環保行業：三季度業績持續改善 “十四五”助力邁上新臺階

　　中國共產黨第十九屆中央委員會第五次全體會議對生態文明建設和生態環境保護作出重大決策部署，明確了下一步“推動綠色發展，促進人與自然和諧共生”的生態文明建設主要任務。

　　業績逐季好轉 行業增長動力充足

　　2020前三季度，環保相關上市公司營業收入合計1,920.8億元，同比增長7.1%，實現凈利潤225.5億元，同比增長8.1%。隨著國內疫情得到控制，行業加速復工復產，三季度企業營收與凈利潤無論同比環比均明顯增長。

　　費用率減少增厚業績。2020前三季度環保相關上市公司的毛利率為28.4%，同比增加0.7pct；凈利率11.7%，同比增加0.1pct，毛利率和凈利率呈現上升勢頭。公司通過提高效率、壓縮成本減少銷售費

　　用和管理費用的支出，整體費用率下降0.4pct。

　　資產負債率持續上升，應收賬款占比持續下降。2020前三季度環保相關上市公司毛利率和凈利率呈現上升勢頭。公司通過提高效率、壓縮成本減少銷售費用和管理費用的支出，整體費用率下降0.4pct。

　　經營性現金流改善，收現比維持高位。2020前三季度環保行業上市公司經營活動現金流為198.2億元，同比增長31.3%。近年企業更加重視現金流問題，通過加大催收應收賬款力度，謹慎挑選投資項目，現金流明顯改善，經營穩定性有所保障。

　　投資建議

　　五中全會明確了下一步“推動綠色發展，促進人與自然和諧共生”的生態文明建設主要任務。環保依然是“十四五”規劃的主要方向之一，在政策持續深化、財政支持力度加大、融資環境改善的背景下，環保細分賽道將重回高增長的景氣周期。對于環保行業維持“推薦”評級。看好智能化環衛裝備龍頭盈峰環境(行情000967,診股)（000967.SZ）；在手訂單充足的固廢處理企業瀚藍環境(行情600323,診股)（600323.SH）；地方固廢處理龍頭城發環境(行情000885,診股)（000885.SZ）。建議關注環衛運營龍頭玉禾田(行情300815,診股)（300815.SZ）、僑銀環保(行情002973,診股)（002973.SZ）；危廢處理與土壤修復領域領先者高能環境(行情603588,診股)（603588.SH）；餐廚垃圾處理龍頭維爾利(行情300190,診股)（300190.SZ）；膜法水處理龍頭碧水源(行情300070,診股)（300070.SZ）；專注膜應用市場的金科環境(行情688466,診股)（688466.SH）。

　　風險提示：治理需求不及預期的風險、政策力度不及預期的風險；行業競爭加劇的風險；公司經營發生合規問題的風險。