創業板發行價格是由誰主導的？創業板IPO發行價格如何確定？

　　你想知道的創業板IPO發行價格如何確定，如今來了!6月12日創業板首次公開證券發行與承銷制度改革正式出爐，既總結了科創板實踐經，又結合了存量改革的特點。在引導審慎定價方面，監管層作出了多項安排，比如建立以專業機構投資者為參與主體的詢價定價機制;設置限售期;五類中長線資金優先配售比例提高至70%，并重視五類資金的報價參考;優化保薦機構跟投制度，這些方式一定程度上促進市場各方理性定價。

　　舉措一：發揮機構投資者定價能力

　　詢價定價是IPO的關鍵環節，定價是否合理不僅關系到發行人、投資者和承銷商的切身利益，更直接影響證券市場資源配置的效率。

　　券商中國記者獲悉，本次創業板改革總結了2005年以來我國新股發行制度歷次改革經驗以及境外成熟市場做法，借鑒科創板先行先試經驗，并結合存量改革特點，構建了差異化的新股發行定價體系。

　　其中，創業板改革保留了直接定價方式，降低中小企業發行成本，提高發行效率。詢價方面，建立以專業機構投資者為參與主體的詢價定價機制，詢價對象為證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外投資者和私募基金管理人等7類專業機構投資者。也就是說，個人投資者將退出創業板網下配售市場。

　　在圍繞“提升網下機構投資者配售比例”核心問題上，監管層有三大舉動，旨在充分發揮機構投資者定價能力，增強機構投資者參與的有效性，促進新股發行合理定價。

　　第一，網下初始發行比例調高10%。根據證監會6月12日發布的《創業板首次公開發行證券發行與承銷特別規定》(以下簡稱《特別規定》)，其中提到公開發行后總股本不超過4億股(份)的，網下初始發行比例不低于本次公開發行證券數量的70%;超過4億股(份)或者發行人尚未盈利的，上述比例將為80%。

　　在2018年版本的《證券發行與承銷管理辦法》中，上述兩個比例分別為60%、70%。

　　第二，提高中長期資金優先配售比例。根據深交所6月12日發布的《深圳證券交易所創業板首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》(以下簡稱《創業板IPO發行承銷細則》)，發行人應當安排不低于本次網下發行數量的70%優先向公募基金、社保基金、養老金、企業年金基金和保險資金配售。

　　券商中國記者進行縱向及橫向的對比發現，在核準制下的創業板發行承銷規定中，該比例僅為40%;在科創板中，為50%。

　　有市場人士分析，創業板改革提高優配對象配售份額，有助于提高中場線資金的報價有效性，進一步發揮中長期投資者定價作用。

　　第三，提升回撥后網下投資者配售比例。根據深交所的發行承銷細則，當網上投資者有效申購倍數在50-100倍區間的，網下向網上回撥比例為本次公開發行證券數量的10%;如果網上有效申購倍數超過100倍的，回撥比例20%。回撥后無限售期的網下發行數量原則上不超過本次公開發行股票數量的70%。

　　在過去核準制下創業板IPO網下配售中，上述比例依次為20%、40%、10%。

　　但和科創板比較的話，創業板發行承銷改革總體增加了向網上投資者的配售數量。這意味著，在激勵并約束網下投資者審慎報價的同時，保障網上投資者的獲配數量。

　　對于創業板發行承銷改革，興證資管相關人士總結稱，新制度下創業板網下配售比例較原來將大幅提升，預計網下申購中簽率也將大幅提高。創業板網下發行初始比例為70%-80%，回撥比例最高20%，網下配售比例為50-60%，相較原來提升5-6倍(原來回撥后比例為10%)。網下配售比例向機構投資者傾斜。