疫苗有序接種 三大航國際需求恢復(fù)空間巨大

　　國內(nèi)外新冠疫苗有序接種，有效性漸得驗證。目前的疫苗接種進度是美英/個別小國>；歐盟>；其他發(fā)展中國家，預(yù)計美國在今年6/7/8月能夠分別實現(xiàn)50%/60%/70%的疫苗覆蓋率。

　　2020年12月中旬開始，國內(nèi)外陸續(xù)開始接種新冠疫苗，2021年1月中旬全球新冠肺炎的新增確診病例出現(xiàn)拐點見頂回落，目前已從最高峰的80+萬人/日的新增降至不到30萬人/日。

　　從目前的接種進度來看，每百人新冠疫苗接種量最高的是以色列，有望率先實現(xiàn)群體免疫。除以色列、塞舌爾、阿聯(lián)酋等小國外，英國和美國是發(fā)達國家中接種進度較快的，歐盟國家多數(shù)進度中等，大部分發(fā)展中國家進度較慢。

　　美國作為當前疫情最為嚴重的國家，其疫苗接種進度對于全球的疫情控制至關(guān)重要。我們對美國的疫苗進度進行測算，在輝瑞和莫得納擴產(chǎn)和交付能力提升的情況下，預(yù)計未來美國疫苗的日接種劑次仍有望提升，中性假設(shè)下，我們預(yù)計美國在今年6/7/8月能夠分別實現(xiàn)50%/60%/70%的疫苗覆蓋率。

　　疫苗進展好于預(yù)期，國際航班下半年有望顯著恢復(fù)，國航/東航/南航/春秋的國際旅客周轉(zhuǎn)量在疫情前占比較高，其中尤以中國國航(行情601111,診股)的修復(fù)彈性為大。

　　疫苗的有效性逐漸得到驗證，疫情在全球范圍內(nèi)的控制亦變得逐漸明朗，目前恢復(fù)程度不到5%的國際航班修復(fù)空間巨大。

　　2021年1月，南航/國航/東航/海航/春秋/吉祥的國際旅客周轉(zhuǎn)量（RPK）同比-95%/-98%/-98%/-98%/-99%/-94%。

　　從2019/20年各上市航司國際和地區(qū)的旅客周轉(zhuǎn)量占總旅客周轉(zhuǎn)量的比例來看，中國國航在疫情之前的2019年國際+地區(qū)RPK占比達41%，是所有上市航司中占比最高的，因此在海外疫情嚴重的情況下受到的影響也最大。考慮到未來疫苗的接種進度和覆蓋程度預(yù)計首先從美國、英國恢復(fù)，其次是歐盟等其他較發(fā)達國家，國際航線占比最高，且在歐美航線中占有顯著優(yōu)勢的中國國航預(yù)計是國際航班修復(fù)過程中最為受益的標的。

　　推薦標的：中國國航、南方航空(行情600029,診股)、東方航空(行情600115,診股)、春秋航空(行情601021,診股)。

　　從2019年的國際RPK占比來看，中國國航、東方航空、南方航空、春秋航空占比較高，未來國際業(yè)務(wù)的修復(fù)彈性亦較大，我們預(yù)計主要上市航司2021/22年國際旅客周轉(zhuǎn)量分別恢復(fù)至2019年的約3成/約7成。