價由47美元/桶最高漲至122美元/桶；2017年至2018年，伴隨需求持續改善及OPEC+控制產量，Brent油價自53美元/桶最高漲至86美元/桶。展望本輪油價，需求修復加快及供給壓力相對可控下，油價上漲趨勢大概率遠未結束。

　　風險提示：因疫苗效果不佳，疫情頻頻反彈。