玻尿酸行業(yè)：黃金賽道 終端產(chǎn)品市場潛力巨大

　　透明質(zhì)酸（HyaluronicAcid，HA），又稱玻尿酸，是存在于人體和動物組織中的一種天然直鏈多糖。玻尿酸廣泛分布于人體的結(jié)締組織、上皮組織和神經(jīng)組織內(nèi)，具有良好的保水性、潤滑性、黏彈性、生物降解性及生物相容性等特征，在醫(yī)療、化妝品及功能性食品等領(lǐng)域中應(yīng)用十分廣泛。

　　玻尿酸原料市場概況：1）全球市場：景氣度高，化妝品級和食品級未來增速較快。根據(jù)Frost&；Sullivan數(shù)據(jù)，全球玻尿酸市場預(yù)計2019-2024E復(fù)合增速為14.7%，2024年將達(dá)到1,150噸的市場銷量，主要受益于下游應(yīng)用行業(yè)的需求大幅增長、以及透明質(zhì)酸制造工藝的不斷突破。分品類來看，食品級和化妝品級未來增速較快，銷售占比也較高，醫(yī)藥級產(chǎn)品生產(chǎn)要求嚴(yán)格，但是售價和盈利能力更好。2）國內(nèi)市場：全球最大的透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)銷售國。2019年中國在全球的銷量占比高達(dá)81%，華熙生物(行情688363,診股)為玻尿酸原料行業(yè)最大龍頭（2020年收購東辰生物），集團(tuán)市占率接近50%。國內(nèi)企業(yè)成本優(yōu)勢巨大，產(chǎn)業(yè)鏈成熟，是占領(lǐng)全球市場的最重要原因。

　　中國玻尿酸產(chǎn)品市場概況：

　　1）醫(yī)藥領(lǐng)域：進(jìn)入壁壘相對較高，規(guī)模上醫(yī)美領(lǐng)域占比最高，增速最快，國內(nèi)品牌占比在不斷提升。根據(jù)Frost&；Sullivan數(shù)據(jù)，2019年國內(nèi)醫(yī)藥級玻尿酸產(chǎn)品市場規(guī)模為78.3億元，主要用于醫(yī)療美容、骨科治療和眼科治療三大領(lǐng)域，占比分別為55%、22%和23%，其中醫(yī)療美容在15-19年CAGR為22.8%，增速最快，主要受益于國內(nèi)醫(yī)美市場的高速成長，以及非手術(shù)類醫(yī)美項目的占比提升。競爭格局方面，進(jìn)口玻尿酸品牌目前占主導(dǎo)地位，但國內(nèi)品牌占比在不斷提升。骨科醫(yī)療和眼科醫(yī)療方面，國內(nèi)品牌市占率較高，昊海生物在眼科領(lǐng)域市占率接近50%。

　　2）化妝品領(lǐng)域：玻尿酸成分迎合了化妝品行業(yè)高端化、功能化的升級趨勢，市場空間廣闊。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，高端和奢侈品化妝品消費占比不斷提升，疊加近年來功能性護(hù)膚賽道的高景氣，預(yù)計市場未來發(fā)展?jié)摿Υ蟆８偁幐窬址矫妫壳皣H品牌市占率大幅領(lǐng)先，但隨著國潮的深化及本土品牌在產(chǎn)品/渠道/營銷端的發(fā)力，預(yù)計消費者對國內(nèi)品牌的認(rèn)可程度將不斷提升。

　　3）食品級：今年起國內(nèi)放開監(jiān)管限制，未來想象空間巨大。國際市場上，玻尿酸食品普及程度高，品類豐富。國內(nèi)市場上，玻尿酸長期以來僅能應(yīng)用于保健食品，2021年1月中國政府將玻尿酸適用范圍擴(kuò)展至乳品、飲料、酒類、巧克力等制品，市場空間巨大，國內(nèi)龍頭華熙生物已占得先機，陸續(xù)

　　推出國內(nèi)首個玻尿酸食品品牌“黑零”和首款玻尿酸飲用水“水肌泉”等，未來華熙生物有望通過多種方式，加快引領(lǐng)玻尿酸在食品行業(yè)的廣泛應(yīng)用。

　　投資建議與投資標(biāo)的

　　我們認(rèn)為，國內(nèi)玻尿酸原料以及終端產(chǎn)品市場正處于快速成長階段，特別是產(chǎn)品端無論是醫(yī)美、功能性護(hù)膚還是食品領(lǐng)域的發(fā)展均處于快速增長的藍(lán)海階段，而且本土龍頭已經(jīng)呈現(xiàn)出快速追趕和市占率不斷提升的趨勢，建議關(guān)注華熙生物（688363，未評級）、愛美客(行情300896,診股)（300896，未評級）、昊海生科(行情688366,診股)（688366，未評級）。

　　風(fēng)險提示

　　疫情反復(fù)，產(chǎn)品安全風(fēng)險，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期