債市又爆出大事！歷史首次 65億銀行二級債一分不還 中小銀行融資要難了？

　　近期債市格外引人矚目，從11月10日河南煤炭國企永城煤電“20永煤SCP003”突然違約開始，引發信用債市場中垃圾債紛紛下跌。11月12日，多只信用債集中下跌。13日永煤自身債券“20永煤SCP005”、“20永煤SCP008”暴跌90%，此外還影響其他煤企債券也遭遇拋售。

　　在風口浪尖的永城煤電，11月13日晚間，通過上清所發布公告，2020年度第三期超短期融資券（債券簡稱：20永煤SCP003）應于2020年11月10日兌付本息。公司未能按期籌措足額兌付資金，現已于2020年11月13日將兌付利息3238.52萬元支付至應收固定收益產品付息兌付資金戶。

　　“債券本金正在籌措中，對于未能及時兌付債券本金給銀行間市場清算所股份有限公司、債券投資人造成的影響，公司非常抱歉。”永城煤電公告稱。

　　而紫光集團的債券風波還未平息，10月30日，紫光集團決定不行使“15紫光PPN006”贖回權。隨后公司相關債券就開啟下跌旅程，而且跌幅越來越大，Wind數據顯示，自11月開始，短短10個交易日，“19紫光01”已下跌85.41%位居首位，緊隨其后“19紫光02”、“18紫光04”等下跌均超過60%。

　　好不容易熬到休市，周五（11月13日）晚間，天齊鋰業(行情002466,診股)又發布重大風險事項進展公告，稱其有不能償還大額到期債務本息的風險。與此同時，成龍建設集團也公告其“17成龍03”沒法按期支付本息，不過該債券近幾日均未有成交，目前價格為94.99元，后期下挫或不可避免。

　　另外還有更重磅的，周六（11月14日），據21世紀經濟報道，包商銀行的風險處置已經接近尾聲，11月13日，包商銀行以其自身的名義在中國貨幣網發布關于對“2015年包商銀行股份有限公司二級資本債”本金予以全額減記及累積應付利息不再支付的公告。

　　包商銀行依據規定及《2015年包商銀行股份有限公司二級資本債券募集說明書》（ 該債券簡稱“2015包行二級債”）減記條款的約定，擬于11月13日（ 減記執行日） 對已發行的65億元“2015包行二級債" 本金實施全減記，并對任何尚未支付的累積應付利息（ 總計：5.85億元）不再支付。

　　// 商業銀行二級資本債發行規模大//

　　因為發生“無法生存觸發事件”而全額減記，一分不還的這尚屬首例。近年來，商業銀行發行二級資本債補充資本已經成為一個重要渠道。

　　自2013年天津濱海農商行發行“13濱農商二級”債以來，銀行二級資本債發行在逐年加快。Wind數據顯示，目前各大中小銀行已經發行上市了415只二級資本債，合計發行總額達2.35萬億。其中2013年發行最少，僅有1只，融資15億元。此后2014年一直到2017年每年都在大幅攀升，2017年創出當時新高4675億后，2018年銀行二級資本債發行規模有所下降至3982億。不過2019年、2020年又再次大幅增長，紛紛突破5000億。盡管今年目前為止較去年全年數量和規模還稍小，但還有一個半月時間，2020年再創新高仍有較大的可能性。

　　以單家發行規模看，四家大型銀行遙遙領先，其中中國銀行(行情601988,診股)以發行2850億位居首位，緊隨其后工行、農行和建行發行都在1900億以上。此外民生銀行(行情600016,診股)、浦發和交行募資也均在千億以上。而發行金額在10億以下的中小行共有117家，占了總數45%。可見大中小銀行發行規模天壤之別，而隨著包商銀行減記事件后，大中小銀行融資或將更加拉開距離，對中小銀行的資本補充或有一定的影響。

　　// 銀行永續債融資情況//

　　除了二級資本債，近年在政策支持下，銀行永續債發行融資也不斷。Wind數據顯示，自2019年以來大中小銀行已經完成發行了46只永續債，合計發行總額10594億元。其中今年銀行永續債發行已達4898億。相比去年全年融資5696億距離不大。

　　總體看，今年銀行永續債發行較去年特點明顯，大中小商業銀行均紛紛登臺發行，而去年主要是中行、工行、華夏、民生和浦發等大中型銀行發行。

　　單家上，目前農業銀行(行情601288,診股)發行規模最高，共發行了4只合計為2400億元，緊隨其后，工行、中國銀行、郵儲銀行(行情601658,診股)均發行了800億。此外近年來，中小商業銀行、城商行、農商行也紛紛發行永續債，不過融資規模都不大。如：杭州銀行(行情600926,診股)、深圳農商行等等均發行在100億元以下。

　　// 銀行可轉債發行情況//

　　另外近年銀行在可轉債上發行也積極，可轉債也可以補充銀行資本。Wind數據顯示，近年來銀行共發行了14只可轉債，合計融資2185億。其中浦發轉債以融資500億募集最大，此外中信轉債和光大轉債分別融資400億和300億。不過隨著可轉債轉股的完成，目前平銀轉債、民生轉債、寧行轉債和常熟轉債已紛紛退市。

　　銀行發行可轉債優勢明顯，從補充的資本質量來看，轉債無疑要高于優先股和二級資本債。未轉股之前，銀行需要支付的可轉債利息也明顯低于其他資本工具。而一旦完成轉股之后可以直接補充核心一級資本，因此今年以來可轉債也受到銀行的青睞，紛紛發行。

　　// 中小銀行后續融資難？//

　　專業人士分析認為，短期可能會對中小銀行的發行二級資本債資本補充造成一定影響，但也只是市場情緒方面的影響，畢竟包商銀行二級資本債全額減記是極個別現象，因此影響不會持續太久。

　　國信證券(行情002736,診股)的分析師認為，在過去，由于次級條款、減記條款一般被認為很難觸發，因而其期權定價基本被忽略，即使銀行真的出現了被認定為無法生存的事件，市場也傾向于認為監管機構不會坐視不管。

　　但伴隨我國金融市場化改革、打破剛兌，在部分中小銀行區域性風險積聚的背景下，未來局部金融風險可能出清，這意味著次級及減記條款的重要性可能將大大增加。

　　而此次包商銀行觸發二級債減記事件，會對未來中小銀行發行資本補充工具以及整個債券市場產生怎樣的影響呢？

　　中銀香港金融研究院經濟學家丁孟對《每日經濟新聞》記者表示，近期債券市場已經受到信用違約事件的巨大壓力，市場風聲鶴唳，盡管對于包商銀行部分負債的減記從其被接管以來就早有預期，但是如此大金額的減記，在目前的市場環境下，還是會對信用市場產生進一步的沖擊。出現實質減記后，市場對于銀行的剛兌預期也會下降，這種情況下，資產質量差的銀行發行人將面臨很大的融資成本和難度上升的壓力。

　　招聯金融首席研究員董希淼則表示，事實上，包商銀行被接管之后，銀行間的信用分層已經較為明顯了，此次事件之后，信用分層會更加顯現。因此，他建議相關部門應該在中小銀行補充資本方面提供更多政策支持，豐富資本補充的方式。