銀行行業：盈利總體向好 資產質量改善

　　中國人民銀行近日公布2021年2月金融統計數據。2月社融存量增速環比回升0.3%至13.3%：2月社融新增1.71萬億元，同比多增8392億元。2月末社融規模存量為291.36萬億，存量同比增速13.3%，較1月增速環比回升0.3個百分點，是2020年11月以來的首次回升。主要貢獻來自于貸款以及表外票據融資。

　　2月企業端和居民端信貸需求仍旺盛：2月新增貸款1.36萬億元，同比多增4529億元，高于市場預期。從結構上看，居民端貸款持續修復，居民信貸增加1421億元，同比多增5554億元。其中，短期貸款減少2691億元，同比少減1813億元，中長期貸款增加4113億元，同比多增3742億元。

　　由于2020年2月受疫情影響，基數相對較低，對比2019年2月中長期貸款數據，仍有1887億元的多增，反應2月地產銷售仍保持高位。企業端，2月新增1.2萬億，同比多增700億元。其中，中長期貸款延續高增，規模達到11000億元，同比大幅多增6843億元;票據融資減少1855億元，同比多減2489億元;短期貸款新增2497億元，同比少增4052億元。從監管政策以及地方債的推動安排看，預計中長期貸款更多的來自于制造業。

　　展望：2月份受信貸以及表外票據業務的支撐，社融增速短暫反彈。信貸結構看，企業端和居民端的需求仍較強。不過，我們認為本輪社融增速高點已過。考慮到2021年內生性緊信用問題的逐步顯現，預計社融增速在2021年二季度開始增速或出現明顯下滑。未來隨著利率債供給的上升，市場實際融資利率將或有抬升。結合我們此前對今年上半年整體貨幣增速以及物價水平的判斷。我們預判今年貨幣政策的窗口期，或在二季度末開啟。當前銀行板塊個股公布的業績快報顯示，盈利總體向好，資產質量改善，結合當前板塊的整體估值水平，以及對2021年業績的預測，我們認為板塊部分個股仍有上升空間。

　　風險因素：疫情持續時間存在不確定性，或加大經濟的短期波動，整體經濟形勢的變化會影響行業的整體表現。如果整體經濟持續走弱，企業營收明顯惡化，銀行板塊將出現業績波動。行業監管超預期，可能會對板塊業務的發展產生影響。